全球领先的再生塑料全产业链企业。
全球领先的再生塑料全产业链企业。英科再生总部位于中国淄博，是全球少数能够覆 盖“回收—再生—利用”全链条的再生塑料龙头。公司深耕可再生 PS、PET 两大赛道，以三 大事业部为支撑，依托减容、造粒、微发泡共挤等核心工艺，既在上游原料端具备规模优 势，也在下游消费端构建出差异化产品矩阵，产品销往全球 130 余个国家和地区，每年回 收利用塑料约 15 万吨，帮助全球减少碳排放超过 30 万吨。
发展历史：2002 年公司在上海建立首个生产基地，切入画相框线条业务；2005 年山东 基地投产；2009 年上海基地扩建，延伸至建材装饰线条；2010 年六安、镇江基地成立，分 别布局画相框装饰线条与 GREENMAX 塑料回收设备；2015 年设立国内营销中心，完善渠 道网络；2017 年“禁废令”颁布，海外布局开启，马来西亚一、二期相继投产（年产 10 万吨高纯度再生 PS 粒子及 PET 食品级颗粒）；2021 年上市，山东与六安基地扩建；2022 年越南清化基地一期投产（2024 年实现满产满销），25Q2 越南二期正式投产，25H2 加速推 进越南三期项目建设，海外产能加速释放。
组织架构：设有回收事业部、再生事业部和利用事业部。 回收事业部：自主研发环保设备，涵盖泡沫减容机、压缩机、清洗分选等， 可将废弃 PS 泡沫塑料体积压缩至原来的 1/90，显著降低运输和处理成本，目 前已在全球 80 多个国家投放 1000 余个回收点。 再生事业部：专注 r-PS、r-PET、r-PE 等多种再生塑料颗粒生产，产品覆盖食 品级、纤维级和建材级，应用于饮料瓶、包装盒、纺织、汽车、电子等行 业，并已通过 FDA、EFSA 等国际食品级认证。 利用事业部：面向终端消费市场，产品包括相框、画框、镜框及装饰建材， 既满足家居消费的审美与功能需求，也体现了塑料循环利用的价值延伸。
收入&利润稳健增长，盈利能力稳步回升。2024 年公司收入 29.24 亿元（2021-2024 年 收入 CAGR 为 13.7%），25 年 Q1-Q3 收入 25.83 亿元（同比+15.8%）。受原材料上涨、新基 地折旧摊销、再生粒子产品盈利承压等影响，整体毛利率 2021-2024 年有所波动，随着再 生塑料下游高附加值业务占比逐步提升，毛利率有望稳中有升。2024 年归母净利润 3.07 亿 元（2021-2024 年 CAGR 为 8.6%），25 年 Q1-Q3 归母净利润 2.26 亿元（同比+16.3%），受 益于海外产能爬坡和下游高附加值产品收入占比提升，利润水平稳步提升。
1） 分业务看： 利用事业部（成品框&装饰建材）：核心创收板块。25H1 成品框/装饰建材实 现收入 6.80/6.21 亿元（同比+11.0%/+38.4%），分别占比 40.8%/37.3%，2022- 2024 年收入 CAGR 分别为 13.0%/32.1%；毛利率分别为 28.2%/31.4%，其中装 饰建材毛利率稳步提升。 再生事业部（再生粒子）：再生塑料业务在 2023 年显著增长后趋于平稳， 25H1 收入 3.46 亿元（同比+0.3%），占比 20.8%；毛利率处于较低水平，25H1 毛利率 6.8%。 回收事业部（环保设备）：25H1 收入 0.11 亿元（同比-32.9%），占比 0.6%；毛 利率长期较高，25H1 毛利率 59.1%。 2） 分区域看： 境外市场贡献主要收入，欧美占比较高。2024 年境外收入 24.35 亿元（同比 +31.9%），2021-2024 年 CAGR 为 18.11%，25H1 收入占比达 88.8%；境内市场表 现相对承压，25H1 收入 1.87 亿元（同比-32.7%）。
3.1 产品端：全链路构建产品矩阵
英科再生通过覆盖“回收—再生—利用”的全产业链布局，形成了从原料获取到高附加 值终端应用的闭环模式。这一模式不仅保障了原料供应的稳定性和可追溯性，也通过自主 造粒与深加工环节降低中间成本、提升整体盈利能力。同时，全产业链产品有效分散了单 一市场和政策带来的不确定性风险，在“禁废令”及全球贸易摩擦背景下展现出较强的韧 性。该模式契合“双碳”战略和可持续发展趋势，深化公司环保价值与长期竞争优势。
在回收环节，英科再生通过“自建体系+设备输出”的双轮驱动模式，确保了原料端的 稳定性与可控性。1）公司不仅在国内建立了完善的废塑料回收网络，还将回收触角延伸至 东南亚等海外市场，逐步形成全球化布局。其中，PS 塑料公司在全球累计 1300 多个回收 网点采购可再生 PS 塑料原料，形成了覆盖国内外的可再生 PS 塑料回收网络。2）公司自 主研发多种泡沫塑料减容机、冷压机和热熔机，形成了适用于不同场景的设备矩阵，而且 通过标准设备和客户定制设备销售和租赁，已覆盖全球超 400 家可再生塑料回收企业，构 建起广泛的回收网络。
在再生环节，公司已具备 PS、PET、PE 等多品类再生塑料的成熟生产能力。公司可 通过分选、热熔挤出等流程制备 99%高纯度 r-PS 粒子，性能指标接近部分新料，具备良好 的循环使用价值。PET 板块则已形成覆盖瓶片清洗、水漂、熔融过滤等全流程工艺，产品 通过 FDA、EFSA、GRS 等多项国际认证，可广泛应用于食品、饮料、医药及高端纺织品 等终端场景。
英科再生不断深化 r-PET 与 r-PS 材料的产业循环模式： r-PS：作为公司重点发展的核心材料，公司已在该领域构建出覆盖上游专用设 备、中游造粒环节及下游应用开发的全链路布局。随着泡沫类塑料收集与运 输效率改善，以及建筑保温、装饰建材等下游需求持续释放，PS 回收再利用 的产业价值不断提升。 r-PET：在实现高品质 r-PET 粒子供应的基础上，公司积极推动其向下游食品 级包装、功能性纤维等终端场景渗透，“瓶到瓶”循环再生体系逐步完善，助力 r-PET 材料实现从材料回收向高端应用的价值跃升。
在下游应用环节，公司已形成以“相框、画框、镜框”三框系列与再生装饰建材双轮驱 动的核心创收业务板块。凭借优异的设计能力、稳定的性能与良好的环保属性，英科再生 产品采取模块化和可拆卸的设计，提升用户维修和升级的便捷性，具易安装、多材质、多 应用场景等优势，且公司产品 SKU 丰富、定制化服务程度高，在全球消费品与装饰建材市 场中持续占据稳定份额。
同时，公司持续推进新型再生材料的开发，积极拓展产品的下游应用场景矩阵。rPET 材料的生产工艺持续升级，支持产品逐步从日常消费品延伸至食品级包装等多层次应 用。随着 PE 再生技术趋于成熟，公司亦在 r-PE 建材再利用方面进行下游投资，提升整体 材料价值密度与应用拓展空间，增强对市场波动的抵御能力。
3.2 生产端：产能全球布局，产品优势突出
英科再生通过“中国+东南亚”双基地模式，积极推进全球产能布局。公司在国内已形 成山东、上海、安徽、江苏四大生产基地，同时积极推进越南、马来西亚两大制造中心建 设，有效分散了单一区域的政策与成本风险，增强了对全球客户的稳定供给能力。 自 2018 年中国全面实施“禁废令”以来，境内废塑料进口受限，国内再生原料获取渠道 趋紧，行业面临原料结构性短缺压力。英科再生通过海外建厂与产能外迁，有效避免了单 一区域政策或市场波动带来的不确定性。公司依托在越南、马来西亚的生产基地，不仅锁 定了低成本、稳定的原料来源，还在规避关税壁垒和提升本地化供货比例方面展现出明显 优势，为北美、欧洲等核心市场的长期稳定供货提供了有力保障。
马来西亚英科：承担全球原料采购与 PS/PET 再生造粒。其生产的再生原料供 应北美、欧洲及东南亚市场，已成为公司全球供应体系的枢纽。25H1 马来西 亚基地收入 2.23 亿元（同比+19.0%），收入占比 13.4%，预计小幅亏损，主要 系粒子环节竞争较为激烈。
越南英科：逐步成为公司三框及装饰建材的产能支点。2024 年起一期工厂满 产满销，二期工厂 25Q2 投产，三期工程也在加速建设中。2025 年公司在越南 的员工规模已超过 1500 人。25H1 越南基地收入 2.10 亿元（同比+49.1%），收 入占比 12.6%，我们判断越南工厂盈利优于国内工厂，随二期产能爬坡，净利 率有望持续提升。
公司持续加大对核心生产环节的投入，产线配备多条欧洲进口设备，包括光电分选 机、造粒设备及后段检测系统，确保产出粒子稳定、高纯、低杂。PS 核心造粒系统具备 99%纯度输出，性能接近全新料，色值持续稳定，最低 VOC 含量，可实现 AA 级高标准再 生料产出。PET 全生产线已取得 FDA 食品级认证，具备食品级及长丝级再生 PET 材料制 造能力。此外，公司在各生产基地同步配置高端粒子检测实验室，建立严格的质量控制流 程，实现全流程质量可追溯，保障产品一致性与稳定性。
3.3 渠道端： 营销全球化，服务一体化
国内&海外渠道深耕，客户合作关系稳定。1）国内：公司在上海、淄博、广州、成 都、重庆、六安、义乌等核心区域设有多个营销网点，形成了较为完善的辐射体系。2）海 外：公司销售网络已覆盖超 130 个国家和地区，并在北美、欧洲、东南亚等市场深度耕 耘，成品框和装饰建材两大业务板块在供应链背书与渠道资源上的互通，多品类协同增 长。
提供“定制+标准”一体化服务，为全球零售客户提供更高效、更完整的一站式解决 方案。在同一客户体系内横向拓展产品品类，实现从成品框到装饰建材的多品类供给与品 牌联动。 定制化产品：主要采取“以销定产”模式：客户订单经由销售部门预审后传递至工 艺和生产计划部门，再由采购部门落实原材料方案，最终由生产计划部下达生产 指令并由质控团队全程监控，确保按时交付。家居装饰产品风格变化较快，公司 生产模式较轻、供应链反应敏捷，可有效配合当下流行风格实现产品迭代。 标准化产品：依托公司成熟的渠道与库存体系，结合市场预测与客户需求，形成 规模化、批量化、快速交付的优势。
3.4 公司治理：重视创新研发和人才培育，精细化管理打造国际企业
全球六大研发生产基地，目标成为世界一流资源再生高科技制造商。公司管理层高度 重视创新研发，2024 年扩充研发团队，研发人员数量同比增长 20%，25H1 末研发人员数 量达 477 人，占公司总人数比例超 10%。公司尤其重视再生塑料下游产品研发，逐步形成 以应用开发为核心、工艺与装备研发为支撑的格局。
公司高度重视核心团队的稳定与新生力量的培养。管理层大部分成员任职已超过 10 年，保证了战略执行的延续性与稳健性。2025 年 6 月公司通过股权激励计划覆盖员工 607 人，以 12.01 元的价格发放 737 万股，并设定业绩考核目标：2025-2029 年营收目标分别为 33.6/38.7/44.5/51.1/58.8 亿元，归母净利润目标为 3.5/4.1/4.7/5.4/6.2 亿元，深度绑定核心管 理和技术人才。
通过 “信息化管理体系”提升效率与全球协同。公司建立了涵盖 MRP 制造管理、SMC 供应链、WMS 仓储、TMS 运输、CRM 客户关系、OA 办公自动化等系统。通过自动化管 理体系，实现了生产端、物流端与销售端的互联互通，不仅提升了运营效率与供应链透明 度，还增强了跨区域的全球协同能力，为海外产能布局和多地市场开拓提供了管理支撑。
