25Q2 有色钢铁板块业绩 环比均明显改善。
（一）铜：25Q2 价格环比大涨，铜板块业绩上升
据同花顺，铜板块25Q2总营收4760亿元，同比变动0.8%，环比变动18.5%，归母净 利231.8亿元，同比变动34.3%，环比变动17.0%，ROE5.6%，同比变动1.0PCT，环 比变动0.9PCT。 据同花顺，2025年二季度长江有色市场铜均价为78100元/吨，同比/环比-2.0%/1.0%。 据我们25年6月30日发布的《有色金属行业25年中期策略：黄金戴维斯双击，库存周 期继续上行》，预计铜矿供需维持紧平衡，行业供需对9000美元的铜价形成强支撑， 美国关税政策提升补库需求，加之国内稳内需政策持续发力和美联储降息推动，铜 价中枢仍将上行。
（二）铝：25Q2 铝价环比稳定，受益于氧化铝及电力成本下降，铝板块 业绩环比明显改善
据同花顺，铝板块25Q2总营收1559亿元，同比变动2.9%，环比变动6.6%，归母净 利109亿元，同比变动-14.6%，环比变动9.7%，ROE3.4%，同比变动-0.9PCT，环 比变动0.3PCT。 据同花顺, 2025年二季度长江有色市场铝均价为20199元/吨，同比/环比-1.6%/-1.2%。 全国氧化铝均价3077元/吨，同比/环比-16%/-20%，叠加动力煤及水电价格环比下降， 电解铝成本明显下降，电解铝上市公司业绩改善。据我们25年6月30日发布的《有色 金属行业25年中期策略：黄金戴维斯双击，库存周期继续上行》，国内电解铝产能 刚性约束，海外产能释放仍需较长时间；随着中国更大力度推动房地产市场止跌回 稳和城市更新行动的推进，地产和建筑领域的铝需求降幅收窄，交通和光伏用铝的 渗透率将持续提升，铝供不应求的矛盾将逐渐显现，铝价或迎来一轮快速上涨。
（三）铅锌：25Q2 铅/锌价环比均上涨，铅锌板块营收业绩环比明显上涨， 利润下降
据同花顺，铅锌板块25Q2总营收503亿元，同比变动15.9%，环比变动8.2%，归母 净利23.4亿元，同比变动-3.0%，环比变动-15.5%，ROE3.0%，同比变动-0.4PCT， 环比变动-0.6PCT。 据同花顺，2025年二季度长江有色市场铅均价为16712元/吨，同比/环比-5.9%/-1.3%； 锌均价为22648元/吨，同比/环比-2.9%/-5.8%。
据同花顺，贵金属板块25Q2总营收1310亿元，同比变动19.2%，环比变动28.4%， 归母净利56亿元，同比变动65.5%，环比变动46.1%，ROE4.0%，同比变动1.2PCT， 环比变动1.2PCT。
据同花顺，25Q2，COMEX黄金价格均价3297美元/盎司，同比/环比40%/14%。据 我们25年6月30日发布的《有色金属行业25年中期策略：黄金戴维斯双击，库存周期 继续上行》，美国关税政策对经济增长和通胀的影响将显现，对通胀的冲击预期落 地后，美联储或将转向就业和通胀这两个核心目标的再平衡，降息预期或落地，美国实际利率和美元指数将持续走弱，推动金价稳步上涨。同时，全球地缘冲突频发， 给全球市场带来的不确定性在加剧，黄金的避险属性将不断强化。黄金在全球大类 资产配置中的地位和需求将不断提升，叠加下半年黄金股的业绩也将迎来兑现期， 黄金板块或迎来戴维斯双击。
据同花顺，能源金属板块25Q2总营收453亿元，同比变动12.5%，环比变动15.6%， 归母净利19亿元，同比变动21.9%，环比20.8%，ROE0.9%，同比变动0.2PCT，环 比变动0.2PCT。
据同花顺，25Q2，碳酸锂价格均价6.6万元/吨，同比/环比-41%/-13%。据我们25年 6月30日发布的《有色金属行业25年中期策略：黄金戴维斯双击，库存周期继续上行》， 新能源金属价格触底，关注供给扰动带来的投资机会。需求端，在新能源车下乡的 政策推动下，国内需求具备韧性，海外需求迈入快速释放期。锂：价格已触底，下半 年部分企业将出现减产停产，供给存量收缩将推动价格反弹；钴：刚果（金）继续限 钴出口3个月，库存或将消化完毕，钴价有望持续上行，关注拥有印尼镍钴资源的企 业。
据同花顺，小金属板块25Q2总营收737亿元，同比变动9.2%，环比变动16.2%，归 母净利36亿元，同比变动9.0%，环比变动3.4%，ROE2.2%，同比变动-0.1PCT，环 比变动0.0PCT。 据同花顺，金属新材料板块25Q2总营收291亿元，同比变动11.0%，环比变动13.5%， 归母净利20亿元，同比变动17.7%，环比变动20.2%，ROE2.6%，同比变动0.2PCT， 环比变动0.4PCT。 据我们25年6月30日发布的《有色金属行业25年中期策略：黄金戴维斯双击，库存周 期继续上行》，其他小金属方面，下半年小金属仍将多点开花。在美国关税政策带来 的不确定性背景下，中国稀土开采指标有望加强管理，稀土永磁的战略价值仍将持 续发酵；北约提升国防开支，钨钼等战争金属需求有望快速增长，而中国对于钨钼 等战略物资实施出口管制，同时25年首批钨矿开采指标同比-6%，强需求和弱供给的 推动下，钨钼价格有望稳步上行。关注相关标的：金力永磁、宝钛股份、西部超导 等。
