凭借好看、高质不贵的策略，多元化渠道布局，悍高在成长性和 盈利性保持行业领先。
悍高集团因聚焦国内消费者市场，基础五金+厨卫/收纳五金业务布局下，受地产新房下行趋势影响较小。 对标可比公司，可将其布局业务划分为基础五金、厨卫五金、收纳五金和建筑五金等赛道，其中建筑五金受到 新开工下滑的影响直接，而基础五金、厨卫五金和收纳五金代表的家居五金和地产后装修市场更相关，因此各 家公司因业务布局赛道的差异，在营收增速呈现分化态势。
因各家公司渠道结构差异业绩表现呈现分化，悍高凭借多元化渠道布局业绩增速领跑行业。悍高集团目前 大客户直销比例较低，渠道以经销为主，并依托云商渠道对现有经销渠道进行进一步补充从而挖掘细分市场。 如竞争对手图特股份，因其主要业务模式为直接对接家居等大客户直销，CR5 近 40%，而下游家居品牌商从 24 年起业绩呈现下滑态势会相应影响公司表现。悍高集团分散化的渠道布局与兔宝宝较为类似，均不依赖大客户。 分市场看，悍高集团、顶固集创和坚朗五金主要聚焦国内市场，星徽股份外销占比较高；分渠道看，悍高集团 经销渠道营收占比 60%+、叠加电商渠道合计零售营收占比可达到 90%+；而坚朗五金和松霖股份主要聚焦在大 B 客户。
悍高集团盈利能力领先同业，主要得益于 2C 为主的自有品牌运营模式以及智能化生产优势。悍高集团较 同业具备更高的盈利能力，主要是公司的业务、渠道和品牌溢价。从趋势上看，图特股份 2021-23 年毛利率也保 持提升，主要受益于原材料采购价格下降，和悍高集团的毛利率提升类似。但进入 2024 年之后原材料价格降幅 有所收窄，图特股份的毛利率有所下滑，悍高依托于自产产能的占比提升毛利率仍有上涨趋势。
悍高集团基础五金、收纳五金的毛利率均显著领先同行，主要系品牌溢价以及制造成本优势。在收纳五 金领域，公司毛利率可保持 35%+、主要系通过创新能力公司品牌力在持续提升；基础五金领域公司毛利率持续提升，主要系生产端的价格优势较明显。
公司产品兼具高端性价比和高品质，得益于公司注重产品美学创新以及通过智能化工厂具备成本优势。一 方面，公司董事长欧锦锋为艺术设计类留学生、以工业设计出身，注重美学创新和产品开发设计层面能够紧跟 市场需求，截至 2025 年 9 月，公司累计斩获 13 项德国红点设计大奖。另一方面，得益于公司依托智能化工厂 提升生产效率，通过自产比例提升具备成本优势有望抢夺白牌份额。
2.1.基础五金：积极布局智能化工厂建设，2024 年基础五金自产比例达到 80%+、带动毛利 率继续提升，基础五金产品以价换量策略效果显著
公司积极布局智能化制造体系，着力打造 60 万㎡数字化生产基地群，积极引入先进自动化设备和生产线， 率先在铰链产品上实现了从开料冲压、组装、检测到包装的全流程自动化生产，大幅降低人工成本并显著提升 产品品质稳定性，订单交付周期大幅缩短，产品一次性合格率也稳定提升。同时，公司通过打通 ERP、M ES、 OA 等信息系统，实现了生产订单的高效协同与快速响应，持续增强公司综合竞争力。公司基础五金自有产量从 2022 年的 4806 万件提升至 2024 年的 2.07 亿件，自产比例由 57%提升至 83%；且通过成本优势的释放，公司基 础五金以价换量的策略效果显著，销售单价由 2022 年的 5.41 元降至 2024 年的 4.79 元。
2.2.收纳/厨卫五金：高审美支撑产品溢价，产品力和质量可媲美海外高端品牌，相较于国 内品牌有溢价、相较于海外高端品牌有较大的价格优势
收纳五金品类更偏存量房，满足精致居家生活下的消费升级需求，公司通过给家居公司赋能，共同做大客 单值；厨卫五金品类公司保持 20%+增速主要依托公司的高审美。经过多年的发展和积累，在研发立项、产品 开发设计、验证和变更以及打样开模等方面均已形成完善的流程，并以提高消费者体验、解决消费者痛点为产 品创新的方向，产品不断推陈出新，丰富产品种类和规格型号。从产品质量上看，公司收纳、厨卫五金产品质 量可媲美海外高端品牌，公司已构建形成多轨迹拉篮转动技术、拉篮自门板调节技术、PVD 纳米封油技术、滑 撑组件连接强化技术以及柚木打胶技术等多项核心技术。尤其在产品设计研发方面，作为国家高新技术企业和 省级工业设计中心，悍高集团成功推出了希勒系列拉篮、宾尼斯水龙头以及 Onda 系列户外家具等优质产品，相 继获得德国红点奖、德国 IF 设计奖、中国设计红星奖等国际顶级奖项。
创新能力+高审美催生明星单品，以公司拉篮产品为例，在主要电商平台的销售排名连续三年位居第一。根 据中国五金制品协会发布的《2024 中国家具五金行业发展报告》，公司在行业竞争中脱颖而出，成为行业排名 前五的龙头企业。经广东省橱柜业商会 2020 年认证，公司五金拉篮产品销售规模占广东省五金拉篮行业规模的 比重位居广东同类产品第一名。此外，公司的拉篮产品在主要电商平台的销售排名连续三年位居第一。
价格层面，高审美赋予产品溢价，公司产品在功能五金和厨卫五金方面具备议价权，较国产品牌价格整体 高 15%-40%；而相较海外品牌仍有价格优势。
目前主要以线下经销模式（2B，发展经销商）为主，并通过大力发展直销客户（直接对接家居公司）、 拓展电商渠道（2014 年推出，覆盖 C 端消费者）、深耕云商平台（2019 年推出，持续下沉销售渠道，to 小 B）。 2025H1 公司线下经销、线下直销、电商模式、云商模式、出口营收分别为 7.59 亿元/+12.5%、1.21 亿元/+25.3%、 1.67 亿元/+32.4%、1.86 亿元/+79.1%、1.83 亿元/+15.3%，营收占比 52%、8%、12%、13%、13%。分地区看， 公司华东地区营收占比约 35%，其他地区后续将继续推进精细化运营。
经销渠道和云商渠道互为补充，未来主要是深耕渠道继续做大客单值。2014 年开拓电商渠道以来，公司 加大对电商销售模式拓展力度，定期推出畅销款产品，参加各种推广促销活动，2024 年线上直销模式的营收 3.1 亿元/+24.7%、营收占比 10.9%，其中线上直销 2.32 亿元，占电商模式收入的比例 74.4%。除此之外，2019 年公司推出云商平台，旨在充分挖掘公司产品的潜在市场，弥补传统渠道难以覆盖的空白或低市场渗透率区 域，挖掘五金建材商贸公司、家具加工厂、橱衣柜门店及五金批发部等潜在客户，客户在云商 APP 平台注册 后，即可在线上查询到公司产品的详细介绍及价格信息，并根据个人需求自行选购。2022-2024 年，公司云商 渠道收入由 1.58 亿元增长至 2.94 亿元、24 年营收占比 10.3%，客均单价由 1.43 万元增长至 4.95 万元。
25Q1-Q3 公司毛利率为 37.77%/+2.27pct，净利率为 19.36%/+1.94pct，单季度看，25Q3 公司毛利率为 38.39%/+1.80pct，净利率为 20.82%/+2.25pct，环比+2.63pct。主要系原材料成本下降、公司自产比例提升带来的 规模效应以及产品结构优化。
铁、铝、不锈钢等大宗原材料采购单价下降对成本有正向贡献。2022-2024 年间，公司直接材料占营业成本 比例分别为 39.9%、42.4%、48.1%，而直接材料中主要包括铁型材、铝型材、不锈钢以及木材等，铁+铝+不锈 钢占比 40%+，近年来看铁、铝、不锈钢等主要上游原材料采购单价呈下行趋势，带动公司毛利率上升。2025 年 以来铝价格略有提升、铁矿价格处于低位、不锈钢价格仍呈现下行趋势，预计原材料采购降价同比仍有降本贡 献，但贡献幅度逐步减小。
自有产能继续扩大有望带动后续成本降低和毛利率改善。2024 年公司基础五金中 OEM 产品毛利率为 23. 7% 、 自产基础五金毛利率为 39.73%，自产品毛利率显著高于 OEM。其中 2024 年基础五金 OEM 产量占比仍有 16%、 营收占比 20%+，未来随着自产品占比提升，有望带动毛利率继续改善。
目前悍高集团旗下拥有悍高星际总部生产基地、悍高六角大楼生产基地和独角兽五金智造基地，三大基地 将构建成总面积超 60 万平方米的数字化生产基地群。其中星际总部生产基地是研发与创新中枢，汇聚多元功能 区，为产品创新和品牌发展提供战略支持；六角大楼生产基地以高度自动化“黑灯工厂”为核心，专注柜类照明与精密五金部件的智能化生产；独角兽五金智造基地则定位为基础五金及精密核心部件的主要生产基地，建 成后将作为一体化超级工厂大规模生产五金铰链、导轨等产品，助力集团扩大产能、巩固行业领先地位并向世 界级家居五金航母迈进。
