从盈利水平来看，2025 年上半年，水泥行业同比有所下滑，销售毛利率为 18.65%，同比提升 4.41 个百分点，销售净利率为2.20%，同比提升2.42 个百分点。
业绩回顾：行业收入端承压，盈利能力大幅改善
我们重点研究的 12 家水泥上市公司在2025 年上半年实现营收1713亿元，同比下滑 5.99%，实现归母净利37.63 亿元，扭亏为盈。其中仅塔牌集团、福建水泥、冀东水泥和金隅集团营业收入实现同比增长，其余主要水泥上市公司营业收入同比均下滑；大部分水泥上市公司盈利能力有所改善，仅青松建化、西部建设和金隅集团归母净利润同比出现下滑。12 家水泥上市公司中，2025 年上半年全行业龙头海螺水泥实现营业收入 412.92 亿元，占比达 24.10%，但同比下滑9.38%；2025 年上半年海螺水泥实现归母净利 43.68 亿元，同比增长31.34%。
从盈利能力来看，12 家水泥上市公司中仅青松建化和西部建设毛利率同比小幅下滑，其余水泥上市公司毛利率同比均有所提升，说明水泥行业盈利能力改善。
从期间费用率角度看，低于 10%的企业有：塔牌集团（9.51%）、宁夏建材（5.56%）、西部建设（6.20%）。从期间费用率变动角度看，一半水泥上市公司期间费用率实现下降。
2025 年上半年水泥需求弱势不改，效益同比改善
2025 年上半年，水泥行业总体呈现出“需求弱势不改，价格前高后低，效益同比改善”的运行特征。2025 年上半年，全国水泥累计产量8.15亿吨，同比下滑 4.3%，降幅较去年同期收窄 5.7 个百分点。2025 年上半年水泥市场需求延续近三年总体下降走势，但降幅有所减缓。从下游需求分析，下游需求疲软主要受房地产深度调整影响，叠加全国基础设施投资增长有所放缓，基建拉动不足及区域结构性失衡，导致水泥行业面临持续压力。2025 年上半年固投（不含农户）同比增长2.8%，基建端投资增速呈下滑趋势，基建投资不含电力口径同比增长4.6%。2025年上半年，房地产开发投资累计同比下滑11.2%，分月度来看，下滑幅度有所扩大；房屋新开工面积累计同比下滑20%；房屋施工面积累计同比下滑 9.1%。
业绩回顾：业绩大幅下滑
从玻璃行业上市公司的整体情况来看，2025 年上半年行业业绩呈下滑趋势，我们重点研究的 9 家玻璃上市公司共实现营业收入259.08亿元，同比下滑 16.20%；实现归母净利 5.63 亿元，同比下滑71.66%。从二季度单季来看，玻璃行业业绩大幅下滑，2025 年二季度单季我们重点研究的9家玻璃上市公司共实现营业收入 135.68 亿元，同比下滑13.59%；实现归母净利 0.89 亿元，同比下滑 90.59%。 2025 年上半年主要玻璃上市公司中仅凯盛科技和北玻股份营业收入实现同比增长，其余上市公司均有所下滑。凯盛科技营业收入同比增长24.70%，归母净利同比增长 23.70%；北玻股份营业收入同比增长8.02%，归母净利同比下滑 32.31%。
2025 年上半年，从盈利能力来看，9 家玻璃上市公司中仅耀皮玻璃、亚玛顿和凯盛科技毛利率同比小幅提升，其余玻璃上市公司毛利率同比均有所下滑，说明玻璃行业盈利整体承压。
2025 年上半年，从期间费用率角度看，低于10%的企业有：旗滨集团（7.68%）、亚玛顿（9.89%）。从期间费用率变动角度看，旗滨集团、耀皮玻璃、凯盛科技和北玻股份分别同比下降4.34、0.18、1.45 和0.52个百分点，其他企业均有所增加。
玻璃需求持续疲软，价格呈下行走势
2025 年上半年，浮法玻璃行业需求持续疲软，价格整体呈下行走势。需求方面，根据统计局数据显示，全国房地产开发投资完成额累计同比下滑 11.2%；全国房屋竣工面积同比下滑14.8%，降幅较去年有所收窄，玻璃需求仍然疲软。供给方面，2025 年上半年玻璃行业产量有所增长，共生产平板玻璃 4.85 亿重箱，同比下降 5.2%。价格方面，由于行业需求持续疲软，2025 年上半年浮法玻璃价格整体呈下行走势，从1 月2日的1330元/吨下滑至 6 月 26 日的 1178 元/吨。库存方面，2025 年上半年玻璃行业库存高位运行。
业绩回顾：收入基本保持稳定，盈利能力承压
2025 年上半年，我们重点研究的5 家玻纤上市公司共实现营业收入252.72 亿元，同比增长 21.37%；实现归母净利总计29.64 亿元，同比增长80.49%。 2025 年上半年，中国巨石实现营业收入91.09 亿元，同比增长17.70%，实现归母净利 16.87 亿元，同比增长 75.51%；中材科技实现营业收入133.31亿元，同比增长 26.48%，实现归母净利9.99 亿元，同比增长114.92%；长海股份实现营业收入 14.56 亿元，同比增长18.96%，实现归母净利1.74亿元，同比增长 42.30%。 从期间费用来看，再升科技三项费用率有所增加，其他上市公司三项费用率都有所减少。其中中国巨石 2025 年上半年三项费用率为8.96%，同比减少 1.29 个百分点，主要为管理费用减少；中材科技三项费用率为11.46%，同比减少 2.75 个百分点。
