25H1末合同负债较年初增加，全行业积极备货备产。
25H1军工行业实现营收2278亿元(同比-6.7%)，归母净利润143亿元(同比-28.0%)收入与利润同比下滑，利润增速低于收入增速，主要部分军品价格调整所致。25H1军工行业毛利率22.1%(同比-0.2pct)，净利率6.3%(同比-1.9pct)，期间费用率13.9%(同比+1.1pct)。行业整体毛利率、净利率小幅降低，期间费用率小幅提升，主要由于营业收入下滑导致研发费用率有所提升。
25Q2收入1402亿元(同比+3.3%)，归母净利润93亿元(同比-23.4%)，营收端增长利润端下滑，主要因部分批产型号降价导致毛利率降低、计提资产及信用减值，如中航光电计提减值1.05亿元、航天电器计提减值0.72亿元、中航重机计提减值0.95亿元。25Q2毛利率21.4%，同比-0.9pct，环比-2.0pct;净利率6.6%，同比-2.3pct，环比+0.9pct;期间费用率12.2%，同比-0.3pct，环比-4.4pct，规模效应体现。
25H1末合同负债较年初增加，全行业积极备货备产。25H1末军工行业整体合同负债809亿元，较年初+20.7%，较25Q1末-12.5%，一季度部分新签订单逐步结转为收入;行业存货2894亿元，较年初+10.5%，较25Q1末+2.5%，全行业积极备货备产;行业固定资产2064亿元，较年初+1.7%，较25Q1末+2.6%;行业在建工程304亿，较年初+2.9%，产能建设稳步推进。
25H1军工行业整体资本性支出170亿元，同比+0.04%;行业经营性净现金流-372亿元，24H1为-684亿元，回款情况有所改善。2502资本性支出88亿元;经营性净现金流-297亿元，军工行业回款具有较为明显的季节性，下半年回款有望提速。
25H1电子信息化营收同比+8.7%，归母净利润同比-2.1%;航空营收同比-12.9%，归母净利润同比-33.4%;航天营收同比-11.8%，归母净利润同比-69.1%;兵器营收同比+26.0%，归母净利润同比-6.4%;舰船营收同比+13.4%，归母净利润同比+119.3%，主要系中船防务按照持股比例确认联营企业广船国际投资收益人民币3.65亿元。2502电子信息化赛道营收同比+16.6%，归母净利润同比+1.4%;航空赛道营收同比-2.5%，归母净利润同比-31.9%;航天赛道营收同比+2.9%，归母净利润同比-41.3%，主要系航天电器、中国卫星等利润下滑所致;兵器赛道营收同比+42.7%，归母净利润同比-11.8%，主要受中兵红箭毛利率-9.5pct、银河电子毛利率-11.0pct影响;舰船赛道营收同比+10.2%，归母净利润同比+27.0%.
25H1航空板块毛利率17.6%(同比-0.6pct)，净利率6.8%(同比-2.1pct)，盈利能力小幅下降;航天板块毛利率27.1%(同比-2.9pct)，净利率2.7%(同比-5.0pc) ，主要系航天宏图军采暂停亏损2.48亿元、航天智装审价调整亏损1.54亿元;兵器板块毛利率16.8%(同比-2.2oct)，净利率2.7%(同比-0.9nct) ，主要系费用管控加强，期间费用率-2.6pct;舰船板块毛利率13.6%同比+0.1pct)，净利率4.9%(同比+2.4pct)，主要系中船防务净利率同比+3.8pct电子信息化板块毛利率42.6%(同比.0.3pct)，净利率7.7%(同比-0.8pct)，毛利率净利率维持稳定，盈利能力企稳。
2502航空领域毛利率同比-1.4pct，净利率同比-2.8pct，盈利能力同比下降;航天领域毛利率同比-7.0pct，净利率同比-1.5pct，主要系费用率-2.7pct及航天电子毛利率+0.8pct;电子信息化领域毛利率同比+0.1pct，净利率同比-1.5pct，产品降价压力缓解叠加费用管控加强，电子信息化板块盈利能力企稳。
25H1末电子信息化、航空、航天、兵器、舰船合同负债分别较年初+1.5%、+31.3%、+5.8%-15.8%、+11.9%，兵器领域存量订单有序交付，静待新一轮订单下发;各赛道存货分别较年初+10.0%、+11.0%、+9.8%、+1.0%+14.1%，舰船领域原材料与在产品占比较年初提高，或表征企业积极备货;航空赛道在产品增加，批产稳步推进，下半年交付确收或将提速。
25H1航空、航天、兵器领域资本性支出分别同比+0.4%、25.3%、+20.7%，整体仍处于扩产节奏;电子信息化、舰船赛道资本性支出同比-9.4%、-15.1%，扩产周期进入尾声，或将步入收获期。25H1各赛道经营性净现金流同比改善。25H1电子信息化赛道经营性净现金流-0.3亿元，24H1为-7.3亿元;航空经营性净现金流-326.7亿元，24H1为-519.4亿元;航天经营性净现金流-35.0亿元，24H1为-54.4亿元;兵器经营性净现金流-24.1亿元，24H1为-43.9亿元;舰船经营性净现金流13.6亿元，24H1为-59.3亿元，回款情况显著改善，带动经营性净现金流增长较多。军品回款多集中于年末，后续现金流情况有望改善。
