传统 Pharma 龙头，转型创新提速。
传统国内龙头 Pharma,加速转型创新。中国生物制药及附属公司是中国领先的创新研究和 研发驱动型医药集团，集团主要附属公司包括正大天晴、北京泰德、invoX Pharma Limited 等。公司于 2000 年在香港联交所上市，2003 年在联交所主板上市。公司主营业务覆盖医 药研发平台、智能化生产和强大销售体系全产业链等，产品管线聚焦肿瘤、肝病、呼吸系 统、外科/镇痛四大治疗领域并处于国内优势地位。公司 2025H1 业绩大幅增长的核心驱动 力主要来自创新产品艾贝格司亭α、贝莫苏拜单抗、安奈克替尼、依奉阿克、格索雷塞、 贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗和帕妥珠单抗等快速放量。
业绩高速释放，利润端增长提速。在收入端，公司 2020-2024 年营业收入 CAGR 为 5.11%， 公司 25H1 实现收入 175.7 亿元（+10.7%）；在利润端，公司 25H1 归母净利润高达 33.9 亿 元，同比增长 140.2%，利润增速较高主要系①营业收入明显增长；②股息收益和投资公允 价值变动收益明显增长。若扣除应占联营公司及合营公司盈亏、未实现流动权益类投资盈 亏、股权激励费用等因素，经调整归母净利润 2025H1 为 30.9 亿元，同比增长 101.1%。 近年来，公司收入端稳健增长，利润端增长进一步提速。
降本增效取得成果,销售管理费用率逐步下降。公司通过在全集团应用天书系统，实现了 费用的透明化和可溯源化管理，有力推动了降本增效。公司通过生产规模化、集中化、精 细化管理，驱动毛利持续改善，2025H1 毛利为 144.9 亿元，同比+11.2%。毛利率从 2020 年78.1%增长到2025H1年82.5%。公司销售费用率由2020年37.9%下降至2025H1年36.7%， 管理费用率由 2020 年 11.2%下降至 2025H1 年 6.2%，销售管理费用率近年来呈持续下降 的趋势。
持续扩大研发创新投入，构筑企业价值护城河。研发支出持续加大，从 2020 年的 26.3 亿 元持续增长到 2024 年的 50.9 亿元，此外，公司 25H1 研发费用 31.9 亿元，其中 78%为创 新药研发费用，总体研发费用占收入比例达到 18.1%。公司在北京、南京、上海，以及亚 洲、欧洲、北美等地建立多个研发创新中心，2024 年全球研发团队超过 2800 人。公司近 年来专利授权项目数持续增大，逐步构筑企业价值护城河。
创新产品发展迅猛，夯实四大治疗领域优势地位。公司重点聚焦于抗肿瘤、外科/镇痛、 肝病、呼吸四大重点疾病领域，2025H1 公司创新产品收入约 77.99 亿元，占总收入 44.4%， 同比增长 27.2%。2025H1 抗肿瘤收入为 66.9 亿元，占总收入 38.1%，同比增长 24.9%，外 科/呼吸用药收入为 31.1 亿元占比 17.7%，同比增长 20.2%，主营业务板块近年来呈现高 速增长趋势。伴随创新产品商业化步伐加快和大品种适应症持续拓展，公司创新产品收入 占比预计从 2025 年 50%到 2027 年 60%，创新药产品数量有望快速增长，创新产品收入占 比有望持续攀升。 “自研+引进”双轮驱动，持续扩充优质管线。公司近年来持续扩充产品管线，通过收购 多平台及差异化 FIC/BIC 创新产品，打造具有深度与广度的产品管线矩阵。近年来，公司 先以引进产品开启多元合作，2022 年 6 月引入亿帆医药的艾贝格司亭α，2024 年 4 月与 勃林格殷格翰就三款临床阶段肿瘤药物达成中国大陆联合开发与商业化协议；随后开始更 大的布局，转向战略并购，于同年 10 月收购科创板上市企业浩欧博，打造公司首家 A 股 上市附属公司，并于 2025 年 7 月 15 日再以约 5 亿美元全资收购礼新医药科技（上海）有 限公司，实现从引进产品到并购公司多样化合作模式。
构建丰富的创新研发管线，远期增长动力充足，创新药近年来开始密集获批。公司持续聚 焦于肿瘤、肝病、呼吸系统和外科/镇痛四大治疗领域的创新产品研发。公司目前在研肿 瘤用药有 37 款，肝病用药 7 款，呼吸系统用药 13 款，外科/镇痛用药 6 款。当前公司的 创新产品进入密集收获期，2023-2025 年分别获批了艾贝格司亭α、贝伐珠单抗注射液、 利妥昔单抗注射液、注射用曲妥珠单抗、注射用重组人凝血因子 VIII、贝莫苏拜单抗注射 液、格索雷塞片、富马酸安奈克替尼胶囊、枸橼酸依奉阿克胶囊、帕妥珠单抗注射液、利 拉鲁肽注射液、美洛昔康注射液、注射用重组人凝血因子 VIIa。公司持续构建丰富的研发 管线，近年来将迎来创新药获批收获期。
