分众、新潮点位分布各有侧重，重合度低，收购完成后点位布局将更加完善。
从品牌广告、效果广告 2 方面看： 1）品牌广告：触达的概率、频次提高，吸引更多广告预算。碰一下增加了电梯内广告的互动性，叠加领 券/红包的吸引，有望增加电梯内人群注意到电梯广告的概率；同时，碰一下设备将增加公司于广告后链路对 广告主的投放效果反馈、归因分析、数据支持。 2）效果广告：有望根据碰一下的效果按 CPS（cost per sale：按销售付费）收费。我们预计该路径的实现 主要通过碰一下领取券/红包→线上/到店核销，或碰一下→加购→支付实现，该路径的变现方式主要是 CPS 收 费。我们结合试点数据、购物平台抽佣比例对该变现模式进行年收入的敏感性分析，单日碰次为 7、转化率 10%、take rate 5%的假设下，年收入超 5 亿。我们认为收入提升的关键因素除前述碰次、转化率、take rate 外，还包括客单价，目前的假设基于茶饮、外卖消费场景假设，若增加美护到店消费等场景，则客单价有提升 空间。
核心假设及假设依据如下： ①点位数量 200 万台，假设覆盖公司 80%的自营梯媒点位，约 200 万台。 ②单日碰次：淘宝闪购投放试点数据显示单日碰次超过 5，闲鱼用增拉新数据中单点位触碰次数超过 3 次，分别在单日碰次为 3 次/天、5 次/天、7 次/天的假设下进行敏感性分析。 ③转化率：据发布会，碰一下+分众梯媒点位全量运营后，领券和品牌承接页的到达率有望达到 80%，转 化率预计在 1-20%的区间。假设转化率为 3%-12%。 ④客单价：结合碰一下比较适配的茶饮、外卖场景的客单价，假设为 20 元/单。 ⑤take rate：在 2-6%的区间进行敏感性分析。天猫等购物平台的抽佣比例大概在 3-5%的区间。
分众、新潮点位分布各有侧重，重合度低，收购完成后点位布局将更加完善。1）公司点位覆盖全面，包 括城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景、消费场景。从城市分布看，一二线城市为主，2017 年以来，公司电梯媒体一二线城市合计占比超 80%。截至 25 年 7 月 31 日，公司的生活圈媒体覆盖境内超 339 个城市、中国香港及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度、日本和阿联酋等国，其中电 梯电视媒体设备数量约 128.7 万台（包括境外子公司的媒体设备约 15.4 万台），电梯海报媒体设备数量约 168.5 万个（包括境外子公司的媒体设备约 2.6 万个、参股公司电梯海报媒体设备约 36.3 万个）。覆盖超过 4 亿中国城市主流人群。2）新潮传媒将目标锁定在写字楼之外的中产社区，资源点位与公司重合度较低，通过 灵活动态的智能投放方式服务数量庞大的中小广告主，深耕下游长尾市场。截至 25 年 3 月 31 日，新潮传媒电 梯媒体平台在约 200 个城市运营约 75 万部智能屏，较 24 年 9 月底增加约 1 万台，覆盖 1.8 亿城市家庭人群。
新潮可补充公司对中长尾客户需求的覆盖。新潮传媒通过灵活动态的智能投放方式服务数量庞大的中小广 告主，深耕下游长尾市场。而公司在长期的运营中积累了大量的大型、优质客户，并与这些客户建立了长期、 稳定的合作关系，从近几年公司电梯媒体城市布局变化看，公司对低线城市、长尾市场需求的重视度提升，25 年 7 月末三线城市及以下电梯电视媒体占比较 23 年提升 9.9pcts。 收购整合完成后，公司于户外广告的市场份额扩大，议价能力有望进一步提升。根据中国广告协会的数 据，24 年分众传媒与新潮传媒在户外广告企业中市场份额占据前三，市场份额分别为 14.5%/2.7%，收购完成 后，分众于户外广告的市场份额将超过 16%，电梯媒体的龙头地位进一步巩固，与新潮的竞争关系将转变为协 同关系。
2024 年新潮实现盈利。据公司 8 月 6 日增发初次预案公告，2023 年新潮传媒净亏损 1.5 亿元，2024 年扭 亏，净利润 0.33 亿元，结合公司 2025 年 4 月增发初次预案公告及 25 年 7 月的增发初次预案修订稿公告， 2024 年 Q4 公司实现扭亏，1Q25 保持小幅盈利的水平。
新潮单屏收入、利润率水平提升空间较大，收购整合完成后，分众的优势有望带来赋能。1）我们大致测 算了分众及新潮的单屏收入，2024 年分众梯媒单媒体收入约 4600 元（包括电视和海报梯媒），新潮单智能屏 收入约 2600 元，后者提升空间较大。2）2024、1Q25 新潮毛利率分别为 36.4%、33.6%，净利率分别为 1.7%、0.8%，而分众近五年的毛利率基本在 60%以上，归母净利率基本在 30%以上，近 2 年归母净利率 40% 以上，新潮提升空间较大。收购整合完成后，分众客户资源、运营效率等赋能下，新潮收入、净利率有望提 升。假设新潮单屏收入提升 25%至 3300 元左右，智能屏设备数不变，对应收入净利率达到 20%（约为分众的 1/2），每年可产生 5 亿左右的净利润。
