全流程、一体化、国际化、多疗法的全球药物研发领军企业。
康龙化成于 2004 年在北京设立，经过二十余年的深耕与发展，公司已成长为一家国际领 先的生命科学研发服务企业。目前公司在中国、美国、英国均设有运营实体，拥有超过 22000 名员工，是全球领先的医药研发全流程的一体化服务平台。 回溯公司的发展历程，在“全流程、一体化、国际化、多疗法”的核心战略引领下，凭借 强大的经营韧性和客户粘性，公司已经从专注实验室化学的服务供应商，逐步发展成为 立足中、美、英的端到端医药研发服务平台。 1） 全流程、一体化：从药物发现、临床前研究、临床研究到商业化，公司的全流程、一 体化研发服务平台模式可以为全球客户提供药物研发全流程各阶段的无缝衔接。 2） 国际化：借助国际化并购，公司快速实现了中、美、英等生命科学热点区域的服务网 络布局。2025 年 9 月，康龙绍兴通过 FDA 认证后，公司现拥有的中、美、英三地四 个 API 商业化基地均已通过 FDA 检查，公司面向全球的商业化生产能力进一步加强。 3） 多疗法：公司全面布局小分子药物、大分子药物和细胞与基因治疗等多个治疗领域， 并持续拓展多个新型药物领域，致力于成为多疗法的全球药物研发服务领军企业。
经过二十余年的发展，公司四大业务板块的持续增长叠加经营效率的持续优化，公司规 模稳步扩张。2024 年公司收入达到 122.76 亿元，同比增长 6.39%，归母净利润实现 17.93 亿元，同比 12.01%。
实验室服务业务是公司最具全球竞争力的业务单元，也是公司目前最主要的收入及利润 来源。2024 年，公司实验室服务业务分别实现收入和毛利 70.47、31.66 亿元，占总营业 收入的 57.40%和总毛利的 75.32%。 2015 年至今，公司实验室服务始终保持着持续较快的增长状态，营业收入和毛利分别从 2015 年的 7.82 和 2.16 亿元增长至 2024 年的 70.47 和 31.66 亿元，五年 CAGR 分别为 24.25%和 27.00%。2025 年上半年，公司实验室服务分别实现收入和毛利 38.92 和 17.59 亿元，同比分别增长 15.46%和 17.40%，在较大基数下实现了业绩的进一步加速。
其中实验室化学业务是公司业务发展的起点，在人员规模和服务能力上均处于国际领先 水平。而在实验室化学业务的导流下，公司生物科学服务业务也呈现持续的高增长状态， 业务占比从 2015 年的 17%快速提升至 2025 年上半年的 55%。 从毛利率来看，随着公司实验室服务规模效应的凸显以及高毛利业务板块生物科学服务 占比的提升，近年来公司实验室服务的毛利率已经稳定在较高的水平，2025 年上半年公 司实验室服务的毛利率已达到 45.20%。 公司凭借长期积累的新药开发经验，持续助力全球创新药研发。2021 年以来，公司参与 新药药物发现项目数量逐年增长，增速除 2024 年短暂回调外保持在 15%以上，2025H1 项目数量接近 800 个。
展望未来，我们认为： 1）公司在化合物设计和合成领域积累的竞争优势有望不断强化，公司实验室化学业务仍 有望在长周期中保持较快的增长趋势。 2）公司的生物科学服务仍将在较长周期中共享实验室化学业务的客户资源，依托优势业 务的导流，并持续拓展新分子类型业务，实现客户数量和业绩体量的持续高增长。 根据投资者关系披露，2027 年全球药物发现 CRO 服务市场规模有望达到 359 亿美金， 并且每年增速依然在保持双位数以上。以 2024 年计，公司市占率在全球仅为 4.00%，成 长空间依然十分广阔。
公司 CMC（小分子 CDMO）团队主要为客户提供药物开发及生产方面个性化且具成本效 益的解决方案，包括工艺开发及生产、材料科学/预制剂、制剂开发及生产和分析开发服 务以支持临床前及各阶段临床研究。 经过多年的发展，公司在 CMC 业务上已经具备了较强的服务能力和较为可观的业绩体 量。2024 年，公司 CMC（小分子 CDMO）业务实现营业收入 29.89 亿元，占公司总收入 的 24%，实现毛利 10 亿元，毛利率为 34%。2025 年上半年，公司 CMC 业务分别实现收入 13.90 亿元，同比增长 18%，毛利率 30.5%，在收入持续增长的同时实现了毛利率的稳 定。 我们认为，短中期来看，公司快速增长的客户群体及实验室业务的导流仍将为公司 CMC 业务提供充裕的订单来源，保障 CMC 业务的快速增长。而站在更长的维度来看，随着公 司新产能的投产及 cGMP、EHS 等大规模生产体系建设的逐步完善。公司 CMC 业务的增 长动力有望逐步从前端 CMC 订单量的快速增长转向临床后期及商业化高质量订单的承 接并实现长周期的快速增长。
2016 年，公司通过对康龙英国的收购进入了临床 CRO 领域。此后陆续通过对康龙美国、 南京思睿、北京联斯达、北京松乔、法荟（北京）、恩远医药等公司的并购，快速搭建起 横跨中国、美国、英国的全流程一体化临床 CRO 服务平台。 目前，康龙化成的临床研究服务包括海外临床研究服务和中国临床研究服务：
海外临床研究服务专注于放射性标记科学及早期临床试验服务。公司的放射性标记 科学服务通过帮助客户合成碳 14 及氚放射性标记化合物，以研究各类化合物在人体 内的吸收、扩散、代谢与排泄，加速客户的临床开发进程。此外，公司通过位于美 国马里兰州拥有 96 个床位的独立早期临床研发中心和分析中心为客户提供包括综 合性首次人体试验，疫苗开发/感染挑战试验，综合性碳 14 药物吸收、分布与排泄 实验，TQT/心脏安全性 14 以及跨种族桥接实验等临床试验服务。2024 年，公司在 美国加强了临床运营、数统、药物警戒和 FDA 法规注册申报服务，更好地助力中国 客户将产品推向全球市场、以及海外客户将产品带入中国市场。
中国临床研究服务由临床试验服务和临床研究现场管理服务组成，全面覆盖国内临 床研究不同阶段的各项服务需求。其中，临床试验服务主要包括：监管及法规注册、 医学事务、医学监察、临床运营、数据管理及统计分析、生物样本分析、药物警戒 及定量药理等；临床研究现场管理服务包括 CRC 服务、医院调研与甄选、SSU16 快 速启动、受试者招募与管理、质量保证与培训、上市后研究等。
2024 年，公司临床 CRO 服务实现收入 18.26 亿元，占公司总收入的 14.87%。2025 年上 半年，公司临床 CRO 业务保持了收入端的平稳增长趋势，实现收入 9.39 亿元，同比增 长 11%。毛利端，由于公司临床 CRO 业务受到订单结构变化，叠加国内 CRO 市场竞争 加剧，2025 年上半年毛利率为 12%，盈利能力阶段性承压。
在队伍建设上，近年来公司临床 CRO 服务人员增长也极为迅速，从 2018 年的 275 人快 速增长至 2025 年上半年的 4415 人，其中海外临床团队人数超过 400 人，为全球客户提 供一体化的临床 CRO 服务。
站在当前时点来看，我们认为公司已经成为一体化全球临床 CRO 服务平台，随着 CRO 行业景气度回暖，公司一体化平台的持续协同及康龙临床品牌影响力进一步提升，未来 有望进入效率和盈利能力持续提升的阶段，并实现临床 CRO 业务与临床前 CRO，CDMO 业务协同的进一步强化。
2025 年上半年，公司临床试验服务正在进行的项目达到 1,027 个，包括 89 个 III 期 临床试验项目、389 个 I、II 期临床试验项目和 549 个其它临床试验项目（包括 IV 期 临床试验、研究者发起的临床研究和真实世界研究等）。
在临床研究现场管理服务领域，25H1 公司与中国 150 余个城市的 700 余家医院和临 床试验中心合作，正在进行的项目超过 1,700 个。
在生物大分子和细胞基因治疗等前沿领域，公司通过自建和并购的方式完成了产业布局。 2025 年上半年，公司大分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入 2.11 亿元，相比去年同 期实现略增，人员数目也从 2020 年末的 128 人快速增长至 2025 年上半年的 752 人。 我们认为，通过对外部资源的整合与相关人员的招募，公司大分子和细胞与基因治疗的 服务能力有望快速得到强化，未来几年在收入增长的同时，开始逐步减亏，为公司远期 发展打开更大的成长空间。
