从首批股份制险企到A+H上市的发展历程。
新华保险成立于 1996 年 9 月，共有 15 家发起股东，包括东方集团、宝钢集团等，是在1995 年《保险法》颁布后人民银行批准成立的第一批股份制保险公司之一。当时中国保险业处于发展初期，市场主要由人保、太保等国有保险公司垄断，新华保险等新公司的成立是为了打破垄断，引入市场竞争。2011 年 12 月 15 日-16 日，新华保险相继在香港联合交易所和上海证券交易所同步上市，成为中国第一批A+H 同步上市的人寿保险公司。成立初期新华保险以传统寿险、健康险、意外险为主，近年来正在加速布局分红险赛道。目前新华保险是国有控股上市寿险公司、中投直管企业，《财富》和《福布斯》世界500强企业之一。
新华保险股权结构呈现多元、集中度较高且国有资本深度参与度的特点。新华保险前两大股东合计持股超 60%，其中中央汇金投资有限责任公司以31.34%的持股比例为主要股东，HKSCC Nominees Limited（香港中央结算 (代理人) 有限公司）持股31.18%，两者构成股权核心。另外，中国宝武钢铁集团有限公司、华宝投资有限公司及中央汇金资产管理有限责任公司等国有法人合计持股超 14%，国有资本参与显著。
新华保险高管团队由内部培养与外部引入组成：内部核心成员长期深耕，保障战略传承，如龚兴峰、王练文、刘琛，从基层分公司或业务线逐步晋升至总部高管，对公司运营、业务生态有深刻理解，保障战略传承性。同时外部引入如杨玉成、秦泓波、李文峰、刘智勇等具备监管、同业及资管背景人才，助力资管优化、康养布局等新战略突破，注入创新活力。
2015-2025H1，新华保险整体资产配置结构经历了“固收为主—多元扩展—权益增强”的有序演进。2013 年新华资产配置以存款、债券等固收资产为核心，二者占比达到74.3%。而后债权投资计划、资产管理计划等非标类资产迅速提升。2017 年底，监管开始对各类资管产品的多层嵌套和通道业务加以规范，非标类资产占比呈显著下滑趋势，公司开始逐步加大对股票和基金等权益类资产的配置，尤其是 2020 年后权益资产配置明显提速。2024年以来监管加强鼓励长期资金入市，新华积极响应，加快入市步伐，2024年股票和基金占比提升至 18.8%，2025H1 占比略降至 18.7%，权益投资占比位列上市险企首位。另外，新华定期存款占比自 2017 年以来呈上升趋势，平衡收益和流动性需求。
公司权益弹性较高，体现在三个方面：一是，权益配置比例高于其他公司，剔除优先股后，2025H1 新华保险的股票+基金配置比例为 18.7%，同期国寿、平安、太保、人保分别为13.6%、13.8%、12.0%、10.7%；二是，新华保险权益配置中FVTPL 权益占比最高，2025H1达到 80.4%，同期国寿、平安、太保、人保分别为 71.3%、45.5%、67.5%、40.6%、新华高 FVTPL 占比使得其利润对于股市波动的敏感性高；三是，新华保险的权益杠杆高于其他公司，截止 2025H1 年，新华权益杠杆（“股票+基金”/归母净资产）高达3.83，同期国寿、平安、太保、人保分别为 1.85、0.91、1.24、0.75。
在新华较高的权益投资占比下，2024 年以来总投资收益率保持同业领先。新华保险净投资收益率受高收益的非标到期影响，近年来保持低位。2024 年伴随A股市场回暖，在公司权益投资占比大、投资能力强的加持下，总投资收益率和综合投资收益率实现大幅反弹，2024 年在可比口径下分别达到 7.2%和 7.4%，2025H1 仍保持同业领先。
国家开启以头部险企为主的保险资金长期投资改革试点，三期保险资金长期投资改革试点已全部批准。2023 年 10 月，金融监管总局批复同意中国人寿和新华保险通过募集保险资金试点发起设立鸿鹄基金，投资股市并长期持有，总规模500 亿元。2025 年以来，保险资金长期投资改革试点加速推进。1 月，金融监管总局批复开展第二批试点，太保寿险、泰康人寿、阳光人寿及相关保险资产管理公司获准以契约制基金方式参与，规模为 520 亿元。3 月，金融监管总局再批 600 亿元试点额度，人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人寿、平安人寿获准参与。鸿鹄志远二期基金于今年5月27日成立，总规模 200 亿元，由新华保险和中国人寿各出资 100 亿元认购，主要投向中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司 A+H 股。鸿鹄基金三期1 号规模为225亿元，由新华保险和中国人寿各出资 112.5 亿元认购。 “鸿鹄基金”作为证券投资基金代表，主要投向关系国计民生的重点行业，通过锚定大盘蓝筹股实现资产负债久期匹配，助力新华投资穿越周期。
在资本市场中枢向上的趋势下，新华保险“资产端高弹性”特征下阿尔法优势显著。1）权益投资相对同业偏高，TPL 账户占比高，资产配置更加灵活，在市场上攻阶段能够快速释放投资收益弹性；2）近年来积极开展长期股票投资，有助于在利率下行周期对冲传统固收资产收益下滑压力。3）从管理层和投资能力看，董事长杨玉成具有券商背景，且公司形成了较为成熟的投研体系和专业子公司，在股市趋势向好中投资弹性与阿尔法获取能力更强。
2014-2025H1，新华保险营业收入与归母净利润经历两轮先增后降的波动，2024年以来重回上升趋势。自 2023 年 1 月 1 日起，新华保险首次执行新金融工具准则（IFRS9）和新保险合同准则（IFRS17），这也是新华保险 2023 年净利润大幅度下跌的原因之一。2024年公司迎来营业收入与归母净利润的大幅增长，营业收入达到1325 亿元，同比增长85.3%，归母净利润达到 262.3 亿元，同比大增 201.1%。
新华保险 NBV 连续四年下跌后，近两年回升。2019-2022 年间，公司NBV与NBVM连续四年下降，由 2018 年 122.1 亿元下降至 2022 年的24.2 亿元，降幅超过80%。伴随2023 年以来银保渠道开始实行“报行合一”政策，NBVM 明显提升，同时受益于传统储蓄险热销，2023 年以来公司 NBV 企稳回升，2025H 已经接近2024 全年水平。EV方面，2021-2023 年受投资负偏差影响，叠加 NBV 贡献下滑，EV 上涨动力不足，2024年以来伴随资本市场中枢向上，叠加 NBV 企稳回升，EV 重启上升趋势。
归母净资产方面，近年来受利率下行准备金评估利率下降的影响，公司增提准备金导致归母净资产有所下滑。分红方面，2014-2019 年公司每股分红持续上升，2021-2023年逐渐下降至每股 0.85 元，2024 年在营收利润双增长下，分红比例保持不变，每股分红实现大幅增长达到 2.53 元。公司自 2024 年开始实施中期分红，2025H1 每股分红为0.67元，中期分红共计 20.90 亿元。
