客户 结构持续优化，核心客户快速上量带动新能源业务持续开拓。
绑定核心客户，新能源业务持续开拓
2020 年至今，公司积极拓展新能源客户，已成功与赛力斯、理想汽车、特斯拉、 蔚来汽车、吉利极氪等主机厂达成合作，其中公司配套赛力斯问界系列全系车型， 2024 年赛力斯销售额在公司总销售额中的占比达 52.8%、位居第一。1H25 公 司陆续取得 T 公司 E80 低压线束、吉利 T132A 低压线束、上汽尚界 SHA 低压 线束、L 汽车 W10 高压线束、一汽红旗 E702/BP62/P701 高压线束、奇瑞 ICAR V23 高压线束等项目定点。 我们判断，公司将受益于以赛力斯、蔚来等为代表的新势力客户持续放量，新能 源业务有望持续开拓。
智能制造领跑行业智能化转型
2007 年起公司开始逐步探索数字化生产，2014 年建设并投入运行首个智能仓 库、并成功实现 WMS（仓库管理系统）与其他系统的对接。在智能制造领域， 公司以“国家级智能制造示范工厂”为核心，搭建全流程智能系统。研发全系高 压线束设备推动关键工序自动化，开发小平方铝线全自动化加工设备并量产，升 级 ERP/MES 系统构建数字孪生车间，形成“基建—生产—供应链”三级联动， 加速智能决策数字化转型。公司的汽车线束智能工厂 2015 年被江苏省经信委评 为“江苏省智能车间”，2017 年被工信部评为全国智能制造试点示范项目。 我们判断，公司智能制造水平位居行业领先，预计随线束平台化设计、集中化生 产、数字化管理和智慧运输物流等更多工序的自动化生产落地，公司智能制造能 力提升有望带动人均创收持续增加。
产能布局全球化，就近配套能力强
公司国内外产能布局逐步扩大，就近配套主机厂能力进一步增强：1）国内：公 司已在江苏昆山、江苏仪征、重庆、浙江宁波等地设有生产基地，2024 年公司 拟向特定对象发行证券募集资金主要用于建设昆山泽轩汽车电器有限公司汽车 整车线束生产项目（以新能源车高压线束为主）。2）国外：全球化战略持续推 进，2024 年境外营业收入同比+229.4%至 2.3 亿元。2022 年 9 月公司下属全资 公司德国 KSHG 在罗马尼亚设立全资子公司，预计罗马尼亚工厂有望成为公司 拓展欧洲业务版图的重要基地；1H25 公司设立香港子公司，或依托香港地域优 势，进一步拓展更多国内外客户、以及新兴市场。
纵向：进军上游连接器，盈利空间持续向上
2023 年起公司依托成熟的线束业务，向上游连接器业务拓展，构建汽车接插件 一体化供应能力。公司已实现覆盖 40A 至 600A 的全系高压连接器、高压充电插 座、高压配电盒等产品，具备整车高压电气系统一体化解决方案的定制能力。通 过自建全新工厂，公司已实现高压连接器从注塑到组装的全流程、规模化生产与 交付。截至 1H25，公司高压连接器产品已在 X 汽车、赛力斯、上汽、华域三电、 威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。 我们判断，1）连接器在线束成本中占比较高（尤其在高压线束成本中占比高达 55%），当前连接器市场参与者以 TE、安波福等外资企业为主，国产化替代空 间广阔；2）连接器业务毛利率高于传统线束（2024 年瑞可达和永贵电器的新能 源车连接器业务毛利率分别为 22.5%和 19.3% vs. 沪光股份整体业务毛利率为 17.5%），预计沪光股份有望凭借一体化供应能力进一步打开连接器市场、并带 动盈利空间持续向上。
横向：多领域拓展，打造 1+N 业务布局
公司近年来持续加快前瞻创新技术落地，构建 1+N 业务布局，已在无人机/作业 类无人车辆/智能机器人三大领域均取得进展： 1）无人机线束：公司持续推进无人机线束的产品试产、量产和市场应用，1H25 已顺利交付百驾 A 系列及 A50 系列整机线束，并同步开发了 C 型机电池包线束。 此外，公司成功获得 FF 航空吨级无人机项目的高/低压整机线束总成订单，并完 成小批交样； 2）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，1H25 已获得中大型商用无人割草机线束总成项目定点，并顺利交付近三百台产品； 3）智能机器人线束：1H25 公司已组建专门的研发团队，提供机器人线束、连 接器的同步设计、开发和制造的定制化服务。目前已成功为某知名 AI 头部企业 提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。此外，公司参 与分拣搬运机器人 50 系列三个机型的整机线束报价工作并完成首批送样交付。
与传统工业机器人线束相比，人形机器人线束的技术要求更加严格，需要在高频 弯曲、扭转、震动等复杂工况下保持稳定，其技术难度介于工业机器人和车规级 线束之间。根据头豹研究院测算，2029E 中国人形机器人线束市场规模可达 81.6 亿元（2025E-2029E cagr 约 121%）。 我们判断，1）当前人形机器人尚处于商业化初期，线束作为连接传感器/执行器 等部件的重要组成部分，有望充分受益于人形机器人市场规模量产；2）考虑降 本为人形机器人量产的关键因素、以及人形机器人线束具备较高壁垒，预计以沪 光股份为代表的具备较强自主研发设计能力的国产线束企业未来市占率有进一 步抬升空间。
我们判断，1）线束作为重要的电气连接部件可广泛应用于各个领域，具有一定 技术共通性，预计随公司业务逐步拓展至更多新兴产业，未来成长空间有望进一 步打开；2）公司凭借自身发展优势，持续赋能昆山地区机器人产业发展需求， 设立“一个中心四平台”进一步完善具身智能产业链条，预计公司在机器人领域 业务有望持续拓宽，或布局除线束外的其他产品，为公司业务发展注入全新活力。
