能耗、质量或为落后产能出清抓手，关注多晶硅收储 进展。
从我国 2016-2017 年供改及日本水泥行业出清看，行政力量主导坚定淘汰落后产能是推动 行业供给下降的重要手段。光伏行业虽在产能特点、企业性质等方面与钢铁、煤炭、水泥 等行业有所不同，但仍有可以借鉴的经验。 本轮“反内卷”多次强调依法依规、以市场化法治化方式推动落后产能有序退出，同时强 调修改完善法律法规、强化制度标准的刚性约束。
目前光伏行业“反内卷”措施主要集中在行业座谈会、修订法律、行业自律等方面，同时 辅以必要的行政指导（如严控新增低效产能、完善退出机制）。
2016-2017 年供给侧改革时对“落后产能”的界定主要着眼于安全、能耗、环保、质量、 技术等方面，以及“地条钢”等不合规产能，考虑到光伏行业产能特点、及“依法依规”、 “市场化法治化出清”的政策定调，预计多晶硅能耗、组件产品质量或成为本轮出清的政 策抓手。 光伏产能过剩主要源自 2021 年起行业需求快速增长后推动的产能扩张，存量产能中近年 新建产能比例较大，如目前多晶硅环节已投产及建好待投产能规模约 376 万吨，其中 2021 年及以前投产仅 66 万吨，剩余 82%均为近年投产的新产能；电池组件环节更甚，因电池 片环节技术迭代速度较快，当前电池片产能绝大多数为 2022 年及以后投产的 TOPCon 产 能。 新建产能比例较大，叠加企业持续进行技术进步及优化，光伏存量产能在成本、技术上的 差距相对较小。
考虑到多晶硅环节能耗相对较高，且新旧产能具有一定能耗差距，预计多晶硅能耗将成为 后续落后产能的抓手。 9 月 16 日国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额（征求意见稿）》发布，本次修订 将三氯氢硅法多晶硅 1 级（先进值）/2 级（新建或改扩建）/3 级（现有企业）单位产品 综合能耗下调至 5/5.5/6.4kgce/kg，新增硅烷流化床法能耗指标 1 级/2 级/3 级能耗标准 3.6/4.0/5.0 kgce/kg，较前期指标（1/2/3 级分别为 7.5/8.5/10.5 kgce/kg）显著下调 据《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿）编制说明，当前常用硅多晶企业用能工艺（工序）参考工艺能耗为 7.05 kgce/kg。预计该标准正式实施后，多晶硅单位产 品能耗不达基准值要求(6.4 kgce/kg)的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入 值(5.5 kgce/kg)的企业将被关停。据硅业分会初步统计，现有产能结构有序调整后，国 内多晶硅有效产能将降至约 240 万吨/年，较 2024 年底下降 16.4%，与已建成的装置产能 相比减少 31.4%。能耗新标的严格执行有望推动多晶硅落后产能加速出清。
此外，光伏行业 24H2 进入全产业链亏损状态，低价竞争、恶性竞争难以保障产品品质及 后续售后及运维。
产能重组方面，2016-2017 年我国供改主要由国资企业牵头，考虑到光伏行业私营企业为 主，我们认为 80 年代日本水泥行业对当前的光伏行业有一定借鉴意义，即政策主导先将 23 家水泥企业整合成 5 大集团，后进行市场化兼并重组。 当前光伏行业集中度较低，测算硅料/硅片/电池片/组件环节 CR6 约为 77%/66%/49%/47% （产能集中度）。
同时光伏行业以民营企业为主，企业数量多且企业间利益诉求不一，自发性兼并重组具有 一定难度。以润阳股份为例，2024 年 8 月通威股份公告计划收购润阳股份不低于 51%的股 份，2025 年 2 月公告因利益诉求未达成一致终止收购。
此外，2021 年开启的光伏产能扩张中地方政府多有参与，24H2 以来多家二三线电池组件 企业出售股权/托管给国资委背景企业，考虑到地方国资企业对产能及资金退出具有一定 收益率要求，或将给产能出清及兼并重组带来一定阻力。
考虑到光伏行业集中度较低、地方政府有一定参与，我们认为行政指导下的产能重组或是 推动行业集中度提升、促进产能出清的较好方式。 硅料环节作为本轮产能过剩的焦点、产业链的“牛鼻子”、企业数量相对较少的环节，无 疑是行政手段干预进行产能重组的理想切入点。此前行业传出多晶硅收储方案，据产业反 馈，多晶硅产能整合的事宜确实在实质性推进，或通过头部企业牵头收购整合中小硅料厂 的方式进行，最快有望在今年达成相关协议，从根本上解决供需失衡问题。
