成交活跃权益走强，券商盈利整体高增。
收入端，券商盈利显著回升，成交活跃市场回暖下经纪、自营业务同比高增。2025 年上 半年 42 家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别为 2,518.66 和 1,040.17 亿元， 同比分别+30.1%（调整 2024H1 营业收入为可比口径）和+65.1%，扣除国泰海通 79.64 亿元负商誉后，合计归母净利润 960.53 亿元，同比+52.4%；分明细来看，经纪业务、投 行业务、资管业务、自营业务收入和利息净收入分别为 634.54、155.30、211.95、1159.35 和 196.57 亿元，同比分别+44.0%、+18.1%、-3.0%、+46.9%和+30.7%，2025 年上半 年权益市场整体走牛，交投活跃度大幅提升，推动行业经纪、自营投资收入表现亮眼；从 结构来看，经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务收入和利息净收入占比分别为 25.2%、 6.2%、8.4%、46.0%和 7.8%，同比分别+2.4、-0.6、-2.9、+5.3、+0.0pcts，经纪、自营 收入贡献占比提升。
成本端，提质增效成效显著。42 家上市券商 2025 上半年合计管理费用同比+18.0%至 1,257 亿元，营业收入同比高增 30.1%下，管理费用率下降 7.36 个百分点至 50.8%，提 质增效显著；42 家上市券商合计计提信用减值损失 6.2 亿元，同比减少 37.4%，信用减 值损失率同比下降 0.3pct 至 0.3%，信用风险进一步出清，证券行业整体资产质量较为稳 健，与成本效率改善形成双重利好。
券商盈利能力增强，整体杠杆趋于稳健，杠杆策略有所分化。2025 年上半年，42 家上市 券商 ROE 合计同比+1.12pct 至 3.7%，盈利能力整体增强。杠杆方面，42 家上市券商剔 除客户资金后的经营杠杆均值较年初下降 2.3%至 3.74 倍，其中信用杠杆和投资杠杆分别 较年初下降 6.4%、提升 0.5%至 0.68、2.42 倍。券商信用杠杆普遍下降，主要因净资产 增速高于信用资产增速所致，行业整体信用资产仍保持增长。公司层面看，杠杆策略出现 一定分化，中金公司、中信证券杠杆由年初的 4.96、4.51 倍下降至 4.85、4.42 倍，位列 第一、第二；由于吸收合并的海通证券经营杠杆偏低，因此截至 2025 上半年末国泰海通 经营杠杆下滑显著，由年初的 5.17 倍下降至 4.11 倍；也有部分券商经营杠杆有所提升， 比如华泰证券、信达证券、首创证券由年初的 3.28、3.40、2.96 倍提升至 3.48、3.85、 3.39 倍。
证券行业并购重组持续演绎，资产、盈利集中度有所提升。2025 年以来并购重组进展持 续，行业供给侧改革仍在发生；一方面，国联民生、国泰海通完成并表，进入实际整合期； 另一方面，正在推进的并购事宜如西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券获批， 取得实质性进展；另外，2025 年 3 月湘财股份公告收购大智慧，意在打造“证券+流量” 的商业模式。随着并购重组的演绎，行业暂时形成“两超多强”的格局，行业资产规模和 归母净利润的集中度也在不断提升；截至 2025 上半年末，42 家上市券商中总资产、净资 产 CR5 占比分别为 45%、41.4%，较年初提升 3.6、3.0pct，净利润 CR5 占比由年初的 47.7%提升至 2025H1 的 48%，头部集中格局仍在强化。
证券行业从业人员队伍呈现收缩趋势。截至 2025 上半年末，证券行业共有从业人员 32.53 万人，较年初下降 3.3%，证券从业人员数量排名前 20 的券商中，除招商证券、国金证券 外其余券商的人员数量均有收缩。结构来看，证券行业投资顾问及分析师队伍延续扩张， 截至 2025 上半年末，经纪人、投资顾问、分析师、保荐代表人、投资主办人分别为 25,092、 83,844、5,950、8,596、377 人，较年初分别-11.7%、+4.4%、+7.0%、-2.5%、-15.7%， 投资顾问仍是证券行业第一大人才队伍，财富管理转型下投资顾问和分析师仍是人员扩张 的主要方向。
