分地区 看，公司 25H1 海外营收 83.79 亿元，同比+75.34%，占总营收比 29.36%；25H1 国内营收 201.58 亿元，同比+30.70%。
25H1 公司风机及零部件营收 218.52 亿元， 同比+71.15%，占总收入的 76.58%，毛利率提升 4pcts 至 7.97%。 风机龙头市占率国 内 22%全 球 16%。根据公司公告，2020-2024 年金风科技风机制造业务销 售容量分别为 12.93/10.68/13.87/13.77/16.05GW，2020-2024 年年均 13GW。彭博新能源财经统 计数据显示，2024 年金风科技国国内市占率 22%，全球市占率 16%，连续 14 年排名全国第一，连 续 3 年全球第一。2025H1 公司实现对外销售容量 10.64GW，同比+106.6%，其中 6MW 及以上销 售容量 8.67GW，占比 81.5%；4MW(含）-6MW 销售容量 1.95GW，占比 18.3%；4MW 以下销售 容量 23MW，占比 0.2%。
在手订单充沛，6MW 为主。截至 2025 年 6 月 30 日，公司在手订单总量 54.8GW，其中外部 订单合计 51.8GW，外部在手订单中 6MW 及以上的机组订单容量 43.34GW，占比 84%；4MW(含）-6MW 机组订单容量 7.87GW 占比 15%；4MW 以下的机组订单容量 601MW，占比 1%。我们认为 风机大型化趋势无疑，公司在手订单充沛，大兆瓦占比高，有望支撑未来高增。
持续深化国际合作，拓展海外版图。公司在全球建立了“1+1+6”研发布局 7 大区域中心，5 个 全球解决方案工厂和 3 个国际生产基地，并积极拓展国际市场，截至 2025 年公司业务已遍及全球 6 大洲，47 个国家。截至 2025 年上半年，国际业务累计装机 10.03GW，其中在亚洲（除中国）、 南美洲装机量均已超过 2GW，在北美洲、非洲、大洋洲装机量均已超过 1GW。
海外营收持续高增 ，占总营 收比约 30%。截至 2025 年公司业务已遍及全球 6 大洲，47 个国 家，海外收入从 2020 年的 45.94 亿元增长至 2024 年的 120.08 亿元，CAGR 超 27%，占总营收比 从 2020 年 8.17%提升到 2024 年的 21.18%，25H1 海外营收 83.79 亿元，同比+75.34%，占总营 收比 29.36%。根据公司公告，2022、2023、2024、2025 年 1-8 月金风国际净利润分别为 5.75 亿 元、6.3 亿元、15 亿元、14.53 亿元，净利率保持 9%-13%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司海外在 手外部订单共计 7.36GW。我们认为公司海外营收持续增长，净利率保持高位，在手订单充沛，未 来有望支撑海外收入持续增长。
海外毛利率高于国内，未来仍有望持续提升。2023 年来，海外毛利率大多高于国内，25H1 海 外毛利率达 18.74%，高于国内 4.81pcts，考虑到国内业务毛利率部分由电站贡献，我们认为风机 海外毛利率有望高于国内 10pct 左右。我们认为公司持续布局海外，海外步入收获期，未来海外毛 利率仍有望保持增长，这主要是因为（1）前期研发产品拓展市场，公司需花费较高成本，随着公司 面向国际市场已相继完成 GWHV11、GWHV12、GWHV15 三个平台机组的国际化开发，截至 2025 年公司业务已遍及全球 6 大洲，47 个国家，海外市场持续突破，后期有望优化成本提振盈利；（2） 风机销售价格有望提升。2024-2025 年中国国内市场风电整机商风电机组投标均价约 1500-1616 元 /kW，根据国际风机龙头维斯塔斯公告数据，2024Q2-2025Q2 维斯塔斯风机单价保持在 1.1-1.24 百 万欧元/MW，即约 9100-10200 元/kW，大概是国内价格 6 倍左右。我们认为未来随着公司品牌力 提升以及拓展欧洲高毛利市场，公司风机销售单价有望提升，从而带动盈利提升。
发电业务稳定发展，运维服 务健康成长。25H1 公司风电项目实现发电收入 31.72 亿元；转 让风电场项目股权投资收益为 1.43 亿元，同比+35.89%。风电场项目开发，公司坚持以陆上集中 式风电开发为核心，依托属地化深耕和区域品牌影响力，获得多个规模化项目，并通过驭风行动 获取多个分散式指标，强化了负荷中心与农村市场的双布局。截至 2025 年 6 月底，公司国内外 自营风电场新增权益并网装机容量 709.04MW，转让权益并网容量 100.2MW，全球累计权益并 网装机容量 8.65MW，其中 32%位于华东地区，28%位于西北地区，22%位于华北地区，9%在 南方地区，4%位于东北地区，国际地区占比 5%，在建风电场容量 3.71GW，其中西北地区占比 71%，华北占比 20%，华东占比 8%，东北占比 1%。截至 2025 年 6 月底，公司国内外运维服务 业务在运项目容量 45.95GW，同比+37.0%，收入 28.96 亿元，占比 10.14%，同比+21.99%。
