2025 年 7-8 月，国内金融市场呈现储蓄资金分流加速、基金市场结构性扩张、理财规模 稳步回升的特征。
2025 年 8 月，金融市场呈现“权益强势、债市震荡、资金迁移”的显著特征。A 股主要 指数大幅上涨，上证指数月度涨幅达 7.97%，万得全 A 指数涨幅 10.93%，科技成长板块 领涨；债券市场受股债“跷跷板”效应影响，中证全债指数下跌 0.61%，10 年期国债收 益率维持区间震荡；居民储蓄加速向权益市场迁移，股票型基金规模单月大幅增长，银 行理财存续规模稳定但结构转向含权产品。政策层面，货币政策延续适度宽松，金融监 管聚焦支持并购融资与理财市场转型，财政税收政策调整国债利息增值税征收，多维度 引导资金服务实体经济。
8 月债市呈现“短端稳定、长端承压”的特征，国债收益率短端维持区间震荡，长端上行。 根据 wind 数据，截至 8 月底，1 年期国债收益率为 1.365%，较 7 月底的 1.376%基本持 平；10 年期国债收益率为 1.860%，较 7 月底的 1.720%上行了 14 个 bp；30 年期主力合 约和 10 年期主力合约国债期货继续下行，较上月末分别下降了 2.16%和 0.45%。
权益市场量价齐升，科技成长板块领涨。8 月 A 股市场延续强势上行格局，资金活跃度 显著提升。上证指数突破 3800 点整数关口，创近十年新高，月度涨幅 7.97%；深市表现更优，创业板 50 指数、科创 50 指数月度涨幅分别达 27.74%、28%，科技成长板块成为 核心驱动力。市场成交持续放量，全月日均成交额超过 2 万亿元，其中 8 月 25 日全市场 成交额突破 3 万亿元，以 3.18 万亿元的天量成交成为创 A 股历史第二高。Wind 偏股型 混合基金指数显著上行，截至 8 月底，年收益率达到 28.29%，8 月单月收益率达到 11.91%， 与权益市场好转、资金流动性提升等因素相关。
（一）货币政策：延续适度宽松，呵护流动性
8 月 18 日央行发布《2025 年第二季度货币政策执行报告》，明确“落实落细适度宽松的 货币政策”，“保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总 水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境”，M2 余额达 331.98 万亿元，同比增长 8.8%；M1 余额 111.23 万亿元，同比增长 6%。操作层面，截至 8 月份，央行已经连续 6 个月加量续做 MLF；9 月 15 日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 6000 亿元买断式逆回购操作，至此已是央行连续第 4 个月加量续做买断式逆回购。央行通过 逆回购、MLF 加量续作维持银行体系流动性充裕，为市场提供低成本资金环境。
（二）金融监管：支持并购融资，规范理财转型
监管层面推出政策，助力并购融资和资管产品规范化及转型发展。 并购融资的监管方面，8 月 20 日《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》拓宽适用 范围，允许并购贷款用于“产业链整合、技术升级”，优化偿债能力评估要求，预计将改 善银行对公信贷结构、提高资产收益率，推动并购贷款业务健康发展。 信托与理财监管上，据华夏时报报道，9 月起实施的信托登记新规禁止单一融资方信托计 划预登记，倒逼非标理财向标准化资产转型，推动资产管理信托全面进入组合投资时代， 对行业格局、关联市场及投资者行为均将产生深远影响。未来随着信息披露要求不断提 高，信托行业将更加透明规范。
（三）财政税收：调整国债税收政策，影响资产配置
8 月 8 日起，新发行国债利息收入恢复征收增值税，银行理财按 3%税率缴纳，与银行自 营 6%税率形成差异。恢复征税后利率债收益下降，预计会一定程度上缩小不同金融资产 之间的税收差距，提升信用债和其他债券的交易活跃度，或引发部分理财资产再配置。
（一）市场整体资金流向
2025 年 7-8 月，国内金融市场呈现储蓄资金分流加速、基金市场结构性扩张、理财规模 稳步回升的特征。居民储蓄在低利率与资本市场回暖推动下持续“搬家”，主要流向权益 类基金、含权理财产品及股市；基金市场中股票型产品 8 月单月激增近 4860 亿元，成为 资金流入主力；银行理财规模连续两个月增长，保持了自 4 月末以来 30 万亿元以上的规 模，含权类产品吸引力显著提升。资金流动主线清晰：储蓄存款→非银金融产品（基金、 理财）→权益资产，政策引导与市场赚钱效应共同驱动这一趋势。
（二）资金流动逻辑与驱动因素
1、储蓄市场：短期分流压力显现，长期储蓄意愿仍稳
总体存量变动来看，7 月居民储蓄存款出现季节性分流，全市场居民储蓄存款余额从 6 月 末的 162.03 万亿元降至 160.92 万亿元，净流出 1.1 万亿元，主要因 6 月银行冲量后基数 较高、居民季节性消费及资产再配置需求。8 月储蓄市场逐步企稳，住户定期及其他存款 余额环比增加约 1100 亿元（前七个月住户存款增加 9.66 万亿元，前八个月住户存款增加 9.77 万亿元），从边际上看，储蓄虽然依然增加，但增量已经明显放缓，而 7 月非银行业 金融机构存款新增 2.14 万亿元，同比多增 1.39 万亿元；8 月非银金融机构存款增加 1.18 万亿元，同比多增 5500 亿元，说明居民资金正在从传统存款“搬家”到非银金融机构， 如券商、基金、理财等渠道，储蓄分流趋势初现。
2、基金市场：权益类产品爆发式增长，结构分化显著
8 月基金市场呈现“股强债弱、权益主导”特征。股票型基金规模单月激增 4855 亿元， 环比增幅达 10.95%，主要受 A 股市场回暖（7 月沪指+3.74%、创业板指+9.12%；8 月沪 指+7.97%、创业板指+27.74%）及投资者入市热情推动；债券型基金稳健增长 732 亿元， 货币市场型基金因收益优势减弱净流出 345 亿元。此外，国际（QDII）基金受海外市场 反弹带动增长 374 亿元，REITs 产品延续扩容趋势，规模增加 35 亿元。 8 月基金规模再创历史新高，较上月增加额达到 5717 亿元，环比多增 75.5%，普通股票 型新发份额显著提升，资产净值较上月大增 4855 亿元，混合型 FOF 新发规模达 46 亿元。 7 月 A 股新开户数达 196.36 万户（环比+19%，同比+70%），8 月 A 股新开户数 265 万户 （环比+35%，同比+165%），显示个人投资者入市节奏加快。政策层面，《公开募集证券 投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》出台，据每日经济新闻援引业内人士测算， 新规落地将使基金销售整体降费 34%（约 300 亿元），降低投资成本，进一步吸引资金入 场。
3、理财市场：规模稳步回升，含权类产品吸引力提升
理财市场在经历 6 月短暂收缩后，7 至 8 月持续回暖。6 月末银行理财资金余额为 30.26 万亿元，7 月规模增长了 5724 亿元，达到 30.83 万亿元，8 月进一步增至 30.86 万亿元 （较 7 月增加 347 亿元）。收益方面，7 月混合类、权益类理财产品的近一月规模加权收 益率分别达 4.51%、27.76%，显著高于纯固收理财产品（约 2.02%）及存款利率（一年期 定存 0.95%），驱动资金从纯固收产品向“固收+权益”类迁移。
4、各市场间资金流动路径与驱动因素
核心流动方向为：储蓄存款→基金（股票型、QDII）、理财（含权类）→权益资产。7 月 居民存款减少的 1.1 万亿元，主要通过三个路径再配置：一部分通过银证转账入市，推动 非银存款增 2.14 万亿元；一部分流入银行理财，带动理财规模单月增长 5724 亿元至 30.83 万亿元；剩余小部分配置债券、保险等固收类资产。8 月这一趋势延续，居民存款增量显 著放缓，与去年相比同比少增 6000 亿元，而股票型基金增长 4855 亿、理财规模增长 347 亿至 30.86 万亿元，可以窥见资金流动脉络。银行理财、公募基金等成为存款搬家的“中 转站”。资金通过购买资管产品间接进入非银机构账户，推高非银存款。 这种流动趋势主要由三方面原因驱动：首先，各类产品间的收益差扩大，存款利率（0.95%）与理财收益（全市场规模加权收益率 2.13%）、多种基金产品收益率（例如股票型基金的 8 月当月收益率 11.74%，混合型 9.69%）的差距显著，驱动资金再配置；其次是由于政 策引导，“活跃资本市场”政策及公募基金销售降费（34%）降低入市门槛；另外，市场 赚钱效应直接推动资金迁移，7 月、8 月 A 股成交额多次创新高，含权理财、权益基金收 益亮眼，吸引投资者跟风入场，股票型基金、含权理财规模快速扩张，反映了市场对权 益资产的信心修复。但中长期来看，资金集中涌入或推高资产价格，普通投资者需警惕 追涨杀跌，关注估值合理性；货币政策调整、监管规则变化可能影响市场利率及产品收 益，需持续关注政策动向。
