24年底去库存+24H1低基数下，除百威外主要啤酒公司均实现销量增 长。
24年底去库存+24H1低基数下，25H1整体销量微增（同比+0.2%）。25H1主要啤酒公司（除百威受竞争影响外）均实现销量 增长，幅度看：珠啤销量端同比增幅最高（同比+5.1%），青啤&润啤&燕啤销量改善幅度在2%左右，重啤销量同比+1.0%。 25Q2销量增长幅度普遍慢于Q1（除百威&燕啤外啤酒公司）。25Q2青啤&珠啤销量同比增幅降至1%左右，重啤销量持平。
25H1结构优化仍在持续，ASP表现弱于24全年，燕啤&珠啤表现相对较好。25H1啤酒主要公司整体ASP同比-0.1%，其中青啤/ 重啤/燕啤/珠啤/百威(中国)/润啤分别同比-0.3%/-1.1%/+4.8%/+2.6%/-1.4%/+0.4%。25Q2 ASP表现优于25Q1，整体ASP同比 +1.3%，青啤/珠啤/百威(中国)ASP同比由负转正，分别同比+0.3%/+3.8%/+1.1%。
24H1低基数下，25H1收入端有所恢复。25H1啤酒主要公司整体收入同比+0.2%，在24H1低基数下，整体成恢复趋势。幅度上看， 燕啤&珠啤在α大单品带动下，收入端表现亮眼，25H1分别同比+6.9%/+7.8%。青啤&润啤为低基数下恢复逻辑(同比低单位数 增长)，量端贡献>价增。重啤25H1收入微降（ASP承压），百威受竞争影响收入承压。除百威外，25Q2改善幅度弱于25Q1。
啤酒板块原材料成本红利延续，毛利率同比提升。具体看，25H1青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/润啤吨成本分别同比-3.8%/- 2.8%/+2.8%/-3.8%/-1.3%/-4.1%，带动25H1毛利率分别同比+2.1/+0.8/+1.0/+3.3/-0.1/+2.4pcts。25Q2青啤/重啤/燕啤/ 珠啤/百威吨成本分别同比-5.1%/-3.4%/+4.7%/-2.8%/+1.1%，带动25Q2毛利率分别同比+3.0/+0.8/-0.6/+3.0/+0.3pcts。 其中华润啤酒25H1吨成本下滑幅度较大，我们认为主要系成本红利+公司三精战略下成本端有所下降。
啤酒行业销售费用控制较优，25H1销售费用率普遍有所下降。25H1青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/润啤销售费用率分别同比0.1/-0.1/-0.5/-0.1/+0.7/-2.0pcts，除百威收入下滑导致费用端规模效应减弱，销售费用率提升外，其余主要啤酒公司 销售25H1销售费用率均有所下降，其中华润啤酒下降幅度较高（同比-2.0pcts），我们认为主要系：三精战略下，费用端 的下降。25Q2销售费用率控制仍较好，青啤基本持平，重啤&珠啤持平微增，燕京啤酒下降幅度较高（同比-4.0pcts）。
• 销售费用率普遍下降+毛利率改善带动下，毛销差改善明显。 25H1青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/润啤毛销差分别同比 +2.2/+0.8/+2.7/+2.9/-0.8/+4.0pcts，除百威受竞争环境影响，经营承压外，其余啤酒公司在25H1毛销差均改善明显，其 中华润啤酒改善幅度最大（同比+4.0pcts），青啤&燕啤&珠啤改善幅度在2-3pcts。25Q2青啤/重啤/燕啤/珠啤毛销差分别同 比+3.0/+0.6/+3.4/+2.7pcts。
啤酒利润端：25H1在收入端恢复+成本红利+费用控制较好的情况下，啤酒行业主要公司利润端表现普遍较好（除重啤&百威 外）。其中25H1青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/润啤归母净利润分别同比+7.2%/-4.0%/+45.4%/+22.5%/-24.4%/+23.0%。除百威 &重啤外利润端表现普遍较好。25Q2青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威归母净利润分别同比+7.3%/-12.7%/+43.0%/+20.2%/-31.1%。
啤酒利润端：25H1在收入端恢复+成本红利+费用控制较好的情况下，啤酒行业主要公司利润端表现普遍较好（除重啤&百威 外）。其中25H1青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/润啤归母净利率分别同比+0.9/-0.4/+3.5/+2.4/-2.9/+4.4pcts。除百威&重啤 外利润端表现普遍较好。25Q2青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威归母净利润分别同比+1.2/-1.1/+5.1/+2.9/-4.0pcts。
