2025 年 7 月银行理财市场呈现“存量稳步扩张，新发显著收缩”的分化特征。
根据普益标准数据，2025 年 7 月理财市场的总体存量较 6 月有所扩张，延续了今年以来 的增长态势。存款利率下行驱动的存款替代逻辑进一步强化，7 月单月居民存款减少 1.11 万亿元，叠加权益市场回暖的因素，7 月底理财市场总规模已达到 30.83 万亿元，较 6 月 增长了 5724 亿元。8 月理财市场存量较 7 月略有增长，截至 8 月底理财产品总数 43804 款，最新存续规模总计 30.86 万亿元，接近 2025 年 5 月 31.31 万亿元的历史高点。 存量理财产品结构延续“固收为主、短端偏好”特征。从投资类型看，增长主要由固收类 理财产品带动，其 7 月增长了 4872 亿元，截止到 7 月末规模达到 23.57 万亿元，8 月末 继续增长至23.63万亿元，在全市场中占比也稳步提升，7月末和8月末分别达到了76.44% 和 76.55%；其次是现金管理类产品，7 月末存量 6.55 万亿元，较上月增长约 900 亿元， 在全市场中的占比达到 21.25%，8 月末的存量小幅收至 6.53 万亿元，占比录得 21.16%， 但因 8 月的理财数据尚未修正，需要观察后续数据更新以准确判断趋势。
收益端，7、8 月理财市场的收益率较 6 月大幅下跌，绝大部分类别的理财产品收益率普 遍下降。7 月末全市场的近 1 月规模加权收益率为 2.13%，8 月末录得 2.14%，较 6 月末 2.81%的年内新高下跌了将近 70 个 bp，创今年二季度以来的新低，但仍保持了 2%以上 的水准。市场收益率下降主要由固收类产品（尤其是规模最大的固收+类理财）的收益率 大跌导致，截至 7 月末和 8 月末，固收类理财的近 1 月规模加权收益率分别录得 1.84% 和 1.85%，较 6 月底的 2.65%下降了约 80 个 bp；其中，纯固收类理财和固收+类理财均产生大幅下降，截至 8 月底，二者分别较 6 月底产生了 83 个 bp 和 77 个 bp 的下降，在 7 月末分别录得了 2.06%和 1.80%的近 1 月规模加权收益率，8 月底则分别为 1.92%和 1.85%。现金管理类产品在 7 月底的近 1 月规模加权收益率降至 1.41%（环比-6bp）, 8 月 底继续降至 1.36%；混合类 7 月底录得 4.53%（环比-22bp），8 月底升至 6.03%（环比 +150bp），权益类在 7 月和 8 月的收益率均上行，金融衍生品类则大起大落，但因这三种 理财的规模占比仅为不到 3%，且今年以来三者收益率的月度波动一直较大，它们的变动 对市场整体影响的参考意义较弱。
7 月固收类产品收益率下行主要受债券市场利率低位震荡及资产荒的双重作用。2025 年 7 月，国内债券市场利率呈现“低位震荡中边际上行”特征，10 年期国债收益率从月初 的 1.66%波动上行至月末的 1.72%，月末收益率较 2024 年同期（2.18%）显著下移约 50 个 bp，7 月新发利率债发行利率普遍低于 2%。由于固收类产品的核心收益来源为债券票 息，今年 7 月前几个月票息收益的整体下行趋势和 7 月的利率低位震荡直接压制了固收 类产品的票息收益与资本利得空间。此外，2025 年 7 月“资产荒”特征显著，全月政府债 净融资约 1.2 万亿元，且以短久期品种为主，优质固定收益资产供给不足与增量资金配置 需求之间的矛盾加剧，推高资产价格、压低收益率。 但即使理财产品整体收益率下行，存款利率与理财收益差（1 年期定存利率 0.95% vs 理 财 7 月平均 2.13%）依然驱动资金持续流入，尤其是短期限、高流动性产品成为承接主 力；另一方面，理财公司加速产品创新，如工银理财发行的智悦固定收益类封闭式净值 型理财产品(25GS6723)运用“固收+港股 IPO 打新”策略，以增强收益弹性。
2025 年 7 月银行理财市场呈现“存量稳步扩张，新发显著收缩”的分化特征。根据普益 标准数据，7 月理财市场的总发行规模（初始募资规模）为 5081.04 亿元，较 6 月收缩了 961.61 亿元（环比-15.91%），两大发行主体国有股份理财公司及股份理财公司的新发规 模环比分别下降了 25.83%和 16.70%。综合分析来看，主要由于理财产品的整体收益率和 业绩比较基准持续下行，削弱了发行吸引力，加之 A 股市场回暖分流了部分资金，因此 一些理财公司主动放缓新发节奏以避免募集不足；另一方面，部分发行机构资产端欠配 的压力制约了理财产品发行的供给能力；此外，还叠加少量头部机构策略调整与季末资 金波动的影响。 分发行主体来看新发占比，7 月的新发规模中依然由股份理财公司和国有理财公司担任 主力。二者的新发规模虽然较上月均有大幅下降，占比有所收缩，但依然分别以 2816.64 亿元和 841.96 亿元的规模在全市场新发中占比 55.43%和 16.57%，保持了主流地位；银 行机构 7 月新发理财产品达到 518.74 亿元，较上月略有增长，且在理财市场总发行规模 中占比达到 10.21%，为年内继 1 月后第二次突破 10%。
理财产品的业绩比较基准处于稳定下行走势，7 月各类型理财公司均较去年同期下降了 30-55 个 bp 不等；环比仅合资理财公司有微幅上升，但因其规模占比较小，对市场整体 的拉动作用较弱。根据普益标准，截至 7 月末，理财公司整体的业绩比较基准为 2.50%， 较上月下降了 4 个 bp。国有理财公司的业绩比较基准为 2.19%，依然在各类理财公司产 品中属最低（环比-4 个 bp，同比-54 个 bp），较市场平均基差为 31 个 bp。
按产品特性来看 7 月理财市场的扩容结构，居民存款向理财迁移的趋势和权益市场火热 带动理财市场吸引部分资金流入的作用下，短期限、高流动性、中低风险产品成为资金 的主要承接方向。根据普益标准数据，我们将按期限类型、风险等级和客户类型分析不 同类型理财产品的规模变动。
按理财产品的期限类型划分，7 月各期限类型的理财产品产生了比例相当的扩容，占比 结构基本保持稳定。总规模中占比最高的仍是每日开放型理财，截至7月末规模达到10.65 万亿元，占比 34.13%，但占比在趋势上延续了今年以来的波动下降走势；其次是期限 1 个月（含）以下理财产品，7 月末规模达到 5.89 万亿元，占比 18.87%，今年以来的占比 处于波动上升趋势;此外，1 年-3 年（含）、6 个月-1 年（含）、3 个月-6 个月（含）和 1 个 月-3 个月（含）的理财产品占比均未超过 15%，但其中 1 年-3 年（含）和 6 个月-1 年 （含）的理财产品占比处于扩张态势，表明中长期理财产品正逐渐吸引更多资金流入。 这种现象是由于债券市场长期利率下行背景下，理财公司通过拉长久期增厚收益；另外 在定期存款利率下行的背景下，期限相近的定存与理财的收益率差距扩大，推动储户转 而投资理财产品。
按风险等级划分，呈现二级（中低）风险产品主导市场的结构。截至 7 月末，二级（中 低）风险理财存量达到 21.88 万亿元，在全市场中占比达 70.13%；其次为一级（低）风 险理财产品，7 月末存量为 8.23 万亿元，占比 26.37%；三级（中）、四级（中高）、五级 （高）风险理财产品的占比均较小，三级（中）风险理财产品以 1.04 万亿元的规模在全 市场中占比 3.34%；四级（中高）、五级（高）产品占比均不足 0.1%，占比基本保持不变。 二级（中低）风险和一级（低）风险产品保持了主流地位，在一定程度上与 6 月底的理 财估值整改阶段性收官的时间节点有关：2025 年 6 月监管要求理财公司完成半年度估值 整改任务，取消“以丰补歉”，禁止用历史收益平滑当前净值波动，禁止违规按市场收盘 价计量净值，使资产价格波动直接传导至产品净值，以真实反映资产收益。整改后，不 同风险等级产品的净值波动分化更加显著：高风险产品主要投资权益类资产、低评级信 用债等，市场价格波动剧烈；低风险产品主要投资于高等级信用债、利率债等，价格波 动小，净值稳定性强。估值整改后，高风险产品破净压力上升，机构通过发行中低和低 风险等级产品降低整体破净率，以符合监管对“控制风险敞口”的要求和更好地匹配投资 者偏好。 按客户类型划分，面向一般客户、私人银行、高净值客户三种类型理财产品的占比结构 保持稳定，其中面向一般客户的理财产品数量和规模依然占绝对主流，存量达到 30.39 万 亿元，占比 97.43%，也成为了本月理财市场存量增长的主力，环比增加了 1.91%，但同 时私人银行客户的规模也产生了+2.88%的环比增长，从 6 月末的 7190 增长到 7397 亿元， 主要系个人投资者存款迁移动机影响。
