数据中心业务进入高速成长期，发布 SST 样机、募集资金突破产能限制。
公司数据中心产品包括①变压器，②成套开关电力模块、③电池储能系统（BESS）、④固 态变压器（SST）等。 1）变压器：将来自电网的高压电降至数据中心设备可用的水平，确保为数据中心的不同 组件（包括冷却系统、服务器和配电单元 (PDU)）提供适当的电压。 2）开关设备：用于安全断开系统故障部分或在整个数据中心高效分配电力。 3）电池储能系统 (BESS) ：用于为备用电源系统储存电能，当电网断电或出现短期波动 时提供即时备用电源，确保运营不间断。 4）固体变压器（SST）：截至中报披露日，公司 10kV/2.4MW 固态变压器（SST）样机已完 成，该样机适用于 HVDC800V 的供电架构。 5）HVDC（研发中）：已投入多电压等级（400V 及±400V）HVDC 系统及其关键模块的研发。
公司在数据中心领域深耕 10 余年，兼具①技术优势、②交期优势、③仿真和设计优势， 24 年后订单和收入迅猛增长。 1）技术优势：①变压器系列产品凭借能效水平高、损耗低、过载能力强、可靠性高、满 足长期负载等优点；中低压开关设备、数据中心电源模块产品：具有优良的设计、性能稳 定、安全可靠等优点。例如 24 年公司重点科研项目之一——“高低压一体化智能箱式变 压器项目”旨在攻克产品占地面积小、散热性能好、电力设备数据监测等方面的技术难题。 2）交期优势：依托精益生产体系和智能物流系统，公司可实现全流程交付周期压缩。例 如在北美市场，中压变压器交货周期在 20~24 周、小型电力变压器生产周期 34~36 周，中 压开关设备交货期 24~28 周，领先行业。 3）仿真和设计优势：配合模块化设计与数字化仿真平台，确保产品在能效指标、空间利 用率和全生命周期成本方面保持行业标杆地位。 截至 2025 年 3 月 31 日，公司已完成字节跳动、百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国 电信、中国联通等 360 个数据中心项目，且已与大型国有控股企业、国内知名企业建立了 良好的合作关系，包括中国联通、中国移动、中国电信、中兴通讯、中国电子科技集团有 限公司、中国建筑集团有限公司、城地香江、华为等。2024 年公司签订了 140 余份数据中 心订单，订单金额同比增长 604%。25H1 公司在数据中心领域收入同比增长 460%。 最近三年，公司在数据中心领域的销售收入逐年快速增长，由 2022 年的 1.4 亿元增长至 2024 年的 4.5 亿元，年均复合增长率达 79%。
募集资金投资电源模块、VPI、液浸式变压器、非晶铁芯等项目，突破数据中心产能限制。 公司数据中心电源模块产品（成套系列产品之一）属于 AIDC 供配电系统的关键模块化设 备——包括智能型一体式电源成套装置、智能化柔性连接电力模块等市场主流产品，主要 由中压开关柜、低压开关柜、变压器、电力转换装置以及一体化智能监控系统组成。可兼 容 UPS 方案和 HVDC 方案。 公司于 2022 年自研数据中心电源模块产品，并持续加大对该产品的研发投入，23 年逐步 量产销售，截至 2025 年 3 月 31 日该产品已累计实现销售收入 8561 万元，2025 年一季度 该产品销售收入较 2024 年增长约 100%。最近三年，公司成套系列产品在数据中心领域的 收入年均复合增长率分别达 74%；截至 2025 年 3 月 31 日，公司成套系列产品在数据中心 领域的在手订单金额（不含税）为 3.15 亿元，较上年同期末增长 43%。 公司成套系列产品产能趋于饱和，23、24 年公司成套系列产品的产能利用率分别为 85%、 89%，且前公司数据中心电源模块产品无独立生产线，占用其他成套系列产品的部分产能， 生产效率较低，因此 2025 年将进一步扩大成套系列规模——本项目建成达产后，可实现 年产 1200 套数据中心电源模块等成套系列产品（包括年产 1.9 万台中低压开关设备）。
公司是稀有的能直接出口北美的厂商，且交货周期领先行业。 公司境外市场的客户开拓及维护主要由美国子公司 JST USA 负责，是少数能够直接出口北 美市场变压器的厂商。2018 年起美国对变压器系列产品加征 10-25%的关税，受关税影响 JST 自 2019 年起在墨西哥通过 Shelter 模式进行部分干式变压器产品的生产再销售至美 国从而减少关税影响、降低贸易风险。 2024 年以来公司加速推进全球化战略，构建全球化的产能布局，当前已完成墨西哥基地 扩建，筹备美国变压器工厂建设，完成波兰工厂布局并实现首台产品下线。凭借海外市场 的领先布局，公司变压器产品交货周期整体在 20-36 周，远远领先于行业的 60-150 周， 有望在当前变压器紧缺环境下获得更多的海外订单，持续受益海外市场高景气。
与国际知名企业合作，多年海外渠道耕耘积淀、性能指标和综合竞争力达到国际先进水平。 公司产品性能达到国际先进水平，通过了美国 UL、欧盟 CE、加拿大 CSA 等众多国内外知 名认证 355 个，同时与通用电气、西门子、维斯塔斯、东芝三菱电机、施耐德等国际知名 企业建立了长期稳定的业务合作关系。23 年以来，受海外电力设备需求快速增长，公司海 外营收实现高速增长，24 年公司海外营收约 20 亿元，同比+68%。
公司产品已广泛应用于风能、光伏、储能等新能源、数据中心、充电桩等新基建、工业企 业电气配套、轨道交通、高效节能等领域。 轨道交通：公司产品包括动力变压器、牵引整流变压器、双向变流变压器等三大类六 个系列。24 年底公司干式变压器产品已应用于全国 31 省（自治区、直辖市）已开通 城市轨道交通运营线路的 54 个城市中的 44 个城市，覆盖率超 80%。 高效节能：公司的 VPI 移相整流变压器主要与中、高压变频器及变频调速器等成套柜 体配套,是国内主要中高压变频器厂商的移相整流变压器的主要供应商之一。(随着 全球对节能减排的高度重视，高压变频器作为关键节能设备需求持续攀升)
24 年国内营收受新能源拖累下滑，25 年新能源、数据中心&新品类是增长的主要驱动力。 公司 24 年国内营收 48.6 亿元，同比-10.8%%，主要受多晶硅环节供应过剩态势持续影响， 公司光伏产业链中硅料等细分板块收入下滑，拖累新能源板块业绩承压。我们认为，公司 国内业务有望从 25 年开始恢复增长：一方面 24 年新能源相关收入基数较低，25H1 风电、 光伏抢装带动新能源收入增长；另一方面，国内互联网大厂有望有 25H2 开始加速数据中 心招标，数据中心建设是公司未来增长的重要引擎。 新产品方面，储能、液浸式变压器等有望贡献新增量。公司自 2016 年开始对储能相关技 术及产品进行研发，产品高中低压布局全面，覆盖了储能全场景的应用，包括发电侧（含 新能源发电、传统发电）、电网侧、工商业侧和户用侧，24 年完成多个项目，其中山西天 镇源网荷共享储能电站 50MW/50MWh 项目成功完成全部涉网试验测试并转入商业运营。此 外 24 年公司液浸式变压器订单超 9 亿元，同比增长 9402%，取得重要突破。
