业绩增速回正，息差降幅有所趋稳。
营收、PPOP、归母净利润同比增速转正。2025H1，上市银行营业收入合计2.92万亿元，同比+1.04%，增速较一季度 +2.76pct；PPOP合计2.00万亿元，同比+1.14%，增速较一季度+3.30pct，结束了连续10个季度的同比负增长，同时 PPOP增速快于营业收入，表明除拨备计提外的营业支出控制得当；归母净利润合计1.10万亿元，同比+0.80%，增速较 一季度+1.99pct。
业绩归因：息差仍是最大拖累，中收、投资贡献转正
息差下行拖累业绩增长，中收、投资贡献较一季度回正。从累计利润贡献拆分来看，2025H1息差下行拖累归母净利润 2106亿元，仍是主要的负贡献因素，但在息差收窄的逆风环境下，银行通过加速扩表几乎完全对冲了息差的下行压力, 规模扩张提供贡献2076亿元，利息净收入方面最终共拖累30亿元。中收、投资贡献分别为121、46亿元，较一季度的16、-305亿元大幅回正。此外拨备计提拖累96亿元，较一季度的贡献84亿元转负。
利息净收入降幅持续收窄，息差降幅有所趋稳
利息净收入同比-1.29%，降幅持续收窄。2025H1，上市银行利息净收入合计2.05万亿元，同比-1.29%，降幅较一季度 收窄0.36pct。利息净收入同比降幅自2024H1持续收窄，由-3.43%逐季降至-1.29%，对业绩拖累持续减轻。
资产端收益率下行仍快于负债端成本率调降，但息差降幅趋稳。宽松货币政策及减费让利导向下，资产端收益率继续 下行，负债端通过调降存款付息率、加强主动负债成本管理来压降成本，形成一定对冲。2025H1，上市银行生息率、 付息率分别为3.01%、1.68%，同比分别-49bp、-37bp；净息差为1.41%，同比-14bp，与一季度降幅13bp相近。单季来 看，Q2生息率、付息率分别为2.94%、1.63%，环比分别-11bp、-8bp；净息差为1.39%，环比-4bp。
资本市场活跃带动中收修复，近六成银行实现同比正增
资本市场活跃下中收增速转正。2025H1，上市银行手续费及佣金净收入合计0.41万亿元，同比+3.06%，增速较一季度 +3.78%，自2022Q3以来首次转正，主要得益于资本市场活跃带来的财富管理业务回暖。
近六成银行中间业务净收入实现同比增长，农商行弹性充足。具体来看，共有25家上市银行中间业务净收入实现正增， 占比59.52%，部分农商行弹性显著，如常熟银行、瑞丰银行手续费及佣金净收入同比+637.77%、+274.07%，均来自于 代理手续费的大幅增加，主要得益于农商行县域市场稳固的客户基础、较低的代理业务基数及积极的财富管理转型战 略。
投资净收益增速下行，利率波动导致公允价值变动贡献下降
处置存量债券释放盈利动能持续，投资净收益增速小幅下行。2025H1，上市银行投资收益合计3282.98亿元，同比 +12.97%，占总营收比例为11.23%，同比大致持平。其中，投资净收益合计3263.84亿元，同比+23.60%，增速较一季 度小幅-2.50pct，处置存量债券兑现浮盈趋势延续。
长端利率低位波动，公允价值变动净收益贡献度下降。一季度10年期国债利率较年初+14bp至1.81%，二季度债市有所 回暖，10年期国债利率环比-17bp至1.65%。受利率波动影响，2025H1上市银行公允价值变动净收益同比-96.85%至 19.13亿元，同比-587.59亿元。
成本收入比波动下行，拨备计提有所回升
费用管控加强，成本收入比同比下行。2025H1，上市银行业务及管理费合计0.81万亿元，同比-0.45%，连续2个季度 同比下降，预计主要系银行在资产收益率承压下主动加强费用精细化管理。成本收入比为27.76%，同比-0.42pct。
审慎加大拨备计提力度，信用成本率保持稳定。2025H1，上市银行共计提减值准备0.70万亿元，同比+1.39%，增速自 2021年以来首次转正，我们认为主要来自于零售资产的拨备计提。信用成本率为0.45%，与一季度基本持平，同比0.03pct。
不良率稳步下行，拨备覆盖率环比下降幅度收窄
整体不良率延续稳步下行趋势，关注率环比下降。截至2025H1末，上市银行平均不良率为1.15%，较年初-1bp、环比1bp，下行趋势延续；平均关注率为1.79%，较年初-3bp、环比-5bp。具体来看，20家上市银行不良率较年初下降，占 比47.62%，26家上市银行关注率较年初下降，占比61.90%，14家银行不良率、关注率较年初实现双降，占比1/3。
整体拨备覆盖率持续下降，环比下降幅度有所收窄。截至2025H1末，上市银行平均拨备覆盖率为287.29%，较年初8.30pct、环比-0.43pct。拨备覆盖率下行趋势持续，但从环比降幅来看，较一季度收窄7.44pct。
对公贷款质量继续改善，零售贷款不良持续暴露
对公贷款不良率持续下降。考虑数据可得性，我们选 取2024H1以来同时披露对公贷款和零售贷款不良率的 银行作为样本。截至2025H1末，样本银行平均对公贷 款不良率为1.16%，同比-15bp、较年初-10bp，预计主 要系地产政策放松和化债推进下重点行业资产质量持 续改善。同比来看仅光大银行和平安银行上升，较年 初来看仅平安银行、郑州银行上升。
零售贷款质量依然承压。截至2025H1末，样本银行平 均零售贷款不良率为1.58%，同比+24bp、较年初+15bp， 零售贷款不良暴露仍在持续。同比来看仅中信银行、 光大银行、平安银行、郑州银行同比下降，较年初来 看仅光大银行、平安银行下降。
资产质量存在预期修复空间。部分银行如民生银行目 前估值已充分反映资产质量压力，未来若稳增长政策 显效，其业绩和资产质量向上具备一定的边际改善空 间。
资本充足率环比提升，现金分红持续增加
整体资本充足率环比提升。截至2025H1末，上市银行平均核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别 为10.57%、11.97%、14.42%，较年初分别-16bp、-15bp、-21bp，环比+13bp、+21bp、+21bp，主要受四大行增资提振。
现金分红总额持续上升，股息率有所下行。2025H1共17家上市银行宣告实施中期分红，较去年同期23家下降。我们根 据各银行中期分红方案及实施进度，测算今年上市银行现金分红总额预计为7175.81亿元，同比+10.90%，静态股息率 为4.82%，较去年-0.42pct。
