深耕海外市场，业绩持续高增。
公司创立与早期发展（2015年前）公司成立，逐步建立研发团队，专注于动力运动装备的制造技术。 转型与海外拓展（2015年-2020年）从传统代工转向自主品牌，重点研发全地形车、电动滑板车等；主攻北美、欧洲市场，通过跨境电商和线下 渠道布局，海外营收占比显著提升；2017-2018年公司自主生产及销售电动滑板车和电动平衡车。 资本化与产业升级（2020年-至今）2021年公司全地形车产品出口数量排名第一；2022年全面进攻全球连锁超市，布局各类新品；2023年公司在 深圳证券交易所创业板A股上市；2024年公司推出新一代高性能电动ATV，北美全新电动高尔夫球车生产线正式投产，首台本土制造的电动高尔夫 球车下线；2025年公司S-cale、宇树科技推进机器人合作项目。 未来规划与战略（2025年以后）引入自动化生产线，加大新能源车型研发，覆盖全系列电动运动车辆，布局电动化、智能化产品线，巩固欧美市 场，拓展东南亚、中东等新兴区域。
公司股权结构集中，控股股东为中涛投资，实际控制人为曹马涛先生。截至 2025年6月30日，曹马涛直接持股26.24%，通过中涛投资间接持股 41.42%，合计持股67.66%；曹侠淑直接持股1.38%，通过众邦投资等间接持股约4%，兄妹二人合计持股约72%。
公司立足全球化市场，构建了覆盖智能电动低速车和特种车的多元化产品体系。全系产品通过智能化配置升级和场景化功能设计，为全球消费 者提供从城市通勤到户外探险的全方位出行解决方案，充分满足不同消费层级的多样化需求。
营收分析：公司营业收入从2019年的7.52亿元增长至2024年的29.77亿元，CAGR为31.68%。2019-2024年间，公司整体呈现快速增长态势， 其中电动滑板车业务的蓬勃发展是主要驱动力。2022年公司营收和净利润出现短暂回落，这主要系源于全地形车业务面临阶段性压力，同时欧美市 场受多重因素制约：包括海运成本激增、俄乌冲突以及消费需求减弱等不利影响；2024年显著增长主要受益于海外市场销售放量、产品竞争力提升 及汇率变动等因素影响。分季度来看，2024Q1-Q4公司收入同比增速分别为49.06%、99.76%、47.61%、-5.16%；2025Q1 收入同比增速为 22.96%。2024年Q2收入大增，主要受益于北美旺季需求爆发和低基数，Q4增速下降主要系受高基数，叠加北美市场需求回落和欧洲新规实施的 影响。
毛利率分析：公司的整体盈利能力保持稳定，智能低速电动车和特种车是主要盈利来源。从2019年开始，公司的盈利状况基本呈现稳定格局，毛 利率始终维持在36%上下，净利率保持在13%左右，展现出良好且稳健的盈利水平。2020-2021毛利率出现下滑，这主要系受到会计准则调整以及 运输费用同比大幅增长的影响。2022-2023年，毛利率持续提升，一方面得益于高端产品在整体产品结构中的占比有所提高，另一方面也得益于汇 率带来的利好以及海运费用的下降。分产品来看，2023-2024电动滑板车的毛利率从42.35%下降至34.98%，电动自行车的毛利率从44.96%下降 至36.32%，这种变化可能主要是由同期较高的基数、海运成本上升以及销售结构调整等因素所致。
产品分析：公司创立初期以全地形车、摩托车等特种车为核心业务，随着全球电动化趋势加速，公司自2018年起重点布局智能电动休闲车产品线， 电动滑板车业务快速崛起，营收占比从2019年的18.47%大幅提升至2023年的33.49%，并在2022年推动智能电动低速车整体营收占比首次突破 60%。为持续强化增长动能，公司于2022年进一步拓展产品矩阵，重点培育电动高尔夫球车、E-Bike等新兴品类，至2023年，这两大新品营收占 比已分别达到3.66%和7.69%，其中电动自行车业务同比增速高达111.11%。
地区分析：公司主营业务主要依靠海外销售，主要系因为海外市场机会更多并享受新能源补贴，海外收入从2019年的7.32亿元增长至2024年的 29.48亿元，占比整体维持在85%以上，CAGR为32.13%。公司以美国和欧洲市场为主，2019-2024年美国地区营收占比稳定在60%以上，欧洲地 区营收占比由2019年的17.77%提升至2022年的 20.81%，2022年后有所下降，主要受俄乌冲突以及欧盟对电动滑板车实施新规的影响。海外毛利 率因海运费暴涨而于2021年整体下降至32.98%，2024年回升至34.86%，国内毛利率提升至47.51%。
费用分析：公司在费用控制方面展现出稳健的能力。2019-2023期间，公司的期间费用率呈现波动下降的态势，最终稳定在15%左右。其中2020 年期间费用率的下降主要系会计准则的调整，2024年期间费用率进一步降至13.03%，这得益于海运成本的回落、越南工厂投产带来的运输费用优 化、美元升值所带来的汇兑收益增加。2022-2023销售费用率、管理费用率和研发费用率的上升趋势被财务费用率的下降所抵消。2019-2024销售 费用率从17.82%下降至10.51%，管理费用率从6.78%下降至4.37%，研发费用率则在波动中上升至4.2%。2021-2022年销售费用率增幅较大，主 要系随着公司亚马逊等第三方平台业务量的增长， 年度市场推广费用、仓库费用以及咨询服务费的增加。公司的财务费用率从0.8%下降至-1.85%， 自2020年起变动较为明显，主要受人民币贬值导致的汇兑收益变化以及利息收入的影响。
渠道分析：公司在销售模式上以自主品牌为主导，打造了“线下批发零售+线上电商平台”双轨并行的全渠道销售体系，实现了线上与线下渠道 的全面覆盖。在北美市场，公司主要采用自主品牌进行销售，线下渠道涵盖经销商、大型商超以及批发商和零售商；线上渠道则覆盖了亚马逊、沃 尔玛、eBay 等第三方电商平台，同时还包括多个自有网站。在非北美市场，公司的销售模式以ODM为主，主要通过批发商和零售商进行产品销售。 从2019年到2024年，线上渠道的营收占比从19.06%下降至9.65%。这一变化主要有两方面原因：一方面是线下大客户订单的大幅增长，稀释了线 上渠道的营收占比；另一方面，欧盟新规的实施使得欧洲地区的线上销售在短期内面临压力。在公司的线上渠道中，自有网站和亚马逊渠道是主要 组成部分，2021年这两个渠道的营收在整体线上营收中的占比分别为 39%和56%。线下渠道的营收占比始终保持在75%以上，2021年线下渠道中 ODM模式与自主品牌的营收占比分别为49%和51%。
