海外市场收入高速增长，推动公司整体业务增长。
威胜控股海外市场收入快速增长，是推动公司整体业绩增长的重要动力。威胜控股在创立 之初，已着手布局海外市场，取得来自海外的订单。近年来，公司来自海外市场的收入保 持高速增长。2020 年公司海外市场收入 3.8 亿元人民币。2024 年公司来自海外市场收入 达 24.0 亿元人民币。5 年间海外市场收入增长超 5 倍。2020-2024 年 5 年间，公司来自海 外市场的收入 CAGR 达 58.3%。2025H1 公司海外市场收入同比增长 19%至 12.4 亿元人 民币。公司海外市场的订单同期快速增加，2020 年公司海外市场订单 10 亿元 RMB。 2024 年公司来海外市场订单达 34.7 亿元人民币。2020-2024 年 5 年间，公司来自海外市 场订单 CAGR 达 35.2%。2025H1 公司海外市场订单 23%至 21.3 亿元人民币。基于订单 的交付期，预期公司海外收入维持快速增长。高速增长的海外市场收入，是公司业绩增长 的主要推动力之一。
威胜控股业务网络辐射全球。威胜控股搭建覆盖六大洲的全球化业务布局。公司在海外多 个国家建设本地工厂，增强海外市场竞争力。三大业务协同布局，区域方面以点带面辐射 6 大洲市场。电 AMI 业务较早在海外建立本地工厂，目前在墨西哥、巴西、坦桑尼亚及匈 牙利建设本地工厂。南非本地化工厂预期在今年开始建设。美洲市场是公司第一大海外市 场。本地工厂的建设利于公司取得当地及周边国家地区的订单。公司在墨西哥建设本地工 厂后，来自美洲的订单实现跨越式发展。公司在墨西哥市场领先品牌地位持续稳固。在巴 西市场，公司也保持稳定市场地位。公司业务辐射拉丁美洲、南美洲多国家。非洲市场， 公司以坦桑尼亚为中心布局西非市场，南非也是公司的重要战略布点。欧洲市场，2024 年公司在匈牙利的本地工厂投运，欧洲市场拓展持续加速。亚洲市场，东南亚，中东及南亚 等公司均进行布局。威胜信息及 ADO 业务的印尼及马来西亚工厂都在 2025H1 投运，亚洲 区布局更完善。
威胜控股海外市场收入预期保持较高增速。公司海外市场收入辐射全球。美洲市场，包括 拉丁美洲及南美洲，目前是公司最大的海外市场。来自美洲市场的收入约占公司海外收入 一半，其中墨西哥市场的销售收入最高。公司在墨西哥的最大客户是墨西哥最大电网公司 墨西哥联邦电力委员会(CFE)。2025H1 墨西哥子公司再次在拉丁美洲取得突破，取得 CFE 两份大型电表订单。2025H1 公司累计取得 CFE 订单 7.9 亿元人民币。墨西哥正进入电表 换表的高峰期，当地电表智能化、渗透率预期均将提升，市场需求加速释放，预期公司持 续取得大型订单。公司在欧洲匈牙利的本地工厂 2024 年顺利投产。匈牙利子公司作为威 胜在欧洲的发展基地，预期未来推动欧洲市场销售。公司已取得进入欧洲市场需要的 MID、DLMS 和 IDIS 等认证，将持续推动欧洲市场销售。非洲市场，公司在坦桑尼亚保持 竞争优势，2025H1 获得坦桑尼亚电力供应有限公司 6100 万元人民币的电表合约。南非工 厂将于年内启动建设，进一步推动非洲市场的销售。目前威胜控股海外订单，主要来自电 AMI 业务。威胜信息及 ADO 业务的海外布局正在加速，同时公司三大业务间具备协同效 应，共同推进公司海外收入增加。我们预期威胜控股海外市场收入将保持较高速的增长。
ADO 业务海外市场快速取得突破，2025H1 海外订单创新高。ADO 业务是威胜控股三大 主营业务中，最后进入海外市场发展的业务。ADO 业务自 2022 年起才进入海外市场。但 ADO 业务进入海外市场起，收入以几何级数方式增长。一方面，ADO 业务凭借威胜集团 其他业务已进入海外市场的优势，以协同效应快速切入海外发展潜力大的重点市场。另一 方面，ADO 业务凭借技术、服务优势快速突破重点大客户。从海外市场订单情况来看， 2025H1 的 ADO 海外市场新增订单 4.8 亿元人民币，取得订单已超过 2024 年全年。公司 取得 ADO 业务海外订单，通常下半年订单额较上半年增多较多。从 ADO 海外业务取得订 单的趋势看，2025 年 ADO 业务海外订单有望取得突破，再创惊喜。2024 年 ADO 海外业 务收入首次突破亿元，达到 3.5 亿元人民币。公司在 2024 年及 2025H1 新增订单持续取得 突破，考虑订单交付有一定时间，我们预期 2025 年 ADO 业务海外收入有高速增长。
ADO 业务海外工厂陆续开业，加速客户服务响应，加大海外市场竞争优势。公司的 ADO 业务在马来西亚、墨西哥建立本地工厂。建立本地工厂可以为东南亚、北美市场客户的业 务需求提供快速响应及支持，方便定制化业务的推进。本地工厂建设也便于把握当地市场 形势，更好的挖掘客户需求。
数据中心业务快速发力，ADO 业务海外市场收入预期取得高速增长。威胜控股是数据中心 行业能源解决方案的供货商，公司已与西门子、万国数据等数据中心行业的核心战略客户 展开合作，整合全球资源，为海外客户提供从规划到运维的一站式服务。海外市场的数据 中心业务，威胜控股上半年取得了近人民币 373 百万元合同订单，占公司整体海外订单的 78%。考虑到公司战略客户的海外数据中心布局正在快速拓展中，而公司的海外本地工厂 可为核心客户提供快速的的定制化解决方案，我们预期公司海外市场的数据中心业务必将 取得大量订单，是 ADO 业务海外市场收入高速增长的主要动力。另外公司在海外配电市场 及储能市场持续拓展，订单总量同比有大幅提升，也降助推公司 ADO 业务海外市场收入高 速增长。
威胜控股的三大主营业务具备客户协同效应。公司三大主营业务分工明确，但均以电能、 计量等为核心，因此在客户层面具备协同效应。公司可为核心客户提供三大主营业务领域 的多元化服务。当客户已经使用公司某一主营业务的服务后，公司会挖掘客户在其他主营 业务领域的潜在需求，寻求提供服务，一方面可提升公司的收入利润，另一方面也更好的 巩固与客户的合作关系。基于公司三大主营业务的特性，公司客户具备协同效应，主要为 三类，电力企业、非电力企业及海外客户。电力企业客户包括国家电网、中国南方电网、 各大发电集团等。非电力企业包括大型的能源及用能企业，如通信运营商、石油石化企 业、交通运输企业、钢铁冶金、数据中心企业等。海外客户包括海外大型电网企业、数据 中心、战略客户等。
威胜控股业务领域持续深耕，多年累积了广泛而合作关系良好的客户。公司的客户网络覆 盖亚洲、非洲、美洲、欧洲和中东等 70 多个国家和地区。所服务的客户超过 4000 名。公 司与重要核心客户保持良好持续多年的合作关系。以公司核心客户国家电网及南方电网为 例，威胜控股最早发展的电 AMI 业务，销售电表产品给国家电网及中国南方电网，产品质 量、标准得到客户好评。多年来公司持续在国家电网及中国南方电网的集采招标中，中标 金额名列前茅，一直在第一梯队。近几年，国家电网及南方电网对高端化智能化产品需求 越来越多，威胜控股持续在集采招标的中标金额中排名第一。公司与核心客户建立紧密而 良好的合作关系。
威胜控股注重研发投入，研发实力强劲，取得多项知识产权及认证。公司始终坚持研发驱 动、科技创新，配合国家双碳发展政策，顺应数字电网的市场转型，大力发展数智城市及 新能源业务，满足客户需求并积极推进自身的技术革新。2020-2024 年公司的研发费用平 均占公司收入 9%以上。截至目前，公司累计拥有各类有效专利、软件著作权及知识产权 分别达到 2042、1986 件及 4029 件。
威胜控股在国南网招标中表现持续领先。威胜控股作为业领先电智能计量解决方案供应 商，在国家电网及南方电网计量设备集采招标中标金额的行业领先地位。2020 年公司在国 家电网及南方电网集采招标中合计中标金额 6.2 亿元人民币。2024 年公司在国家电网及南 方电网集采招标中合计中标金额 10.4 亿元人民币，中标金额创新高。2020-2024 年公司中 标金额 CAGR 达 13.8%，中标金额快速增长。2020-2024 年威胜控股在国家电网电能表设 备集采招标的中标份额稳定在 3%左右，在南方电网计量设备集采招标中的份额始终保持 在 10.2%~11.1%，处于行业领先位置。 威胜控股在高端智能电表方面竞争实力更强。2025 年国家电网及南方电网的集采招标启动 较晚。目前国家电网已公布第一及第二批中标结果。南方电网已公布第一批中标结果。 2025 年，根据公布数据统计，威胜控股在国家电网计量设备集采招标中累计中标金额排名 行业第一，中标份额超 3%。在南方电网公布的第一批计量设备集采招标中威胜控股的中 标金额也排名第一，中标份额 10.7%。威胜控股在电智能计量领域的行业地位持续彰显。 我们预期未来电网智能化、低碳化，对高端电智能计量设备的需求也持续增加。威胜控股 研发实力强劲，在高端及智能化电表产品方面更具竞争优势。预期威胜高控股在国家电网 及南方电网未来的计量设备集采招标中，持续有优异表现。
电 AMI 业务在国内非电网市场方面，针对重点突破的行业情景提供解决方案。针对通信运 营商、石油石化、交通运输等大型核心客户，公司进行深度市场挖局，解决客户痛点，以 能源计量与能效管理为切入点，进行业务拓展和新产品开发，持续做深做优服务。持续在 这一部分细分市场取得收入突破。另外公司也会重点聚焦基础设施领域、新能源领域及重 点产业项目，力争新的业务突破。国内非电网客户为公司贡献稳健增长的收入来源。
ADO 业务由威胜控股的附属公司惟远能源负责运营。ADO 业务专注于智能配用电产品以 及新能源、储能、绿色出行、智算中心产品及解决方案。ADO 业务围绕能源清洁化、电网 智能化、交通电动化及储能产业化四个主要方向发展，形成不同规模、不同场景和范围的 源、网、荷、储一体化应用。目前 ADO 业务战略聚焦数据中心业务。2025H1 公司在国内 市场把握数据中心行业机遇，深度参与“东数西算”工程，在湖南、北京等地承接多个大 型数据中心项目。与核心客户万国数据在国内持续合作。并且在 2025H1 实现了互联网头 部企业字节跳动的订单突破。在通讯运营商领域，取得核心客户中国移动及中国电信 2 个 总部及中国移动在全国 11 个省移动公司的业务。在海外市场，与西门子、万国数据旗下海 外公司 DayOne 等核心客户进行战略合作，数据中心业务订单持续放量。我们预期 ADO 业务的战略聚焦数据中心业务，将助推业务整体快速发展。
公司是领先的能源数字化综合解决方案提供商，聚焦“物联网+芯片+人工智能”，提供面向 全球的能源数字化综合解决方案。在“双碳”目标、新型电力系统、全球能源变革等发展 机遇驱动下，协同构建新型电力系统和数字孪生城市，推动能源绿色低碳转型和全球能源 物联网的迭代升级。国内市场，国家电网及南方电网正持续加大数字化领域的投资力度， 公司凭借在电力物联网领域的丰富经验，预期将获益于国网及南方的数字化投资。海外市 场，公司的沙特及印尼工厂陆续开业，预期将进一步完善光通信及流体 AMI 业务的海外布 局，加速海外市场拓展。预期通信及流体 AMI 业务将保持持续稳健增长。
公司在手现金充裕，2025H1 公司是净现金公司。公司管理层重视股东回报，多年来保持 高分红比例，回馈股东。2021-24 年，公司的每股分红由 0.20 港元增加至 0.38 港元， CAGR 达 23.9%。近几年的分红比例至少约 50%，预期保持较高的分红比例。公司目前股 价对应 2025 年股息率 3.6%，2026 年股息率 4.7%。
