国内建涂格局相对分散，头部品牌及规模效应有待加强。
建筑涂料可进一步分为墙面涂料、地坪涂料和辅助材料。其中墙面涂料主要用于建筑内 外墙涂装；地坪涂料主要用于各类建筑的地下与地上车库，公共建筑室内外地面，工业 建筑中要求高洁净度、无尘、无菌及高机械性能等的场所地面，以及户外球场、体育场 看台等；辅助材料包括但不限于腻子、色浆、固化剂等。
涂料一般是由成膜物质、颜料/填料、分散介质和助剂四大类物质经过一定工艺生产加 工而成。其中成膜物质是使涂料牢固附着于被涂物面上形成连续薄膜的主要物质，是构 成涂料的基础，决定着涂料的基本特性，包括树脂、乳液等；颜料/填料主要用于着色和 改善涂膜性能，增强涂膜的保护、装饰和防锈等功能，其中着色颜料包括钛白粉、碳黑 等，体质颜料（即填充料）通常是一些白色或无色的粉末状物质，包括滑石粉、碳酸钙 等；分散介质包括溶剂和水，是挥发的物料，成膜后不留存在涂膜中，其作用主要在于 使成膜基料分散而形成粘稠液体；助剂一般不能成膜并且用量少，但对基料形成涂膜的 过程与耐久性起着相当重要的作用，包括消泡剂、流平剂和一些特殊的功能助剂如底材 润湿剂等。总的来说，涂料通常是以树脂或油或乳液为主，添加或不添加颜料、填料， 添加相应助剂，用有机溶剂或水配制而成的粘稠液。
产业上下游及成本构成：1）涂料行业的上游主要集中于化工材料制造行业（包括石油化 工和精细化工），为涂料行业提供成膜物质、颜填料、溶剂、助剂等各类生产原料，其中 成膜物质和溶剂（如乳液、甲苯、二甲苯等）基本属于石油化工产品，价格受石油价格 影响较明显；颜填料和特殊添加剂（如钛白粉、高岭土等）属于精细化工产品。从涂料 的生产成本构成也可以看出，各种直接材料合计占比高达八九成。2）涂料行业的下游应 用市场相对广阔，如建筑涂料下游主要是地产行业、建筑工程行业等，木器涂料下游主 要是木质家具行业、木地板行业、装修装饰行业等。
涂料产品在地产基建、制造业等领域应用广泛，行业走势与国民经济发展水平高度相关。 复盘 2000 年以来我国涂料行业的发展状况可以看出，2001-2010 年间伴随经济的高速 增长，国内涂料年产量基本保持两位数增幅，对应十年间 CAGR+20.4%；2010 年之后 随着基数规模的扩大，叠加经济增长中枢的逐渐下移，涂料市场增长趋缓，增速逐步降 至个位数，对应 2011-2020 十年间 CAGR+9.6%；近三年来在全球政治经济局势动荡、 公共卫生事件爆发等背景下，我国涂料产业发展整体偏震荡，根据中国涂料工业协会统 计，截至 2024 年底，我国涂料总产量达 3534.1 万吨，同比窄幅下降 1.6%，行业主营 收入规模达 4089 亿元，同比增长 1.6%，利润额达 262.9 亿元，同比增长 9.3%，行业 平均销售利润率 6.4%。展望后续，考虑我国经济稳中向好的基本态势不变，国内涂料行 业预计将继续保持稳中有增的势头。
建筑涂料作为涂料产业的一大重要组成部分，其体量长期占据涂料总量的三成上下。我 国建筑涂料行业同样经历了 2001-2010 年的高速发展期（对应十年间 CAGR+22%）、 2011-2020 年的中低速增长期（对应十年间 CAGR+8.4%），由于建筑涂料的使用场景相 对单一（主要集中于地产建筑），其细分产业的发展走势与地产行业景气度尤为相关，2021 年以来房地产业面临供求关系改变、房价下跌、销售下降、债务违约、融资困难等 多重挑战，整体景气度大幅下行，致使建筑涂料行业同步受到拖累，规模呈逐年下滑， 截至 2024 年我国建筑涂料行业主营业务收入 998 亿元，同比减少 10%，总产量 1240 万吨，同比下降 9.3%，对应 2021-2024 年均降幅 6.7%。
建筑涂装一般包括新建房屋竣工面积涂装和旧房翻新重涂两大部分，所谓重涂是指房屋 在使用一定时间后因老化、审美升级或功能改变产生的二次涂装需求。其中新房涂装的 市场驱动力主要来自新增地产投资和新增竣工建筑面积，重涂市场驱动力主要来自二手 房交易、旧房重翻等。随着中国房地产市场逐步从增量房迈入存量房时代，建筑涂料增 长动能亦逐渐从房地产投资驱动过渡到地产投资与旧房翻新并存，最后切换至由重涂需 求占据主导，中长期来看，依托于我国庞大的存量房体量，新旧动能逐步完成交替后我 国建筑涂料市场容量或逐渐企稳并维持平稳增长态势。
1、新房涂装需求测算：首先我们做出如下假设：1）2025-2026 年房屋建筑竣工面积同 比增速分别为-15%、-10%；2）内墙涂料涂刷面积为房屋竣工建筑面积的 2.5 倍，外墙 涂料涂刷面积为房屋竣工建筑面积的 70%；3）2023 年建筑涂料在内墙装饰材料市场渗 透率达 85%，2024-2026 年逐步提升至 87%、89%、91%；外墙装饰材料中涂料市场 渗透率达 75%，2024-2026 年逐步提升至 77%、79%、81%；4）假设内外墙涂料全部 使用乳胶漆；5）假设 2025 年建筑涂料价格筑底，2026 年价格略有回升。基于上述关键 假设，我们计算出 2025-2026 年新增竣工房屋建筑面积对应墙面涂料用量分别达 243.49 万吨、224.19 万吨，对应墙面涂料市场规模分别达 165.48 亿元、171.83 亿元。
2、旧房重涂对应需求测算：在图表 28 的假设基础之上，新增如下假设：1）房屋建筑 平均重装周期为 10 年，进入重装周期的建筑面积中约 70%为自主，其中 80%选择翻新； 2）旧房重涂场景下外墙涂料渗透率更高，假设比例达到 90%。据此推算出 2025-2026 年旧房重涂对应墙面涂料用量分别达 220.89 万吨、223.13 万吨，对应墙面涂料市场规 模分别达 157.98 亿元、178.83 亿元。
3、二手房涂装需求测算：购置二手房仅需考虑内墙涂装，我们沿用图表 28 的假设 2-5， 同时增加如下假设：1）参考贝壳研究院数据，2023 年我国二手房成交面积约为 5.7 亿 平，假设 2024-2026 年二手房成交量同比增速分别为 3%、5%、5%；2）购买二手房后 重涂比例为 80%。据此测算出 2025-2026 年二手房对应内墙墙面涂料用量分别达 32.92 万吨、35.34 万吨，对应内墙涂料市场规模分别达 19.75 亿元、24.15 亿元。
综上我们测算出 2023-2026 年建筑房屋墙面涂料总用量分别为 546.59 万吨、528.56 万 吨、497.3 万吨、482.66 万吨，若再考虑农村自建房、地坪涂料及腻子等配套品类、以 及商业办公设施更快的翻新重涂周期等因素，国内建筑墙面涂料整体用量估算至少在大 几百万吨/年。从比例上来看，2023-2026 年墙面涂料中新涂比例分别为 56%、53%、 49%、46%，定量反映出新涂需求及占比渐弱、而重涂需求逐步提升。我们认为，未来 重涂周期有望不断缩短，且存量房屋的继续累积、二手房成交占比的趋势性上升将推动 重涂市场持续扩大，重涂或有望带动建筑涂料市场二次成长。
中国建筑涂料行业格局呈现出两大清晰特征：一是梯队层次明显。建涂产品供应可分为 三梯队：其中第一梯队为立邦中国和三棵树，两家公司规模体量明显领先、综合实力较 为强劲；第二梯队包括多乐士、亚士创能、嘉宝莉等品牌，这一梯队的公司多在涂料行 业某些细分领域积攒有一定竞争优势；第三梯队为大量中小建涂企业，收入体量较小， 在品牌、规模、技术、渠道等维度上均处于弱势地位，生存空间逐步被挤占。二是市场 集中度偏低。根据涂界统计，截至 2024 年末，国内共有 5 个品牌市占率超过 1%。其中 立邦中国建筑涂料收入 217.87 亿元，市占率 20.46%；三棵树建筑涂料收入 70.51 亿元， 市占率 6.62%；行业第 3-5 名分别是多乐士、嘉宝莉（市占率约 3%+）和亚士创能（市 占率 1.06%）；CR10/CR30 合计分别占 36.3%、43.38%。全球平均来看，2023 年建涂 CR3 合计占比已达到 40%，CR18 占比 60%；而 2024 年美国建涂 CR3 超 80%，CR4 接 近 90%；对比之下，国内头部品牌企业份额仍有广阔提升空间。
建筑涂料具备较强的零售属性，行业生产及投资门槛不高，壁垒集中体现在销售端，可 大致概括为品牌壁垒和渠道壁垒。1）品牌壁垒：在家庭装修的过程中涂料类产品支出占 比较低，消费者对产品价格相对不敏感，而更关注涂料的品牌。知名品牌通常被认为是 质量有保证、绿色健康环保的代名词，而品牌知名度的建立是企业长年坚持投入大量资 金进行广告宣传和消费者涂刷后效果优异进行口碑宣传的日积月累的共同结果。2）渠道 壁垒：涂料销售主要采取直销和经销模式，其中直销模式主要面向大型建筑工程单位和 房开商，近两年受地产行情拖累，涂料工程市场出现连续下滑；经销模式主要面向家装 消费者，客户群体高度分散，因此营销网络的广度和深度是决定涂料企业销售的核心竞 争要素，而持续完善渠道规模、维护渠道的稳定性、配套提升店面服务质量和施工质量 是一项长期复杂的工作。对于中小企业来说，过去在建涂市场高增的背景下，小企业可 以凭借人脉等资源获取一定订单，且未将产出投入到品牌认可度及市场营销网络体系的 建立中，但随着市场逐步迈入成熟阶段，不具备品牌、渠道等核心竞争力的低端产能注 定被淘汰，行业马太效应趋势明显。
