家居定制行业增速逐步放缓。家居行业的发展与地产行业存在滞后关系，2017-2020年间，新房市场销售增速逐步放缓，复合增速为3.0%， GDP同期复合增速为8.0%，居民房地产投入占收入比重下降。2020年间家居行业收入为9011.9亿元，同比减少6.0%，逐步趋于稳定。随着房地产市场红利消退，家居行业从粗放式的扩张阶段过渡到结构优化的阶段。
精装率快速上升，工程渠道迎发展良机。地产行业增量趋于稳定，并逐步呈现精装房和二手房两大趋势。随着精装房比率快速上升，家居公司迎来大力发展工程渠道，提升整体业绩的良机。根据奥维云网数据，精装渗透率从2016年12%提升至2020 年31%。从中长期看，精装渗透率上升将成大趋势，推动精装房渗透率大幅度提升原因主要有三点：
图：我国精装率呈快速上升趋势
精装率的上升为定制家居龙头公司的扩张提供了契机。精装率的快速上升意味着工程端业务规模迅速扩大，为定制家居龙头公司提供了扩张契机。首先定制家居产品的柔性化、个性化特点可以很好地匹配地产商的需求。其次，地产商对定制家居品牌力有着较高要求，龙头公司凭借优质产品以及工程质量有望争夺更多优质订单。精装率的崛起意味着To B端将成为家居定制行业公司的重要收入组成部分，可能对零售端造成一定冲击， 但我们认为行业龙头公司依靠和地产商深度合作，加上工程信息化的应用使得工程订单转化速度加快，产品交付数量和交付速度实现质的提升，可以很好的把握精装率上升带来的红利，进一步挤压中小企业在C端的收入，扩大市场份额。
二手房交易量快速增长，未来有望维持高增速。存量地产交易呈快速上升态势，二手房与新房比例逐年提升。二手房成交量在近年涨速较快，背后凸显两大原因：
家居定制行业市场规模有望平稳增长。家居市场整体规模较大，如厨柜、衣柜、木门等产品拥有较大市场空间，未来随着房屋销售数量增加以及产品价格的稳步提升，市场规模有望进一步提升。根据我们测算，2020年厨衣木门市场空间达3076.0亿元，其中厨柜空间为1213.6亿元，衣柜空间为1275.6亿元，木门空间为587.2亿元，预计到2025年“厨衣门”市场空间将超过3900亿元，其中厨柜空间为1565.7亿元，衣柜空间为1598.1亿元，木门空间为757.6亿元。未来家居定制行业市场规模有望保持平稳增长。
定制家居顺应时代潮流，渗透率有望持续提升。定制家居包括柜类、木门、卫浴等多种产品。相比传统的成品家居和手工打制家居，定制家居的优势主要在于：
定制家居渗透率有望持续提升。虽然定制家居对于消费者和生产商都有一定优势，且近年定制家居行业保持高速增长，然而由于价格相对较高，我国定制家居渗透率仍处较低水平。未来随着我国家居行业人均消费水平持续提升，定制家居渗透率有望保持稳步增长。
定制家居产品集中度提升迅速。定制家居近年增速较快，2016-2020年定制家居行业增速达21.9%。2015年厨柜CR5为6.5%，到2020年行业CR5提高到了11.1%。衣柜CR5在2015年时只有6.9%，在2020年达到14.5%，两种产品的集中度都得到了一定的提升，但未来仍有较大提升空间。随着龙头公司不断在工程及零售端发力，通过打造优质产品品牌拉开与其他公司的差距，家居定制行业集中度有望持续提升。
公司均陆续推出新品类新品牌，抢占市场份额。随着消费者消费水平以及意识的改变，多品类的推出是大势所趋，龙头公司依托渠道品牌优势打造多元产品矩阵，覆盖消费需求。志邦家居顺应行业趋势，依托厨柜业务优势拓展衣柜木门业务，覆盖“厨衣浴门”类别，然后进一步完善家居配套品，推动大家居战略。龙头公司的大家居战略将进一步压缩中小企业的生存空间，扩大自身市场占有率。
图：定制家居龙头企业各品类占比趋于均衡
整装大家居模式是行业技术水平提升的重要体现。整装大家居模式在近年兴起，不仅顺应了行业的发展趋势，并且很好的适配了二手房趋势。整装大家居涵盖主辅材、家居软饰全案以及家电家纺等部分，对公司的供应链建设，运营效率等提出了较高要求，而中小家居公司由于资金与供应链限制无法拓展整装业务，因此龙头公司市占率提升逻辑显现。志邦家居积极顺应行业趋势，联合优质原料供应商及装企拓展整装业务，整装业务规模快速提升。公司通过对整装业务持续投入，完善产业链，有望扩大成本优势以及增加品牌曝光度与接受度，助力零售渠道增长，扩大市场份额。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
