加码“火工品+AI 算力”等高成长赛道。
公司火工品相关设备（产线）主要有两条受益逻辑： 1）底层驱动：国家部委、核心央企牵引国内火工品生产企业进行设备升级改造。① 2021 年工信部印发《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，提出到 2025 年现有危 险岗位操作人员机器人替代比例不低于 40%，关键工序数控化率达到 65%。②2022 年中 国兵器工业集团有限公司召开安全生产工作推进会议，集团公司与 47 家涉火涉危单位签订 “人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项责任书。 2）周期向上：我们观察到 2025 年全球弹药产业链景气提升趋势，同样利好上游设备、 产线提供商。海外方面：①欧盟：2025 年 3 月提出“8000 亿欧元重新武装欧洲”，同时拟 向成员国提供 1500 亿欧元贷款用于国防投资，此前 2023 年亦发布《支持弹药生产法案》 (ASAP)，计划提升欧盟生产弹药和导弹及其零部件的能力；②美国：2025 年美国“大而 美”法案规划约 1500 亿美元预算投入弹药生产、导弹防御系统等大型项目，2023~2024 年美国亦有出台针对弹药生产厂现代化改造的投入计划；③英国：2025 年计划斥资 15 亿 英镑建造至少 6 座弹药和含能材料工厂；④德国：2025 年已起草约 3770 亿欧元的防务计 划。其中德国政府计划为其以色列航空工业公司（IAI）“苍鹭 TP”（Heron TP）无人机机 群采购新型弹药，预算约 1 亿欧元。
国内方面：部分企业亦释放出有关弹药产业链的积极信号。①国科军工（弹药总装环 节）：2025 年 10 月公司全资子公司经纬公司收到价值 4.66 亿元的某型军贸产品发动机装 药年度订货合同，同年 1 月公司全资子公司先锋公司与九江国科亦收到价值 7.39 亿元的两 型主用弹药等弹药产品的年度订货合同；②新余国科（火工品环节）：2024 年 6 月公司拟 新建特种火箭装药装配、增雨防雹火箭弹装药装配等产线；③国泰集团（军工新材料、含 能材料环节）：根据公司 2025 年中报，公司全资子公司新余国泰与 20 余家客户签订小型 固体火箭推进器销售合同（价值约 1423 万元），同时公司持续推进年产 3000~4300 吨（多 品种柔性）含能新材料生产线项目。 宏观层面来看，2023~2025 年中国国防支出预算同比增速稳定在 7.2%。
2025 年 9 月，公司披露：拟由全资子公司新加坡佰奥出资 300 万美元设立全资孙公司 越南佰奥，以满足越南区域 AI 高速线缆及背板连接器等产业配套需求，加强对产业跨国龙 头企业客户的国际化供应能力。我们归纳此举的核心受益逻辑如下： 1）AI 高速线缆（铜缆）、背板连接器主要用于 AI 服务器，卡位 GPU 间短距高速互联 需求。伴随人工智能深入发展，算力需求催生了 GPU 智算集群概念，其中在纵向扩展 （Scale-up）思路下，厂商可以通过强化芯片与互联效率实现算力突破，将多块 GPU 集成 到单个逻辑单元（如机柜）内，形成超带宽域（HBD）。以英伟达 GB200 NVL72 系列机柜 为例，其将 72 块 Blackwell GPU 与 36 块 Grace CPU 压缩至单个液冷机柜，则计算与交 换单元间距可控制在短距范围内，双方可借助 NVLink 5.0 总线协议实现全节点互联。 2）参考基于英伟达 GB200/GB300 芯片设计的服务器架构，高速线缆（铜缆）/背板 连接器的市场需求短期有望保持高景气，具体而言：基于英伟达 GB200/GB300 芯片设计 的服务器架构分别于 2024、2025 年发布，均采用铜缆背板直连方案进行单机柜的 GPU 互 联，这极大提升了对高速线缆（铜缆）、背板连接器的需求。根据 Semi Analysis，英伟达 GB200 NVL72 系列单机柜或采用了 5184 根铜缆，用以连接机柜内部的计算、交换托盘。 3）基于英伟达 Rubin Ultra 芯片设计的服务器或采用 PCB 正交背板，这可能会减少 高速线缆（铜缆）用量，但连接器单体价值量可能会上升，从而支撑公司布局的长期需求。 根据立讯精密投资者交流公告：对于 GTC 大会发布的无线缆方案，虽然计算节点内部无线 缆，但连接器的单体价值量大幅提升，且需求规模增长了一倍以上。
高速线缆、电信/数通用连接器市场规模分别在百亿、千亿人民币级别。根据 LightCounting，2023 年全球高速线缆市场规模约为 12 亿美元，2028 年有望增至 28 亿美 元，该测算包括了 AOC（有源光缆）、DAC（无源直连铜缆）、AEC（有源铜缆）等三种高 速线缆。而根据 Bishop & Associates，2024 年全球电信或数据通信用连接器市场规模约为 208.61 亿美元，同比增长 9.8%，结束了自 2022 年以来的增速连续下滑。 市场格局来看，全球电信/数通用连接器以外资为主导，但国产厂商加速崛起，利好国 内设备（产线）公司。根据 Bishop & Associates，2023 年全球前二的电信/数通用连接器 供应商分别为安费诺、莫仕，国产厂商立讯精密、中航光电分列第三、第九。而在计算机 及外设、商业/零售/教育、仪器等领域，鸿腾精密均在前十之列。
通过观察头部企业进展，我们可以看出高速线缆、背板连接器行情启动信号： 1）海外：2025年以来，安费诺通信解决方案单季度营收同比均增超 90%，其中2025 年三季度安费诺该板块营收达 33.1 亿美元，2024 年同期仅为 16.9 亿美元。 2）国内：华丰科技、立讯精密等亦积极发力高速线缆、背板连接器。①华丰科技： 公司高速线模组以 56G、112G 速率为主，224G 高速背板连接器已完成客户验证；截至 2024 年 8 月，公司已投建 6 条高速线模组产线；②立讯精密：截至 2025 年 8 月，公司 224G 高速线缆产品已实现量产，448G 产品也已与多家主流客户展开预研工作。
