智能运维领军者，AI 驱动业务势能尽显。
润建股份作为领先的数字化智能运维（AIOps）服务商，致力于成为行业领先的人工智能 行业模型及算力服务商。公司成立于 2003 年，为广西联通、电信提供线路运维工作。2018 年， 公司基本完成了新市场区域服务网络的建设，完成华南、华东、华中、华北、东北、西北、西 南七大区域市场布局，搭建起辐射全国范围的综合信息网络技术服务平台，同年顺利在深交所 上市。2019 年，公司将服务范围进一步拓展至云服务与 IDC 服务、信息技术服务、电力与新 能源服务，布局一体多翼的格局，打造第二增长曲线。2023 年，公司五象云谷云数据中心追 加 4 亿算力投资，升级为智算中心，同年自研“曲尺”人工智能开放平台正式发布。 当前，公司以通信、信息、能源网络三大业务为核心基石，以算力服务与数据服务为支撑 基础，依托“曲尺”平台，打造具备核心竞争力的行业模型、数字化产品及行业解决方案，赋 能通信网络、数字网络、能源网络等领域的业务发展。
公司股权结构相对集中，实控人为创始人李建国先生，军人背景出身、掌舵公司长期发 展。截至 2025 年 7 月 9 日，公司创始人、董事长李建国先生直接持股 29.49%，通过徐州弘泽 元天创业投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司股权比例为 11.39%，直接间接合计持股 40.88%。李建国先生曾任海南军区守备 121 师战士，桂林陆军学院学员，广州军区第二通信总 站军官，从部队转业之后，成立润建股份并担任董事长助力公司长期发展。
2025 年公司发布新一轮股权激励，明确增长目标，绑定核心骨干利益。2025 年初，公司 拟向董事方培豪以及中层管理人员、核心技术（业务）骨干，合计 352 人授予 500.3950 万份 股票期权，约占本计划公告时公司股本总额 28183.1071 万股的 1.78%。本激励计划股票期权 对应的考核年度为 2025 年-2026 年两个会计年度，每个会计年度考核一次，以达到业绩考核 目标作为激励对象当年度的行权条件之一。具体来看，2025 年相对 2024 年，公司考核营收或 净利润增长率不低于 10%；2026 年相对 2024 年，公司考核营收或净利润增长率不低于 21%。
公司营收由第二增长曲线驱动稳健增长，而 24 年以来由于存货跌价准备估计更加谨慎以 及股权激励影响等，利润端出现下滑。 2020-2024 年，公司营收 CAGR 为 21.71%。2025H1，公司实现营收 48.87 亿元，同比+10%。 分业务来看，通信、信息、能源、算力网络 2021-2024 年营收 CAGR 分别为 1.68%、26.82%、 21.32%、60.55%。2025H1，公司通信、信息、能源、算力网络业务分别实现营收 21.21、10.66、 13.32、3.45 亿元，同比+2.1%、-20.54%、+70.8%、+53.27%。公司以算力、能源为代表的业务 已成功打造公司第二增长曲线，持续为公司注入增长动能。25H1，信息网络业务同比下滑主要 系原有部分业务和领域进行收尾，阶段性影响业务板块收入、毛利水平，但是 AI 应用营收占 比持续提升，后续业务板块发展空间较大。
2024-2025H1，公司净利润出现较大幅度下滑，主要系资产减值损失和股权激励费用影响。 具体看，2024 年，公司实现归母净利润 2.47 亿元，同比-43.8%；存货跌价准备合计 0.88 亿 元，同比+406.08%亿元，同比净增 0.7 亿元。2025H1，公司实现归母净利润 0.39 亿元，同比 -83.4%；存货跌价准备合计 1.51 亿元，同比+774.1%，同比净增 1.34 亿元；管理、销售、研 发股权激励费用分别为 1239.69、4425.26、2018.5 万元，合计 7683.45 万元，同比+100%。我 们认为，公司存货跌价准备主要系谨慎性原则计提，后续随着对应的人员实施交付收入回收， 公司利润端有望冲回跌价准备。
公司毛利率及归母净利率近些年有所下滑。我们认为，毛利率下滑主要系公司开拓算力、 能源等新业务，前期存在较多建设、折旧等成本，以及市场竞争等因素；净利率下滑，主要系 资产减值等造成净利润下滑幅度较大。2025H1，公司实现毛利率和归母净利率分别为 13.5%、 0.8%，同比-3.3pct、-4.5pct。 随着公司规模提升，三费费率呈下降趋势。2025H1，公司管理、销售、研发费用率分别为 2.4%、3.0%、3.5%，同比-0.8pct、+0.2pct、-0.2pct，当期销售费用率提升主要系计提 4425.26 万股权激励费用。
