钛精矿近年产量下行，中期或持续扩产放 量。
1.1 全球：储量集中度高，近年下行显著
全球钛精矿储量中，金红石占比较少。由于钛矿资源中主要具有工业开采价值的是钛铁矿和金红 石，因此主要统计以钛铁矿与金红石中含有的 TiO2 量作为钛精矿的储量。在钛精矿储量中，天然 金红石 TiO2含量较高、品位较高，但储量相对较少，仅占全球钛精矿储量不到 9%。
全球钛铁矿储量集中度高，但近年储量有所下行。全球钛铁矿的储量集中度较高，根据 USGS 数 据统计，2024 年全球钛铁矿（以 TiO2计，下文同）储量约为 5.1 亿吨，储量排名最高的国家前三 为澳大利亚、中国和加拿大，而其中澳大利亚与中国的储量合计占比超过全球的 50%，分别占比 35.3%和 21.6%。由于澳大利亚老矿山关停以及新矿山勘探进展缓慢，目前全球钛铁矿储量新增 缓慢，自 2019 年全球储量达到顶峰后逐渐步入下行通道。2024 年全球钛铁矿储量为 5.1 亿吨， 同比下降 26.1%。
全球金红石储量同步走低，澳大利亚贡献超过四分之三储量。全球金红石储量同步于钛铁矿储量 的下行，在 2019 年达到顶峰后逐渐下降，2024 年金红石储量为 4600 万吨，同比下降 16%，下 行明显。而全球金红石储量主要集中在澳大利亚，根据 USGS 的数据披露，2024 年澳大利亚金 红石储量为 3500 万，贡献全球金红石储量占比达 76%。因此总体而言，全球钛精矿（以 TiO2 计， 下文同）储量正在下行，2024 年全球储量为 5.6 亿吨，同比下降 25.3%。
全球钛精矿产量自 2022 年起步入下行区间，中国是钛精矿生产大国，近年来占比维持在 30%以 上。近年来全球钛精矿的产量随储量进入下行区间，2024 年全球钛精矿产量为 940 万吨，同比小 幅下降 0.3%，其中中国是钛精矿的生产大国，自 2020 年以来，国内产量占比全球均在 30%以上。 2024 年，国内钛精矿产量为 304.4 万吨，占全球产量约 32%。
1.2 国内：钛铁矿产量与储量大国，但对外依存度较高
中国是钛铁矿储量大国，但近年也显示出下行趋势。全球钛铁矿储量的集中度较高，2024 年中国 的储量占比达到 21.6%。2014-2021 年，中国钛铁矿储量稳中有增，而 2022 年起，中国储量显 示出下行趋势。根据 USGS 数据，2024 年国内钛铁矿储量为 11 亿吨，同比下降近 47.6%。
我国钛矿采选主要集中在四川省攀枝花–西昌地区，供给市场集中度高，但资源综合利用率低。 我国钛矿采选主要集中在四川省攀枝花–西昌地区，2024 年该地区钛矿产量占到我国钛矿总产量 的 87%。国内钛矿供给的头部企业主要矿区也位于攀西地区，2024 年四家头部企业的钛精矿产 量总计占到全国产量近 60%。但是该地区多为钒钛磁铁矿，矿物的分选难度大，回收率低，总体 而言资源综合利用率较低。
由于国内储量下降，且钛铁矿品位较低，国内钛精矿表观需求量逐年上升，因而我国钛精矿的对 外依存度较高。中国的钛矿资源中，钛铁矿居多，而 TiO2 含量较高的金红石资源则严重不足，仅 占 2.66%。此外，国内钛矿资源的品位普遍较低，中国钛铁矿平均品位一般为 5%-10%，而金红 石的平均品位也多为 1%-2%，显著低于其他钛资源储量较多的国家。与此同时，国内对于钛资源 的需求量则逐年上升，2024 年国内钛精矿的表观需求量为 542 万吨，同比增长 3%。由于国内高 品质资源的匮乏，中国需要进口大量钛精矿，因此对外依存度极高，2024 年我国对外依存度达到 约 45%。
中期钛矿持续扩产，增量或逐年保持增长。我们统计了全球部分大型钛精矿生产企业的未来扩产 计划，2025-2027 年全球钛矿的每年增量或分别为 40.4、57.25、64.15 万吨。
远期国内或迎来红格南矿投产，目标为 2030 年实现达产。红格南钒钛铁磁矿位于四川省攀枝花 市，保有资源储量达 32.56 亿吨，是我国已探明储量最大的钒钛磁铁矿，其钛资源储量占全球 35.2%（世界第一），同时矿区还富含铬、钴、镍等多种稀有金属。2023 年四川省自然资源厅以 “限价拍卖+综合评比”方式出让红格南钒钛磁铁矿，2025年2月红格南钒钛磁铁矿开发利用首批建 设项目正式开工，标志着红格南矿开发利用进入实质性建设阶段。红格南矿的开发致力于打造 “千亿投资、万亿产值” 的世界级钒钛产业集群，据规划，2028 年或可实现采矿 2000 万吨/年， 2030 年或将达产。
红格南矿资源储量大，投产后有望降低国内钛精矿对外依存度。红格南矿的保有资源储量共计 32.56 亿吨，采矿权范围内， TiO2 探明资源量 5057 万吨，控制资源量 15207 万吨，推断资源量 8262 万 t/a，共计 28527 万 t/a，平均品位 8.76%。红格南矿投产后，有望为国内每年新增铁精矿 900 万吨、钛精矿 260 万吨、硫钴精矿 5 万吨的供给量。2024 年全球钛精矿产量为 935 万吨，则 红格南矿每年可供给约全球 27.8%的钛精矿，远期有望显著降低国内钛精矿的对外依存度。
中期全球范围内钛精矿产能或开始放量，2025-2027 年复合增速近 3%。根据我们对国内外大型 钛精矿生产企业产量统计，以及对扩产项目产能释放的推算，尽管2024年全球钛精矿产量微幅下 降，但中期 2025-2027年产能保持放量，预计 2025-2027年全球钛精矿供给为 984、1027、1071 万吨，2025-2027 年复合增速近 3%。
