公司为国内绿电铝龙头，业绩弹性强。
公司前身为云南铝厂，不断优化水电铝布局。公司始建于 1970 年，采用独家发起、社会 公开募集股份方式于 1998 年在深圳证券交易所上市，1999 年，云铝股份跃升为全国 10 大重点铝企业，行业地位显著提升；2004 年，公司“十五”技术改造工程 300kA 大型预焙 槽全线投产，技术与产能实现突破；2011 年：“低温低电压铝电解新技术”亮相“十一五” 国家科技重大成就展，技术创新成果受关注；2017 年：获批国家第一批“绿色制造工厂”； 获全国电解铝行业能效“领跑者”；2018 年以来，公司不断优化水电铝布局，提升水电铝 产业规模，相继收购曲靖铝业、润鑫铝业、海鑫铝业、鹤庆溢鑫等公司部分股权，优化水 电铝布局；2018 年，中铝集团与云南省人民政府签署战略合作协议；2019 年公司加入中 铝集团，并被国家工信部授予国家第一批“工业产品绿色（生态）设计示范企业”；2020 年 以来公司持续专注绿电铝生产，2022 年中国铝业收购云南冶金持有公司的 19%股权，收 购完成后持有云铝股份 29.1%股权，成为公司控股股东。截至 2025 年半年报，公司形成 氧化铝 140 万吨、绿色铝 308 万吨，铝合金及铝加工产品 161.2 万吨，炭素制品 82 万吨 的绿电铝加工一体化产业链。
国务院国资委为公司实际控制人，中国铝业是第一大股东。公司第一大股东为中国铝业 股份，目前持有公司 29.1%权益，第二大股东为云南冶金集团，直接持有权益为 13%。 此外香港中央结算直接持有公司 5.67%权益、全国社保基金 118 组合直接持有公司 4.49% 权益。国务院国资委作为公司实际控制人，穿透持有公司 18.52%的权益。
公司 24 年电解铝受复产影响产量略有提升，25 年维持满产状态。2020-2024 年，受云南 地区缺水、限电等影响，公司未满产生产，2024 年，公司原铝 293.83 万吨，同比增长 22.45%；此外，公司生产氧化铝 140.88 万吨；炭素制品 80.58 万吨，同比增长 2.85%； 铝合金及铝加工产品 125.41 万吨，同比增长 1.75%。2025 年上半年，伴随来水逐步丰富 和云南地区电力结构逐步改善，公司生产总体顺利，上半年氧化铝产量 66.97 万吨；炭素 制品产量 40.64 万吨，同比增长 2.23%；铝产品产量 161.32 万吨，同比增长 15.59%。
公司 2025 年单季归母利润持续修复。2024 年，受公司铝产品产销量增加和铝价上涨影响，公司营业收入和归母净利润均稳步提升，但是从季度数据看，2024 年四季度受氧化 铝价格大幅上涨影响，单季度归母净利润同环比均大幅下滑。2025 年上半年，伴随氧化 铝价格下滑，尤其是 Q2 氧化铝价格大幅下降，公司 Q1、Q2 归母净利润环比持续修复， 公司上半年实现营收 290.78 亿元，同比+17.98%；归母净利润 27.68 亿元，同比+9.88%； 其中 Q2 实现营收 146.67 亿元，同比+10.36%，环比+1.78%，归母净利润 17.93 亿元， 同比+32.33%+84.05% 。
电解铝和铝加工为公司核心利润来源。公司铝加工产品部分采用自用电解铝生产，2024 年，电解铝实现营收 310 亿元，占比 57%，铝加工营收 228 亿元，占比 42%；电解铝实 现毛利 41 亿元，占比 57%，铝加工毛利 31 亿元，占比 43%。2025H1，受电解铝产量增 加，公司电解铝营收占比提升至 58%，毛利占比提升至 62%。
2025 年以来伴随氧化铝价格下跌，公司盈利能力有所改善。2024 年，公司毛利率 13.23%， 相比 2023 年下降 2.6pct，净利率 9.26%，相比 2023 年下降 1.7pct，主要是由于电解铝业 务毛利率降低所致。2025 年上半年，氧化铝价格经历快速上涨后随后快速下跌，公司毛 利率和净利率相比 2024 年全年有所提升。 公司期间费用率总体下行。2019 年以来，伴随电解铝资产盈利能力的逐步改善，公司不 断还息付债及降本增效，债务逐步下降，带动公司期间费用率总体呈现明显的下滑。2024 年，公司期间费用总额 10.4 亿元，同比+6.5%，期间费用率 1.9%，同比减少 0.4 个百分点。2025 年上半年，公司持续降本增效，期间费用总额 3.88 亿元，同比+2%，期间费用 率 1.3%，同比减少 0.2 个百分点。
公司资产质量优越，明显改善。2019 年以来，公司盈利能力提升后，不断还本付息，资 产负债率下降明显，2025 上半年公司资产负债率仅有 21.95%，相比 2024 全年下滑 1.33 个百分点，相比 24H1 下降 1.4 个百分点。有息负债看，公司近年来有息负债总额和有息 负债率持续下滑，2024 年有息负债率 7.02%，同比减少 4 个百分点，有息负债总额 29 亿 元，同比减少 34%；2025 年上半年，有息负债总额和有息负债率分别进一步下降至 27 亿 元、5.97%。
公司资本开支维持低位，期末现金水平充沛。2021 年，公司资本支出大幅下降，并连续 几年维持低位，2024 年公司资本开支下降至 6.58 亿元，折旧和摊销基本维持在 18 亿元 附近，公司现金流水平充沛。2024 年，公司期末现金余额 61.74 亿元，同比增长 21%， 其中经营活动现金净流量 69.47 亿元，同比增长 18%，为公司贡献核心现金流来源。2025 年上半年，伴随公司 Q1\Q2 业绩环比持续修复，上半年期末现金余额达 74.6 亿元，相比 24 年全年增加 13 亿元。
