公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。公司自 设立以来，逐步成长为以抗微生物和抗寄生虫为核心的兽药原料药、以解热镇痛和 抗菌为核心的医药原料药的生产企业，形成了兽药原料药和医药原料药同步发展的 优势。 公司是行业内磺胺类原料药及中间体产业链最长、品种最全、最具竞争力的企 业之一，自主掌握通过基础化工原料制成磺胺类原料药及中间体产业链主要产品的 合成技术；既生产磺胺氯达嗪钠、磺胺噻唑系列、磺胺氯吡嗪钠等兽药原料药，又 生产结晶磺胺、塞来昔布等医药原料药，还生产对乙酰氨基苯磺酰氯等中间体。 随着公司近年的发展，在巩固磺胺类产品竞争地位的基础上，公司积极拓展非 磺胺类原料药及中间体产品，在兽药原料药领域又陆续增加了地昔尼尔、甲硫酸新 斯的明等品种；在医药原料药领域又陆续储备了苯溴马隆、布比卡因等品种；在中 间体领域增加了 4-氯邻苯二甲酸等品种。
公司自成立以来始终高度重视产品质量，据公司招股说明书披露，公司已拥有 兽药生产许可证和药品生产许可证。兽药原料药磺胺氯达嗪钠、磺胺噻唑、磺胺噻 唑钠、酞磺胺噻唑、磺胺氯吡嗪钠和甲硫酸新斯的明六项产品取得兽药产品批准文 号；医药原料药结晶磺胺取得药品批准文号和欧盟 CEP 证书，塞来昔布取得日本 MF 登录证和欧盟 CEP 证书，苯溴马隆和塞来昔布取得出口欧盟原料药证明文件； 磺胺类产品的重要中间体对乙酰胺基苯磺酰氯取得欧盟 REACH 认证。 据公司 2024 年年报，2024 年公司获得由国家药品监督管理局核准签发的化学原 料药苯溴马隆上市申请批准通知书；公司塞来昔布原料药通过日本 PMDA 认证。 据公司 2025 年半年报，2025 年 5 月，公司获得由国家药品监督管理局核准签 发的化学原料药甲硫新斯的明上市申请批准通知书；2025 年 6 月，公司产品苯溴马 隆取得欧洲药品质量管理局签发的原料药欧洲药典适用性证书（CEP 证书）。 凭借高标准的质量控制体系以及强执行力的质量控制措施，公司始终保持较好 的产品质量管理效果，产品质量在行业客户群体中建立了良好的口碑。
公司主要兽药原料药产品已覆盖猪、鸡、牛、羊、鱼等主要畜牧养殖动物品种， 应用领域广泛。
公司自设立以来即专注于兽药原料药、医药原料药及中间体领域，业务保持稳 定发展趋势。2022-2025H1，原料药为公司主要营收来源。
看点一：技术实力不断精进，客户壁垒带来细分领域竞争优势。2022-2024 年度，公司毛利率分别为 52.47%、52.67%、39.99%，均高于可比公 司均值。
作为化学药品原料药制造公司，公司不断加大研发投入，并在生产过程中对环 保、安全始终保持高度重视。公司于 2016 年被评为国家高新技术企业并延续至今； 2017 年被浙江省科学技术厅评为省级高新技术企业研究开发中心；2019 年度、2020 年度、2021 年度连续三年荣获“年度环境保护管理工作先进企业”、“衢州市安全生 产联合会会员单位”等荣誉；2022 年被浙江省经济和信息化厅评定为浙江省专精特 新中小企业。 公司的研发团队，具有丰富的化学合成经验，擅长磺化、氨化、缩合、环合、 水解、溴化、重氮化、氧化、酯化、氢化、格氏反应等多种反应。公司建有 3000 平 方米的分析实验大楼，500 平方米带 10 万级洁净区的中试车间，形成从研发到扩大 生产的独立能力。
以执业药师、高级化学分析师带领下组成的 QA、QC 团队，机构健全、业务熟 悉、GMP 意识强，有着丰富的质量管理产品认证、注册经验。硬件设施建有 800 平 方米的 QA、QC 中心，拥有 IR、UV、HPLC、GC 等各种先进的分析、检测设备为 产品的质量控制、研发等提供有力的保证。主要设备 60 多台，其中包括 GC 7 台、 HPLC 14 台，日本原装岛津液相色谱仪、安捷伦、赛默飞等品牌仪器。
由于原料药的最终产品直接关系到使用者的食品安全和生命安全，引发的事故 可能导致极高的赔付成本，制药生产企业在原料药和中间体的采购方面非常关注产 品质量，对供应商产品品质和供货稳定性有很高的要求，在确定供应商前会对候选 者进行严格、慎重的考察、遴选。对于一款特定的原料药或中间体，在实现成品稳 定供货之前，为满足下游客户对产品质量的要求，可能需要开展长达数年的生产工 艺验证，在过程中双方需要反复就产品技术标准和工艺细节进行磋商讨论。因此， 合作关系的最终确定意味着客户也已同样耗费了大量时间精力，因而一旦确定供应 商后，除非面临重大变动，一般不会更换供应商。 公司凭借自身较强的技术优势和优良的产品品质，在业界树立了良好的口碑， 与主要客户合作历史较长，客户关系稳定，已建立起深厚的客户资源壁垒。 公司具备深厚的客户资源壁垒，使得同行业竞争对手较难进入公司主要产品市 场并成为相关客户的合格供应商。因此公司具备产品议价优势，可获得较好的产品 毛利率。公司以销定产，结合计划生产的方式，销售模式为直销。
看点二：进军人用医药原料药领域，布局高附加值产业。公司传统业务以兽药原料药为主导，近年来逐步拓展至人用医药原料药领域。 2025 年 5 月，公司获得由国家药品监督管理局核准签发的化学原料药甲硫酸新 斯的明上市申请批准通知书。 甲硫酸新斯的明注射液是国家医保甲类产品。根据米内网数据，2024 年新斯的 明在中国城市和县级公立医院的销售规模约为 79,118 万元人民币。
2025 年 6 月，公司产品苯溴马隆取得欧洲药品质量管理局签发的原料药欧洲药 典适用性证书（CEP 证书）。 2024 年公司获得由国家药品监督管理局核准签发的化学原料药苯溴马隆上市申 请批准通知书；公司塞来昔布原料药通过日本 PMDA 认证。
上述进展进一步丰富公司的产品线，有利于拓展公司原料药产品销售提升，并 提升公司在化学原料药领域的市场竞争力。 同时，公司募投项目调整更多资金投入医药原料药技改项目。2025 年 4 月公司 发布公告调整募集资金用途：原计划投入的磺胺氯达嗪钠、3,6-二氯哒嗪项目，因市 场供需失衡导致价格持续低位运行，且医药原料药吉西他滨面临需求不足的挑战， 故拟将相关资金转向年产 150 吨氨甲环酸产品的建设；同时，公司计划依托现有在 建厂房，新增年产 150 吨地奥司明及年产 150 吨甲基橙皮苷两条生产线，进一步丰 富医药原料药产品矩阵。
中国是世界上原料药的优势国家，根据国家发改委发布的《战略性新兴产业重 点产品和服务指导目录》（2016 版）及其修订意见稿、国家统计局发布的《战略性 新兴产业分类（2018）》，化学药品与原料药制造均为国家战略性新兴产业，是国家 鼓励的产业类别。
根据 Mordor Intelligence 的报告，2020 年全球原料药市场规模约为 1,749.6 亿 美元，预计至 2026 年将达到 2,458.8 亿美元，2020-2026 年预测年复合增长率为 5.84%。公司所处行业市场容量不断扩大，未来将持续保持快速增长趋势。
看点三：兽药原料药市场呈现积极态势。2025 年 9 月，兽药原料药市场摆脱之前的弱势阴跌，开启明显的反弹模式。2025 年 9 月起各主流兽药品类涨多跌少，市场格局呈现积极态势。部分产品如 酒石酸泰乐菌素价格从 2024 年 12 月 25 日的 217.03 元/千克，回升至 2025 年 10 月 15 日的 305.67 元/千克，上升幅度约为 40.84%。
总体来看兽药原料药板块已进入触底回升期，核心驱动因素包括供需结构改善 和下游养殖需求复苏。据公司 2025 年半年报，公司 SPDZ 产品受下游养殖景气度提 升影响，销量同比增加，销售单价略有上升；其他产品总体稳定。 从动物疫苗及兽药的行业指数来看，该行业自 2021 年峰值后开始下降，2024 年处于相对低位，而后出现回升迹象。截至 2025 年 10 月 16 日，2025 年前三季度动 物疫苗及兽药行业整体处于上行阶段。
看点四：2025 年业绩回升，2025Q1-3 营收同增长 40.89%。公司 2023-2024 年度业绩下滑，利润承压，2025 年有所好转。公司 2025 年前三 季度实现营业收入1.64亿元，同比增长40.89%；归属于上市公司股东的净利润达4905 万元，同比增长 47.16%，扣非净利润增速为 38.70%。
2025 年 Q1-3，公司毛利率约为 42.70%，对比 2024 年毛利率有所回升；净利率 约为 29.94%，基本维持 2024 年水平。
2025 年 Q1-3，公司管理费用率下降，销售费用率上升，整体费用控制良好。
从客户结构来看，2024 年公司前五大客户收入占总营收的 43.84%，对比 2023 年度有所下降。公司积极拓展市场，客户结构优化，抗风险能力提升。
