国补拉动内需，出海大有可为。
家电历史上受地产周期影响，但与新房销售的相关性正在减弱。家电作为地产后周期行业，历史上与地产的关联度相对较高。我国商品 房销售面积增速在2021年见顶后，开始出现大幅下滑，但从2022年起，可以看出限额以上家用电器和音像器材类商品零售额增速和商品 房销售面积增速的相关性正在减弱。尤其是在2024年7月和2025年1月经历了两轮大规模家电国补后，我国家电和音像器材类零售额增速 与商品房销售面积增速的关联性已经越来越弱。
内销：二手房成交带来更新需求，农村保有量仍有提升空间
二手房成交为家电带来更新需求，农村空调渗透率仍有提升空间。近年来新房销售持续低迷，而由于二手房的交付风险低于新房，加上 价格下滑使得购房成本降低，成交量维持在相对较高水平。根据中房网，2025年二手房成交占比进一步上升，2025年上半年重点12城二 手房成交比重占69%，较去年上半年上升3个百分点。二手房市场的活跃为家电行业带来了更新需求。从保有量角度来看，我国居民大家 电保有量处于较高水平，除更新需求外，量增空间有限。而从结构来看，2024年城镇/农村居民空调保有量分别为176/112台，农村空调渗 透率仍有提升空间。
内销：“以旧换新”政策支撑，助力家电消费需求释放
24年国补成效显著，25年国补将延续至年底。2024年7月国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若 干措施》，该政策拉动家电和音像器材类商品零售额由24年7月的730.20亿元大幅增长至24年12月的1132.50亿元，成效显著。2025年1月 国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，接续推动家电行业消费需求释放。 1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，25年6月家电和音像器材类商品零售额为1430.30亿元，同比增长32.40%。后续还将有 1380亿元中央资金在第三、四季度分批下达。
24年家电出口高增长，25年以来增速放缓。受益于新兴市场家电渗透率提升，2024年家电外销表现亮眼，根据海关总署数据，24年家电 出口量和出口金额分别同比增长20.80%和14.10%。2025年以来，家电出口增速有所放缓，1-7月家电出口量和出口金额分别同比增长 2.20%和下降0.40%，主要是受到美国关税政策的扰动，以及去年同期高基数的影响。后续随着关税政策扰动的收敛，预计我国家电出口 有望回归到稳健增长通道。
出海：家电龙头全球布局，关税影响有限
家电出口对美依存度低：根据海关总署的数据，2024年我国家电出口额中，对美出口空调占比4.30%，洗衣机占比8.27%，电视机占比 11.58%，冰箱占比12.11%，整体来看，大家电对美出口依存度均较低。
龙头已实现全球制造布局：我国家电龙头已经具备全球化供应链能力，比如美的集团已实现全球制造基地布局，在全球拥有44个主要制 造基地，其中海外基地23个，能够实现全球生产和交付。后续为应对美国关税的影响，我国家电龙头对美出口的商品可在海外基地生产。
