台湾地区上市洁净室企业经营趋势分析

从业务发展看，三家企 业呈现两大趋势： 

1.汉唐：紧跟台积电扩产节奏，扩张美国、日本、新加坡业务

通过并购持续扩张，核心业务覆盖无尘室安装、仪表控制、电力工程等。1982年9月， 汉唐科技工程（后简称“汉唐”）有限公司成立，主业为输配电与通信设备施工，快 速崛起为领先的电脑机房工程商，并于1990年3月更名为汉唐讯联股份有限公司，同 年10月合并讯联系统，转型为大型机电、无尘室及控制系统整合企业。2000年，汉 唐挂牌上市。2002年5月更名为汉唐股份有限公司，2003年7 月合并台群科技，资本额增至23.82亿新台币，推动业务规模显著扩张，年合并营业 额突破154.26亿新台币，并保持稳定盈利。汉唐核心业务覆盖无尘室安装、水电空 调、仪控、电力工程及系统整合，并通过多家海外子公司拓展国际工程与设备业务， 实现多元化、全球化布局。

依托“机电整合+无尘室工程”双核心业务架构，通过全球子公司网络实现跨区域协 同发展。汉唐股权结构呈现分散化特征，自然人持股占比86.47%，实际控制权由李 惠文及其子女王国为、王国瑜共同持有（合计持股9.77%）。汉唐通过全资控股平台 汉唐BVI统筹海外投资，并全资控股 汉唐（大陆机电工程）、汉唐 USA（美国机 电/无尘室工程）及新加坡汉唐（无尘室建造）等核心子公司。产业链协同方面，公 司参股汉科系统科技（13.61%）强化无尘室技术能力，参股盈正豫顺电子（30.21%） 布局UPS设备制造，控股杰智环境科技（84.84%）拓展环境科技与燃气工程领域。

汉唐集成半导体产业链建设经验丰富，为台积电等半导体企业重要供应商。长期服 务于台积电、美光、华邦等知名半导体厂商，受到广泛认可，工程经验丰富。建设项 目包括台积电台湾地区、大陆地区、美国及日本地区工厂等，承接范围包括高科技 厂房各系统的整合服务，无尘室系统、机械系统电气系统、超纯水（UPW）及再生 系统等。

紧跟核心客户扩产，布局美国、日本、新加坡业务。根据2025年法说会，汉唐总部 位于中国台湾中和区。下设9个分支机构/服务点，包括台湾新竹/台中/台南、上海、 南京、合肥、深圳、新加坡、日本熊本、美国凤凰城。汉唐紧跟重要客户扩产节奏， 深度参与日本、美国晶圆厂建设。汉唐中国台湾地区营收占比较高，2020年以来签 约多个台积电在美项目，致使2022-25H1在美新签占比大幅提升。

汉唐营收、业绩保持快增趋势。根据财报，2024年，汉唐实现营收474.2亿新台币， 同比-31.2%。2020-2024年，汉唐营收由358.4亿新台币增长至474.2亿新台币， CAGR+7.25%；利润端， 2024年，汉唐归母净利润为56.2亿新台币，同比+29.2%。 2020-2024年，汉唐归母净利润由40.9亿新台币增长至62.6亿新台币，CAGR+11.2%。

2024年汉唐盈利能力明显回暖。根据财报，2024年，毛利率与净利率扭转下降状况， 毛利率/净利率由10.93%/6.8%上升到17.95%/13.1%。汉唐期间费用率维持在3%左 右。2024年，汉唐销售、管理、研发费用率分别为0.11%、3.29%、0.05%。现金流 看，经营性现金流净流入净额大幅度增长，由 2020年37.74亿新台币增加至2024年 的175.25亿新台币，CAGR+46.8%。2020-2024年，汉唐净现比达159%。

2.亚翔工程：立足台湾、深耕大陆，服务亚洲

由医疗机构无尘室及制药厂工程起家，延伸半导体、光电等高科技制造领域。亚翔 工程股份有限公司（本文以下简称“亚翔工程”）创立于1978年，最早 投入军事医疗机构无尘室工程。1989年，亚翔工程通过购置工业厂房跨足制造业， 工程服务由生化制药转型至半导体电子产业工程领域。1991年首次投入光电产业工 程。2000s亚翔工程加快海外业务拓展，2001年，新加坡分公司成立，2008年，亚 翔工程（越南）责任有限公司成立。2009年进军先进制程与系统整合服务。2022年 以来，亚翔工程进入永续发展期，核心业务涵盖半导体、光电等领域的高科技厂房 无尘室与整厂机电工程，具备国际统包实绩与技术整合能力。

亚翔工程股权结构较为分散，子公司分工明确。控股股东为持股10.49%的生生投资， 姚祖骧先生直接持股2.80%。亚翔工程通过控股多家专业化子公司开展业务：持股 53.99%的亚翔集成（苏州）是中国大陆无尘室工程主体；持股82.64%的荣工工程从 事金属结构制造与综合营造，强化机电土建整合能力；持股86.47%的富医科技布局 医疗器材领域。亚翔工程另通过尊伟公司及全资控股的L&K工程（BVI）等主体进行 海外投资与业务拓展，形成了清晰的区域与业务分工体系。

立足台湾、深耕大陆，服务亚洲。营收端，25H1，亚翔工程在台湾/中国大陆（包括 香港）/其他国家和地区营收占比为45.9%/10.6%/43.5%。订单端，2024年亚翔工程 累计新签金额689亿新台币，同比-23.1%，主要系2023年亚翔工程新签联电新加坡 重大项目订单，致使2023年基数较高。

亚翔工程营收、利润快速增长。根据财报，营收端，2024年，亚翔工程实现营收650.9 亿新台币，同比+14.4%。2020-2024年，亚翔工程营收由139.2亿新台币增长至650.9 亿新台币，CAGR+47.1%；利润端，根据亚翔工程财报，2024年，亚翔工程归母净 利润为56.2亿新台币，同比+58.7%。2020-2024年，亚翔工程归母净利润由2.1亿新 台币增长至56.2亿新台币，CAGR+127%。

亚翔工程毛利率逐年上升，亚翔工程盈利水平稳步提升。根据亚翔工程财报，2020- 2024年，毛利率逐年上升，由5.79%上升到12.48%。现金流看，经营性现金流净流 入波动增长。2024年，经营性现金流净流入125.39亿新台币，同比多流出69.33亿新 台币，2020-2024年平均净现比超300%。

3.圣晖：深耕中国台湾地区，加速东南亚业务扩张

高端洁净室系统整合头部服务商，深耕电子与生技产业。圣晖工程科技股份有限公 司（以下简称“圣晖”）成立于1979年，总部位于台中，早期以机电空 调工程为基础，逐步发展成为高科技无尘室及整厂机电系统整合工程服务商。圣晖 业务涵盖半导体、生技医疗、数据中心等领域的总包工程，提供设计、施工到验证的 一站式服务。2010年圣晖挂牌上市。近年来，圣晖积极发展节能工法、AI厂务管理、 废水资源化系统等新兴服务，响应绿色制造趋势。通过多工种整合与供应链管理优 化成本，持续提升在高端洁净室工程市场的竞争力。

圣晖股权结构较为分散，通过子公司开展综合建造、冷冻空调工程、电子器材设备 贸易等业务。创始人梁进利先生为公司实际控制人，其个人直接持股4.02%，并通过 其控制的九昌投资股份有限公司间接持有4.25%。其家庭成员合计直接持股1.03%， 梁进利及其一致行动人总计持有公司9.30%股份，对公司经营决策具有实质性重大 影响。旗下重要子公司包括专注综合建造的丰泽工程、承接冷冻空调工程的和硕工 程，以及从事半导体自动化供应系统业务的朋亿公司。并全资控股Sheng Huei Technology India，拓展印度机电安装市场。

深耕中国台湾地区，加速东南亚业务扩张。2024年，圣晖在中国台湾/大陆/东南亚区 域收入占比分别达46%/40%/14%，东南亚业务占比持续提升。截止2024年末，圣晖 在中国台湾/大陆/东南亚在手订单占比分别为66%/23%/11%。

圣晖营收和归母净利润波动增长。营收端，根据财报，2024年，圣晖实现营收302.5 亿新台币，同比+20.7%。2019-2024年，圣晖营收由126.7亿新台币增长至302.5亿 新台币，CAGR+21.28%；利润端，根据财报，2024年，圣晖归母净利润为35.9亿新 台币，同比+38.0%。2019-2024年，圣晖归母净利润由12.8亿新台币增长至35.9亿 新台币，CAGR+29.4%。

费用率稳健，净利率持续提升。成本利润端，根据Wind、2024年，圣晖毛利率、净 利率分别达21.7%/8.7%，同比+2.1/+1.3pct。2021-2024年净利率持续提升。现金流 端，根据Wind、2024年，圣晖经营活动现金流43.58亿新台币，同比多流入36.89亿 新台币；净现率122.09%有所下滑。2020-2024年平均净现比127%。