产能过剩、技术同质化加剧光伏内卷式竞争。
根据银河宏观组研究，所谓“内卷式竞争”，是指在有限资源或市场容量条件下，竞争机制发 生异化——由以价值创造为导向，退化为对既有存量资源的无序争夺，进而形成高投入、低产出的资 源耗散型竞争格局。在这一过程中，竞争主体囿于既有边际收益递减的陷阱，未能通过技术创】、 模式创】或市场开拓来拓展生产可能性边界，反而不断加大投入以争夺份额，最终导致社会总福利 的净损失。 从企业层面看，主要表现为同质化价格战挤压技术创】投入。需明确的是，单纯价格战并非内 卷式竞争，其核心特 征在于 ，在利润率 持续走低 的情况 下仍盲目投 资、扩大 生产， 将本应用于 技术 研发、产品升级、模式 创新的 资源，大量转移至维 持生存的 销售费用、非生产性 成本（如 过度公关） 或重复低效投资，导致核心竞争力难以提升。 从地方政府层面看，近年来部分地区在招商引资过程中，通过税收返还、低价供地、专项补贴 等方式强化对企业的吸引力，相关政策在稳定投资预期、支持地方发展方面发挥了一定作用。但在 实践中，个别地区在项目落地时对国家产业政策导向和本地资源禀赋考虑不够充分，部分引进项目 与高质量发展要求存在偏离，导致同质化产能重复布局、资源利用效率下降。在区域竞争压力下， 部分相邻或条件相近地区在环保、安全、劳务等领域的监管尺度不断放松，出现“谁让利多、谁门 槛低”的竞争倾向，干扰了统一规范的市场秩序，也在一定程度上削弱了公平竞争环境的稳定性。 “内卷式竞 争”突出 在价格 和利润下行 的过程中 ，生产 和投资还在 扩大，进 而“卷 ”赢对手。 我们认为，内卷式竞争是由于在有效需求不足的情况下，由于囚徒困境、地方政府补贴等市场出清 机制的失灵，导致企业并没有通过减少产能，缩减规模等方式将企业运营与经济周期相匹配，反而 是通过降低价格吸引订单、逆周期增加生产产量、为了增加生产产量而扩大产能投资，从而试图在 行业内“卷”过竞争对手，达到“赢者通吃”的效果。一旦“内卷式”竞争在行业内掀起，其他企 业也势必效仿，最终造成产能“军备竞赛”，闲置产能规模庞大，但产品产量又极高，然而价格和 利润都不断下滑的局面。总体的链条就是需求不足导致价格下滑→价格的下降带来利润走低→利润 的下降反而扩张产能→利润和价格均进一步下降。因此，从数据上我们需要观测各个行业的生产、 价格以及利润情况，从而分析是否存在“内卷”的情况。
全球光伏产业链产能严重过剩，中国提供约 85%以 上的 产能产量。根据 InfoLink，预估 2025 年全球光伏】增装机、组件需求将落在 466-549GW、560-650GW 区间，2030 年全球光伏装机、组 件需求则可望提升至 655-763 GW、750-900GW，保持稳健增长。但 2022-2024 年间全球硅料、硅 片、电池片、组件各环节产能迅速增长，于 2024 年二季度全面超越 1 TW，四大环节过剩明显， 均承压运行。根据 CPIA 数据，2024 年全球光伏各环节产能利用率 55%左右，中国继续保持全球光 伏产业的中心地位，2024 年各环节产能、产量全球占比均基本持平或实现不同程度增长，多晶硅、 硅片、电池片约提供了全球 90-95%产能、产量，组件约提供了全球 85%左右的产能、产量。本次 产能周期影响大，仅依赖市场调节短期内难以摆脱严峻困局，因此通过政策、行业协会发起供给侧 改革成为主旋律。
25H1 多晶硅开工低位 压减 库存，25H2 或再次小 幅累 库。根据硅业分会信息，2023 年之前， 国内多晶硅库存基本维持在 2 周左右产量的正常流转状态。但从 2023 年 10 月份开始，国内】建多 晶硅产能陆续集中释放，上下游供需错配导致市场迅速进入供应过剩的局面，库存开始逐步积压。 2023 年底、2024 年底，国内多晶硅库存累积 6.3 万吨、39.8 万吨。2025H1，国内多晶硅产量约 59.7 万吨，同比减少 44.0%。同期硅片产量约 313.8GW，同比减少 23.8%，对应多晶硅需求量为 62.8 万吨。2025H1 多晶硅 供应略小于需求，去库存约 3.1 万吨（供需含进出口），截至 2025 年 6 月底，国内多 晶硅库存小幅 降至 36.7 万吨 。2025 年全球光伏装机预计约 580GW，全年全球多晶 硅需求约 140 万吨（不含各环节库存），国内需求约 130 万吨。2025H1 国内多晶硅月均产量为 10 万吨，其中 2 月份月度产量低至 9.2 万吨，同比大幅减少 47.4%，2025H1 国内多晶硅产量约 59.7 万吨，2025H2 考虑到国内三家头部企业的个别基地复产以及部分】建产能释放，预计下半年产量 约 75 万吨，全年国内多晶硅产量预计在 135 万吨左右。若按当前排产计划进行，在硅片环节供需 基本平衡、 电池和组 件环节 去库的情况 下，下半年硅料 环节将再次 进入小幅 累库状 态，全年合 计库 存增量约 3 万吨。
光伏各环节 技术高度 相似， 产品性能也 趋于同质 化。从技术环节来看，硅料环节主流的多晶硅 生产技术主要有三氯氢硅法和硅烷流化床法，产品形态分别为棒状硅和颗粒硅。根据 CPIA，2024 年棒状硅市场占比为 85.6%，颗粒硅占 14.4%。颗粒硅具有更低的能耗成本，且工艺设备简化、自 动化程度高，支持 CCZ 连续投料，具备更高的降本潜力，未来随着下游市场对颗粒硅的逐渐认可，以及拉晶技术的进步，颗粒硅的市场占比有望继续提升，2030 年颗粒硅与棒状硅市场占比分别可达 23.9%和 76.1%。在电池片环节，2024 年】投产的量产产线基本都是 N 型电池片产线。随着 N 型 电池片产能快速释放 PERC 电池片市场占比下降至 20.5%；N 型 TOPCon 电池片市场占比达到 71.1%，成为占比最高的电池技术路线；异质结电池片市场占比约 3.3%；XBC 电池片市场占比约 为 5.0%，BSF、MWT 等电池片产品的市场占比约 0.1%。在产品性能方面，主流光伏组件均具备 高转换效率、长寿命和高可靠性等共性特评。
产业链价格自 2022 年底以来持续下行，2025 年 7 月以 来报价上扬。Solarzoom 数据显示， 随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自 2022 年底开始一路下行。反内卷政策预期推动 7 月 报价上扬，硅料价格已显著上涨，带动硅片、电池片等环节价格同步上调，硅料、硅片、电池已成 功顺价，涨幅传导压力向组件集中，组件端顺价有待验证。截至 2025 年 9 月 4 日，一线厂商特级 致密料成交价 46.0 元/千克（月环比+7.0%）；N 型 182（130μm）成交价 1.25 元/片（月环比+4.2%）； N 型 210R（130μm）成交价 1.40 元/片（月环比+3.7%）；N 型 210（130μm）成交价 1.60 元/片 （月环比+3.2%）；N - HJT 专用半片成交高价 0.77 元/片（月环比+2.8%）；topcon182 电池片成 交价 0.30 元/W（月环比+0.0%）；topcon210R 电池片成交价 0.29 元/W（月环比+0.0%）；HJT 电池（高价）成交价 0.39 元/W（月环比+0.0%），HJT 电池（低价）成交价 0.38 元/W（月环比 +0.0%）；topcon 组件成交价 0.69 元/W（月环比+0.0%）；HJT 组件普效成交价 0.71 元/W（月 环比+0.0%）；镀膜玻璃 3.2mm19.50 元/平方米（月环比+5.4%）；镀膜玻璃 2.2mm13.00 元/平 方米（月环比+18.2%）；光伏银浆正银含税价 10123.00 元/千克（月环比+5.4%）；EVA 胶膜 5.40 元/平方米（月环比 0.0%）。
利润空间整体承压。Solarzoom 数据显示，2025 年 8 月 14 日硅料毛利润为-0.01 元/W，硅片 毛利润为-0.03 元/W，电池片毛利润为-0.03 元/W，组件毛利润为-0.02 元/W，全行业整体毛利润 达-0.08 元/W。未来随着需求增速下台阶，企业放缓产能落地节奏以及削减投资计划，】标准规范 产品质量，行业将进入产能加速出清阶段。
