50 家上市券商营业收入同比增长 29%，净利润同比增长 64%。
经纪收入同比增长 47%。2025 年上半年 44 家披露经纪业务数据的上市券商经纪业务 收入合计 592 亿元，同比增长 47%，增幅低于市场日均股基交易额增速的 63%。我们认为主 要是由于基金费改后分仓佣金大幅下滑，同时交易结构的变化也拉低行业平均佣金率，据中 国证券业协会数据测算，2025 年上半年行业佣金率由 2024 年的 0.020%下滑至 0.019%。43 家券商 2025 年上半年同比正增长，其中国联民生（+189%）、国泰海通（+96%）、国信证券 （+68%）增长较多；仅华创云信由于代销金融产品收入大幅下滑，经纪业务收入同比下滑 2%。2025 年上半年合计实现代销金融产品收入 56 亿元，同比增长 30%，占经纪收入比由 2024 年上半年的 10.6%小幅下滑至 9.5%。
上市券商分仓佣金收入同比下滑 34%，各家排名分化显著。2025 年上半年，全行业分 仓佣金收入 44.6 亿元，同比-34%，上市券商分仓佣金收入为 40 亿元，同比-35%。2024 年 7 月 1 日，公募已完成交易佣金费率调降，随着新规落地后，研究成为基金公司佣金分配的唯 一出口。各家券商排名变化分化显著，头部券商排名基本保持稳定，一些中小券商进步显著，国海证券、湘财证券、华鑫证券排名提升 8 位，中金公司排名提升 5 位，浙商证券、申万宏 源、国金证券排名提升 4 位。
投行业务：投行收入同比增长 18%，主要受益于再融资触底回暖
低基数叠加再融资回暖，投行收入同比增长 18%。受一二级市场逆周期调节机制， 阶段性收紧 IPO 节奏影响，IPO 发行速度有所放缓，券商投行业务收入随之下滑。随着 2025 年市场活跃度及投资者热情显著提升，增发市场也有所回暖。2025 年上半年上市 券商合计实现投行收入 157 亿元，同比增长 18%。华安证券（同比+246%）、国联民生 （同比+214%）、西部证券（同比+134%）投行收入同比增幅较高；中原证券（同比-78%）、 太平洋（同比-56%）、中泰证券（同比-48%）同比下滑较多。 财务顾问收入小幅增长，政策鼓励下并购重组需求有望提升。2025 年上半年上市券 商实现财务顾问收入 19 亿元，同比+6%，占投行收入的 12%，同比下降 1.3 个百分点。 “827 新政”后 IPO 节奏放缓，而并购重组被反复提及。2024 年 2 月证监会上市司召开 座谈会，会议明确表示支持上市公司用好并购重组工具做优做强，多措并举活跃并购重 组市场，4 月国务院印发新“国九条”，支持上市公司通过并购重组提高发展质量。政策 支持下并购重组需求有望激发，为券商投行业务转型提供机遇。
资管业务：收入小幅下滑，资产管理规模企稳回升
资管收入小幅下滑，管理规模企稳回升。2025 年上半年 44 家上市券商合计实现资 管收入 213 亿元，同比小幅下滑 3%。随着资管新规过渡期结束，券商资产管理业务去 通道化基本完成，受托管理资产规模底部企稳。根据 Wind 统计，34 家披露规模及有可 比数据的上市券商资管规模合计 7.4 万亿元，同比提升 2%。
自营业务：二季度投资净收益同比环比均显著增长
权益市场震荡向上，债券市场波动加大，低基数下券商自营投资净收益同比+51%。 2025 年上半年 50 家上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）1178 亿元，同比增长 51%。第二季度合计实现投资净收益 671 亿元，同比增长 53%，环比增长 32%。 2025 年上半年披露数据的 44 家上市券商母公司口径自营持仓规模合计 5.4 万亿元， 较年初增长 9%；其中债券类 4.97 万亿元，较年初增长 10%，规模占比 92%；权益类规 模 4347 亿元，较年初增长 9%，规模占比 8%。
多家券商增加中期分红，现金分红同比增长 40%，分红比例同比减少 3 个百分点。 自 2023 年证监会修订发布《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》以及 2024 年 4 月发布新“国九条”，对上市公司分红提出了明确要求以来，券商积极制定并践行“提质增效重回报”相关行动方案，通过提升分红水平、加强市值管理、优化投资者关 系管理等措施增强投资者获得感。2025 年上半年 50 家上市券商中 29 家公布中期现金 分红，合计现金分红 188 亿元，同比增长 40%，平均分红比例 17%，同比减少 3 个百分 点。股息率方面，截至 2025 年 8 月 29 日，A 股上市券商平均股息率 1.30%，其中东吴 证券（3.1%）、招商证券（2.5%）、华泰证券（2.4%）股息率最高。
