增速回正，区域韧性。
与我们前期展望一致，25H1 上市银行营收、归母净利润增速均有所回升。2025 年上半年 A 股上市银行合计实现营业收入 2.92 万亿元，实现归母净利润 1.10 万 亿元。上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 1.03%、1.13%、0.77%， 较 25Q1 分别提升 2.75pct、3.28pct、1.97pct。 个股方面，优质区域行绝对业绩增速表现依旧相对较好：增幅变化方面，A 股上 市银行中，有 27 家 25H1 归母净利润增速较 25Q1 有所提升，有 32 家营收增速 较 25Q1 有所提升。 增速绝对值方面，25H1 归母净利润增速前五，分别为杭州银行（16.7%）、江阴 银行（16.6%）、齐鲁银行（16.5%）、青岛银行（16.0%）、常熟银行（13.5%）。 25H1 营收增速前五分别为西安银行（43.7%）、江阴银行（10.5%）、常熟银行 （10.1%）、南京银行（8.6%）、宁波银行（7.9%）。
25H1 规模、中收、其他非息、成本收入比业绩正贡献。从 A 股上市银行合并业 绩拆分来看，25H1 业绩增长主要正向贡献来自生息资产扩张、净手续费收入增 长、其他非息收入增长、成本收入比下降，分别带动归母净利润增长 8.6pct、0.7pct、 1.2pct、0.6pct；主要负向贡献来自净息差下行，拖累归母净利润增长 9.9pct， 另外拨备计提和有效税率有 0.2pct 的拖累。 单季度边际来看，25Q2 规模扩张、中收、其他非息收入业绩贡献提升，成本收 入比业绩贡献由负转正，拨备计提、有效税率业绩贡献由正转负。具体来看： ①25Q2 规模扩张对利润贡献有所提升，主要是国有行和城商行拉动，城商行本 身信贷投放好于其他板块，且财政发力，金市规模扩张，但国有行规模业绩贡献 提升 1.51pct，主要原因或有三，一是财政发力，金市扩张；二是去年 Q2 开始 手工补息整改，信贷挤水分，国有行受影响较大，Q2 开始贷款进入低基数，因 此虽票据利率和社融数据显示 Q2 以来信贷需求偏弱，但低基数下国有行 25Q2 信贷依旧同比多增；三是去年手工补息整改后，国有行对公活期存款大幅流出， 负债稳定性变差，因此其资产端压降了大量同业资产已做应对，而今年 Q2 存款 增长修复，但资产端信贷偏弱，同业资产配置或因此增加，实现同比多增；②息差对业绩拖累仍大，信贷需求偏弱，零售结构调整，高收益资产增长偏弱， 存量高息债券到期新投放等多因素导致资产端收益率继续承压。负债成本率继续 改善，但从存款到期节奏来看，Q1 到期规模或往往大于 Q2，因此存款挂牌利率 下调 25Q2 效果环比 25Q1 有所收敛，但后期政策效果惯性值得期待。 ③中收业绩贡献继续提升，基数效应消退叠加资本市场活跃度提升，上市银行整 体手续费净收入增长压力继续缓解，但客观说，恢复弹性略低于预期，可能现实 经济内生活跃度仍有提升潜力。 ④其他非息业绩贡献由负转正，25Q1 债市调整，银行 TPL 普遍浮亏，Q2 长债 利率回落，且银行加大了配置户浮盈兑现，其他非息收入增速有所回升。 ⑤拨备计提贡献转负，25Q2 拨备计提对业绩的贡献环比收敛 0.27pct 至-0.20%， 近一年受零售端风险暴露影响，前瞻性指标波动，且信用成本进一步下行空间有 限，拨备业绩贡献收敛为行业共性，目前零售端风险暴露边际虽有所放缓，但风 险处置压力仍在持续。 分板块来看，区域行盈利增速好于其他板块，表现出较强的韧性，城商行主要是 规模扩张提速，息差收窄幅度小于其他板块，且成本、税费等改善较多；农商行 主要得益于更厚的拨备安全垫，且手续费和其他非息对业绩为正贡献。另外，国 股行盈利明显修复，国有行主要是净手续费收入和其他非息收入增长好于其他板 块，股份行主要得益于息差降幅较小，拨备贡献增加。
不良率稳定。25Q2 末上市银行平均不良贷款率 1.15%，环比回落 1bp。其中国 有行、股份行、城商行、农商行 25Q2 末不良率分别为 1.23%、1.25%、1.12%、 1.09%，农商行较 25Q1 末小幅改善 1bp，国有行、股份行、城商行持平，整体 不良率保持稳定。 分行业来看，25Q2 末，上市银行平均对公贷款不良率较 24Q4 末进一步下降 6.6bp，制造业、广义基建、批发零售贷款不良率均有所改善；但零售贷款不良 率进一步上行 16.26bp，其中国有行上行 16.83bp，整体压力较大，零售风险暴 露压力仍大。 逾期率回升。25Q2 末，上市银行关注率 1.79%，较 24Q4 末下降 3bp，逾期率 1.68%，较 24Q4 末回升 4bp，重组贷款率 0.61%，较 24Q4 末提升 1.6bp，关 注率虽有所回落，但逾期率上升，风险暴露压力仍在，与零售贷款不良率上行趋 势一致。 拨备覆盖率下行。25Q2 末上市银行拨备覆盖率 287.3%，较 24Q4 末回落 0.4pct, 其中国有行、股份行、城商行、农商行 25Q1 末拨备覆盖率分别为236.6%、213.7%、 311.8%、333.5%，环比分别变动+0.8pct、+0.3pct、-5.1pct、+2.9pct，除城商 行外，其余板块拨备覆盖率均有所回升，随着零售小微风险暴露增加，拨备对业 绩支撑有所下降。
23 年-24 年是地产下行最快最大压力期，当时城投信用也处于紧张状态，那段时 间是银行资产质量压力最大时期，目前随着化债推进，地产时间消化，真实压力 有所缓解，只要城投信仰仍在，银行无危机压力。当前最大压力仍在零售端，按 揭、消费贷、经营贷不良生成都在上行，体现了银行资产质量对经济周期的滞后 反应。其中压力最大的可能是经营贷，因为相对消费贷更大额，相对按揭抵押率 不足，好在这块整体分散度比对公好，且居民部门尚无破产制度，监管也在引导 合理展期，估计不会形成系统性风险担忧。当然地产和按揭的稳定性市场仍有分 歧，但我们偏底线性乐观，预计明年二季度前后会看到零售不良的拐点。
不良生成：表现分化
不良新生成率（披露核转）=（不良贷款增量+本期核销及净转出）/期初贷款余 额；不良新生成率（测算核转）=（不良贷款增量-贷款减值准备净增量+减值损 失）/期初贷款余额。
信用成本：区域行继续压降，反哺利润
信用成本=年化贷款减值损失/总贷款。
