通用设备业绩改善明显，归母净利润增速15%，高于营业收入增速 1.17%。
2025 年年初至今（2025 年 8 月 31 日），机械设备行业上涨45.48%，同期沪深 300 指数上涨 14.28%，相对收益31.2%，在一级31个行业中排名第 7 位。
子行业全部取得正收益，其中金属制品、其他专用设备、工程机械器件、印刷包装设备、激光设备收益靠前，分别+79.59%、+70.39%、+67.9%、+67.8%、+62.08%；轨交设备表现相对靠后，仅上涨5.16%，其次为工程机械整机和机器人板块，分别+25.88%、+29.16%。
通用设备：周期底部，业绩有所修复
通用设备板块 2025 年上半年共实现营业收入2551.83亿元，同比+1.17%；实现归母净利润 157.96 亿元，同比+15%。通用设备具有较强周期性，与宏观经济景气度密切相关。目前板块整体仍处于周期底部，行业内部存在结构性机会。
分子板块看，收入端：增速主要由仪器仪表、其他通用设备贡献，金属制品与磨具磨料营收同比下滑。2025 年上半年通用设备子板块收入增速由高到低分别为仪器仪表（+5.98%）、其他通用设备（+5.44%）、机床工具（+3.7%）、制冷空调设备（+2.05%）、金属制品（-0.85%）、磨具磨料（-5.87%）。分子板块看，利润端：归母净利润增速主要由金属制品、仪器仪表贡献，磨具磨料盈利大幅恶化。2025 年上半年通用设备各子板块归母净利润同比增速由高到低分别为金属制品（+59.67%）、仪器仪表（+11.93%）、其他通用设备（+7.83%）、制冷空调设备（-11.1%）、机床工具（-22.21%）、磨具磨料（-54.29%）。
受益于金属制品盈利能力提升，行业整体毛利率同比正增长。2025年上半年，通用设备板块整体实现毛利率21.28%，同比+0.69pct；净利率6.48%，同比+0.94pct，盈利能力有所增强。子板块中，仅金属制品毛利率同比+1.45pct，录得 16.01%；仪器仪表毛利率为38.01%，同比持平；其余板块毛利率均出现下滑，其中制冷空调设备下滑幅度较大，同比-1.4pct。
2025 年 8 月，我国制造业 PMI 为 49.4%，环比+0.1pct，制造业景气水平有所改善。生产指数为 50.8%，连续4 个月位于扩张区间，且增速加快，表明制造业生产韧性较强。新订单指数为49.5%，虽仍处收缩区间，但小幅回升，说明市场需求有所回暖，但基础尚不牢固，“需求不足”的矛盾依然存在。产需对比看，生产指数高于新订单指数，一定程度上反映当前市场需求恢复仍滞后于生产供给。
得益于我国出口多元化以及新兴市场需求的提振，2025 年8月新出口订单指数为 47.2% ，环比小幅回升 0.1pct，呈现边际企稳迹象。2025 年 8 月，我国制造业原材料库存指数环比提升0.3pct 至48.0%，产成品库存指数环比下降 0.6pct 至 46.8%。原材料库存回升，产成品库存去化。反映企业因价格回升预期而适度补购原材料，同时因需求复苏力度有限而在销售端继续去库存，企业经营行为仍偏谨慎。展望下半年，我们认为“两新”、“两重”、财政贴息等稳经济促增长政策持续发力显效，我国制造业市场需求有望趋稳回升。可以关注①内需筑底，海外表现较好，近年来伴随大国竞争的加剧，高端机床工具自主可控迫切性提升，可关注高端五轴机床、数控系统及核心功能部件的投资机会。②毛利率较高，受益于国产替代推进业绩改善明显的仪器仪表板块。
专用设备：内部分化，印刷包装&其他专用表现较好
专用设备 2025 年上半年实现营业收入2518.21 亿元，同比+2.22%；实现归母净利润 193.89 亿元，同比+14.89%。子板块表现分化，印刷包装机械&其他专用设备表现较好，楼宇设备受房地产影响表现不佳。
分子板块来看，收入端：印刷包装机械&其他专用设备收入增长较快，楼宇设备受房地产影响下滑较多。2025 年上半年专用设备子板块营业收入增速由高到低分别为印刷包装机械（+9.84%）、其他专用设备（+6.6%）、农用机械（+4.22%）、能源及重型设备（+1.53%）、纺织服装设备（-3.72%）、楼宇设备（-6.23%）。 分子板块来看，利润端：印刷包装机械&其他专用设备利润同比大增，楼宇&纺服设备表现不佳。2025 年上半年专用设备子板块归母净利润增速由高到低分别为印刷包装设备（+88.51%）、其他专用设备（+41.06%）、能源及重型设备（+11.47%）、农用机械（+0.39%）、楼宇设备（-15.54%）、纺织服装设备（-34.14%）。
专用设备净利率提升明显，细分板块盈利能力有所分化。2025年上半年专用设备毛利率为 23.11%，同比-0.28pct；净利率为8.63%，同比+1.25pct，提升明显。子板块中，农用机械毛利率20.98%，同比+1.59pct；其他专用设备毛利率 27.66%，同比+1.01pct；其余板块毛利率均出现同比下滑，其中印刷包装设备为 28.49%，同比-1.67pct，下降较多。
轨交设备：业绩改善明显，估值中枢有望上移
轨交设备 2025 年上半年实现营业收入2022.52 亿元，同比+17.88%；实现归母净利润 126.95 亿元，同比+44.42%。行业业绩呈现分化状态，87.88%的公司实现正收益（33 家中的 29 家）。轨交设备经过多年发展，目前形成了较为稳定的竞争格局，龙头占据较大市场份额。
2025 年上半年轨交设备毛利率 21.52%，同比+0.81pct；净利率7.33%，同比+0.95pct，盈利能力有所改善。
行业指数 2025 年上半年表现相对疲软，跑输机械设备指数和沪深300指数。我们认为是因为市场风格所致，与行业基本面关系较小，上半年涨幅较高的多为科技含量较高的板块，而轨交设备为成熟型行业。下半年，伴随高位科技板块逐步兑现，市场风格切换，轨交设备作为具有业绩支撑的板块有望受益。 从投资角度看：铁路投资加速，投资额度增速扩大。2025年1-7月，全国铁路完成固定资产投资 4330 亿元，同比增长5.6%，其中7月完成771亿元，同比增长 5.8%。2024 年，全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长 11.3%。2025 年是“十四五”规划的最后一年，如果仅按当前5.6%的铁路投资增长幅度，2025 年全年铁路投资有望达到8980亿元以上。从政策角度看：2024 年 7 月 18 日，交通运输部等十三部门关于印发《交通运输大规模设备更新行动方案》的通知，指出七大更新行动，并指出 2028 年为主要目标达成的时间节点。政策推动更新需求释放，行业估值中枢有望上移。
