理财旧时代，银行的“影子”。
2004-2007 年：资金池模式初现 2005 年，中国银监会颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（银监会令 2005 年第 2 号）。 ①首次对商业银行个人理财业务进行了官方界定，将其定义为商业银行为个人客户提供的财务分析、财务 规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。 ②明确将理财业务分为理财顾问服务和综合理财服务两大类，其中综合理财服务即指商业银行接受客户委 托和授权进行投资和资产管理的业务，这也是大众普遍理解的银行理财产品。 ③《暂行办法》允许理财业务的收益风险由约定方式承担。换而言之，“预期收益+超额收益留存”模式 符合要求。 理财资产端投向债券、现金以及银行存款，负债端允许滚动发售、集合运作，这其实就是“资金池”模式 的雏形。
2008 年-2011 年：银信合作诞生，理财成为了表外贷款业务，是一种典型的“影子银行” 2008 年11 月，财政部推出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施，初步匡算投资约四万 亿元。这一系列措施对经济增长的拉动显而易见，城投平台亦如雨后春笋般涌现，带动实体融资需求增长。 2010 年刺激政策开始退坡，央行货币政策同步收紧，房地产企业和城投平台表内融资受到限制，因此融 资方开始寻求新的融资通道，银信合作模式应运而生，“非标”融资发展壮大。
银信合作模式可以简单划分为三步： （1）信托公司设立信托计划，向借款人提供贷款； （2）银行理财产品资金投资于该信托计划； （3）理财产品向投资者提供稳定的预期收益率，形成刚性兑付机制。 2008 年开始，银监会陆续发文规范银信合作，然而未能真正切断影子银行发展。 2008 年 12 月发布的《银行与信托公司业务合作指引》（83 号文）、2009 年 12 月《关于进一步规范银信 合作有关事项的通知》、2010 年 8 月《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》（72 号文）。这些政策 均指向严格控制融资类业务余额比例、提高银信理财合作风险资本计提要求等。但是银信合作依然在“创新”中发展壮大。
例如 2011 年之后银信合作开始创新“信托受益权”，其主要 目的就是规避 2010 年 72 号文关于理财资金不能委托给信托公司、2011 年银监会禁止银行理财产品投向委托 贷款、信托转让、信贷资产转让等。此后还诞生了自营资金投资信托受益权模式、信托受益权三方转让模式 等。 2012 年以后开始鼓励“非银金融创新”，影子银行借助更多通道开启了一波发展。 党的十八大报告就提到要“推进金融创新，提高银行、证券、保险等行业竞争力，维护金融稳定”。 券商、基金等开始“金融创新”后，券商资管、基金子公司等逐渐成为新的资金通道，大资管时代开启， 各类通道业务大大发展。
