当种植业收益预期向上时，钾肥消费快速增长。
钾是农作物生长三大必需的营养元素之一
钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，起到促使作物生长健壮、茎秆粗硬、增强病虫害和倒伏的抵抗能力、促进糖分和淀粉生成的作用。氮肥是植物合成蛋白质的必要元素，影响作物的生物学产量和经济产量。磷肥加速作物根系成长，并促进水分和养分吸收。与氮肥和磷肥相比，钾肥的消费刚性稍弱。
钾肥具有较强的资源属性
从生产端来看，和氮肥、磷肥相比，钾肥的生产对资源更为依赖且资源不可再生，生产商高度集中。生产上常用的钾肥有氯化钾、硫酸钾和草木灰等，据华经产业研究院，由于氯化钾溶解度和钾含量高，是农业用钾的重要种类，占钾肥施用量的95%左右。
钾肥与农作物价格、油价正相关
当种植业收益预期向上时，钾肥消费快速增长。历史上看，钾肥价格与农作物价格、油价均成正相关。
全球人口与粮食需求预计仍持续增长
据全球钾肥巨头Nutrien年报数据，2050年，世界人口预计将由2000年的61亿人增长至接近百亿；全球粮食和油籽需求预计每年超过50亿吨。但在此期间，人均可耕地数量预计将减少15%，因而，对化肥需求有望持续增加。
钾肥消费更具弹性
与氮肥和磷肥相比，钾肥消费更具弹性。一方面，钾肥具有较强的资源属性且供给高度集中，价格弹性较大。另一方面，氮肥影响作物的生物学产量和经济产量，而钾肥更多地影响农作物的质量，因此，当种植业收益预期向上时，钾肥消费增速明显超过氮肥和磷肥。
全球钾肥需求预计稳健增长
据Nutrien数据显示，2016-2024年，全球钾肥需求（以KCl计）由6000万吨增长为7250万吨，CAGR为2.4%。Nutrien预计2025年，钾肥需求将继续以3%的增速温和增长。根据美国地质调查局（USGS），2025年，全球钾肥消费总量预计将达到4090万吨（以K₂O当量计），同比+5.4%。
我国是钾肥主要消费国
据Nutrien数据显示，我国是钾肥主要消费国，2024年，约占全球消费的26%。据百川盈孚，2024年，我国氯化钾表观消费量约1872万吨，2017至2024年复合增速约5.5%，高于全球平均增速。
国内钾肥需求仍存上升空间
我国在化肥施用结构方面不断优化，结束了以往“重磷轻钾”的局面。我国氮肥、磷肥、钾肥施用比例已从1980年的1:0.29:0.04来到2023年的1:0.33:0.30，与发达国家1:0.5:0.5的比例仍有差距。在肥料总量零增长的大背景下，未来钾肥使用量有望继续增加。
从播种面积来看，在消费结构调整下，果蔬播种面积近年来持续增加。2015-2023年，蔬菜播种面积由1961.3万公顷上升至2287.3万公顷，CAGR为1.94%；果园播种面积CAGR为1.61%。作为耗钾量最高的果蔬板块，或成为钾肥需求新的增长点。长期来看，国内钾肥需求预计将以超过全球需求增速的水平增长。
全球钾矿资源极不均衡
全球钾矿资源极不均衡，全球钾盐资源和产量主要分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯及老挝地区。据美国地质勘探局USGS数据，2024年，全球钾盐资源储备量（折合K2O）超过2500亿吨。其中，加拿大储量占比达到23%，其次是老挝、俄罗斯、白俄罗斯，分别占比21%、19%、15%，前四大储量国占比达到78%。
中期维度，全球钾肥供需仍紧
供应端，俄罗斯和白俄罗斯2025年钾肥预计减少出口180万吨以上，而新增产能主要于2027年及之后释放；需求端，在人口增长、各国对粮食安全重视程度提高的背景下，预计每年仍维持200-300万吨增量。叠加贸易争端、地缘政治扰动，预计中期维度，全球钾肥供需仍紧。
国内钾肥产能存在瓶颈
中国钾盐资源匮乏，资源品位较低，主要分布在青海柴达木盆地和新疆罗布泊。我国固体钾矿缺乏，钾资源以含钾卤水为主。其中察尔汗矿区是我国目前探明储量最大的矿床，也是我国最大的钾肥工业基地。
国内钾肥行业集中度高，龙头依托察尔汗盐湖资源
我国氯化钾行业集中度高，均位于青海省，龙头企业盐湖股份和藏格矿业依托察尔汗盐湖丰富的钾盐资源，处于寡头垄断地位。截至2024年，盐湖股份是我国最大的氯化钾生产商，产能占比达到54%，藏格矿业是我国第二大氯化钾生产企业，产能占比为22%，两大钾肥生产商都位于察尔汗盐湖，合计产能占比高达76%。
我国钾肥进口依赖度较高
我国钾肥缺口较大，进口依赖度长期维持在50%以上。“十一五”时期，国家发改委牵头制定钾肥“三三三战略”，即三分之一由国内生产、三分之一由海外中资钾肥企业返销国内保供，三分之一向海外采购。2023年，随着海外中资钾肥企业反哺国内，我国钾肥进口量显著提升，2024年进口依赖度进一步提升至67%。据百川盈孚，2024年，我国进口钾肥1263.1万吨，同比+9.2%，主要进口国分别为俄罗斯、白俄罗斯、加拿大和老挝。
我国钾肥供需有望维持平稳
随着钾肥“走出去”发展战略的实施，亚钾国际、东方铁塔等企业在海外积极推进产能建设并反哺国内，我国钾肥进口量有望维持稳中有升的态势，整体钾肥供需预计维持平稳。
海外新产能投资成本高
全球新增钾肥产能主要集中在老挝、加拿大地区。老挝钾盐矿大部分为光卤石，平均品位在15-17%，但因埋藏深度浅、依托中国的产业链优势等因素，具有较低的开发成本优势。加钾、俄钾等钾石盐矿因虽品位更高，钾盐矿开采成本较低，但其埋藏深度在800-2000米，钾盐矿开发资本开支、折旧摊销大，新增产线运营成本较高。如海外主要新增产能Jansen钾矿项目，必和必拓2025年7月表示，一期工程的建设成本预计将提高至70-74亿美元，高于此前预计的57亿美元。
老产能边际成本提高
据国际钾肥大厂Nutrien和Mosaic的年报披露，其钾肥单吨营业成本均在提高，2024年，分别为104、200美元/吨，较2021年分别同比+10、8美元/吨。一方面，加钾、俄钾等国际钾肥寡头的钾盐矿山早在20世纪30年代就开始进行开采，开采年限较长，逐渐进入边际矿开采阶段，开采难度增加、开采成本提升。同时，据中国东盟农资商会公众号，加钾、俄钾钾盐矿埋藏深度达700—2000米，开发周期长且成本高，面临新旧产能替换周期。例如，Mosaic最大的矿区，Esterhazy矿K1和K2矿井已于2021年正式关闭。另外，钾肥作为全球贸易品种，地缘冲突频繁亦推升了钾肥的运输成本。
粮食价格位于处于较低位置
据国际货币基金组织数据，截至2025年6月，大米、大豆、棕榈油、玉米、小麦的全球价格均处于较低位置，分别位于2020/01-2025/06区间的6%、28%、60%、29%、6%分位。在全球人口增加、恶劣气候频现，尤其地区冲突频发的背景下，各国对粮食安全高度重视，叠加当前粮价整体较低，往后看，粮食价格易涨难跌，有望对钾肥需求形成有力支撑。
2025年，我国大合同价格较2024年上涨73美元/吨
大合同价格大幅上行，对国内市场形成强支撑。据中国五矿化工进出口商会，6月12日，中国2025年钾肥大合同达成一致，价格为346美元/吨CFR，比印度略低3美元/吨，继续维持世界钾肥价格洼地。大合同价格较去年273美元/吨提升至346美元/吨，彰显对于2025年钾肥市场的信心。
地缘冲突频发影响运输
据中国无机盐工业协会公众号，由于供需错位，全球约80%的钾肥需求由远途进口满足。俄乌冲突、红海危机等地缘事件极大程度增加了运输成本。2022年1月，立陶宛终止与白俄罗斯的交通运输协作后，白俄罗斯海运需要通过俄罗斯的圣彼得堡以及更远的摩尔曼斯克港转运到目的地，或者选择中欧班列运输到中国市场，铁路运输运力有限且成本高昂。在黑海因巴以冲突升级受阻后，苏伊士运河已成为波罗的海运至亚洲国家的主力替代路径。而2023年底红海危机爆发后，多家国际航运公司宣布绕道好望角，运输成本进一步增加。
钾肥中期价格中枢有望提升
在人口增长、粮食安全问题关注度日益提升的背景下，2025-2027年，全球钾肥需求有望以3.2%的复合增速稳定增长。供给端，2026年底之前，全球钾肥新增产能有限，且新开矿面临投资成本高，老矿亦逐渐进入边际矿开采阶段，开采难度增加、开采成本提升。预计全球钾肥价格中枢有望抬升。
