全球阳极龙头地位稳固，阳极&锂电双轮驱动 战略布局清晰。
索通发展是全球最大的商用预焙阳极供应商，“预焙阳极+负极”双轮驱动。公司前身索 通临邑碳素有限公司，成立于 2003 年 8 月 27 日，2008 年 1 月 15 日，公司更名为索通 发展有限公司，2017 年 7 月 18 日于上交所上市。公司成功入选中国制造业民营企业 500 强，高新技术企业、国家级绿色工厂等。历经二十余年发展，公司已初步形成以风光储 氢一体化绿色能源供应为基础，以预焙阳极+负极产业为支柱，全球贸易、产业技术服 务、电子元器件、新型产业孵化等产业协同发展的中高端碳材料产品供应和服务体系。 其中，预焙阳极产品以高密度、高强度、低电阻、低消耗为核心优势，成为国内外电解 铝企业的优秀供应商。产品出口至欧洲、中东、东南亚等十几个国家和地区。公司以“技 术+品质+低碳”的创新实践，重新定义了预焙阳极产业的价值维度，秉持为“铝产业链 绿色减碳”的发展方向，为客户提供“多产品+服务”的“电解槽减碳节能综合服务解决 方案”。截至 2025 年 7 月，公司预焙阳极在产产能 346 万吨，计划 2025 年末预焙阳极 签约产能达到约 500 万吨，负极产能 8 万吨，煅后焦 130 万吨，薄膜电容器超 20 亿只 生产规模。索通发展将持续以科技创新与绿色智造助力铝行业节能减碳高质量发展。
郎光辉为公司实际控制人及一致行动人。截至 2025 年 10 月，郎光辉、王萍、宁波宁聚 资产管理中心（有限合伙）－宁聚映山红 3 号私募证券投资基金为公司前三大股东，分 别持有 14.55%、11.25%和 5%股权，其中郎光辉为公司实际控制人，其和王萍为一致 行动人，总持股比例为 25.80%。公司生产预焙阳极子公司包括嘉峪关索通预焙阳极有 限公司、嘉峪关索通炭材料有限公司、山东索通创新炭材料有限公司、索通齐力炭材料 有限公司、云南索通云铝炭材料有限公司、重庆锦旗碳素有限公司等。2025 年 3 月，公司全资子公司临邑工贸以 4.7 亿元现金收购东方资产持有的公司控股子公司索通创新 23.97%股权，并于当月完成交割。交割后，公司合计持有索通创新的股权比例由 38.78% 上升至 62.74%，公司预焙阳极权益产能提升。主要生产锂电负极的子公司是佛山市欣 源电子股份有限公司和甘肃索通盛源碳材料有限公司。
公司管理层拥有丰富的产业经验和技术经验。郎光辉为公司董事长，是博士研究生，教 授级高级工程师，中国有色金属工业协会副会长，1998 年创立天津市索通国际工贸有限 公司，任公司董事长、总经理。2003 年创立索通发展，在预焙阳极行业拥有 20 余年经 验。公司其他管理层人员均有丰富的预焙阳极及新能源材料的产业经验与管理经验。
2023 年后公司归母净利润稳步提升，预焙阳极为公司核心业务。2020-2024 年公司营 业收入由 59 亿元增长至 137 亿元，CAGR 为 23.8%；同期归母净利润由 2.1 亿元增长至 2.7 亿元，CAGR 为 6.2%，2023 年因预焙阳极的生产周期与产品定价周期错配导致产品 成本滞后于产品价格，在产品成本与价格均处于连续下行区间的情况下，产生库存损失， 进而导致归母净利润下降。2025 年前三季度，公司受预焙阳极价格上涨及销量增长影响， 归母净利同比高增 202%至 6.5 亿元。 从产品结构看，公司预焙阳极为核心产品。近几年预焙阳极营收占比位居高位水平，截 至 2025 年上半年预焙阳极营收占比约 90.75%，为公司第一大支柱产业；公司近两年拓 展负极领域，营收占比稳步增长至 3.68%。从毛利率角度看，2025 年上半年预焙阳极毛 利率为 16.54%，同比增长 7 pct；负极毛利率为-3.42%，同比增长 5pct。
2020 年-2025 年前三季度公司销售净利率波动式增长，其内生性逐渐增强。据 iFinD 统计，2020-2025 前三季度，公司销售毛利率由 15.65%减少至 14.14%，销售净利率由 4.88%增长至 6.95%，2025 年前三季度销售净利率实现大幅增长，说明公司“预焙阳极 +锂电负极”双轮驱动优势逐渐显现，公司经营稳定性逐渐加强。
对比同行，公司期间费用率处于中低位水平，未来仍有较大下降空间。我们整理了 2020 年-2025 年前三季度公司四费水平及同行期间费用率水平（财务费用、管理费用和销售 费用），可以看到公司四费均有不同程度的减少，分拆来看，公司财务费用率由 2.9%下 降至 1.4%，销售费用率由 0.9%下降至 0.4%，管理费用率由 2.4%下降至 1.5%，研发 费用率由 1.5%下降至 1.0%。对比负极及电解铝同行来看，公司期间费用率处于中低位 水平，2025 前三季度期间费用率（财务费用、管理费用和销售费用）为 3.3%。
公司 2020-2025 年前三季度资产减值存在波动，2023 年后减值大幅减少，轻装上阵。 近年来，公司根据原材料价格影响及固定资产影响，计提不同程度的资产减值。根据 Wind 披露，2020-2025 年前三季度计提金额总计 12.6 亿元，其中 2023 年计提资产减值高达 8.3 亿元，主要集中于存货跌价和商誉减值。2024 年资产减值 0.96 亿元，同比减少 88%； 2025 年前三季度资产减值为 0.95 亿元，同比增长 164%，但相较 2023 年，资产减值处 于低位水平。
公司资产负债率小幅增长，较同业来看仍处于中高位水平，上市以来平均分红比例高达 43%，彰显公司经营稳健。复盘 2020-2025 前三季度公司资产负债率情况，由 48.43% 增长至 60.63%，对比同行仍处于中高位水平，主要因为公司拥有较高的短期借款和长 期借款，未来仍有较大下降空间。另外，公司高度重视资本市场价值提升及对投资者的 回报，按照 2025 年上半年利润分配预案，向全体股东每 10 股派发现金股利 2.1 元（含 税），分红比例为 20%。上市以来公司累计分红金额达到 11.5 亿元，平均分红比例为 43.4%。未来随着公司盈利的持续向好，分红比例有望进一步升高。
