我们统计了机械设备行业（按中信一级行业分类）2019年1月1日之前上市的341家公司（不含ST常林、江苏国信、天业通联等业务发生重大置换或注入的企业；同时 剔除业绩波动较大的宁波东力；剔除计提重大资产减值损失的坚瑞沃能、华铁股份； 剔除已退市的天广中茂、千山药机、昆明机床）。21年Q3单季度实现营业收入4559.7 亿元，同比增长12.50%；实现归母净利润291.5亿元，同比增加8.39%，慢于营收增 速4.1pct。
2021年前三季度，机械设备行业实现营业收入13852.8亿元，同比增长27.41%；实 现归母净利润968.7亿元，同比增长38.55%，业绩的高增长主要由于去年同期受到疫 情影响，基数较低，营收增速与归母净利润增速较高。
机械设备行业机械行业从16年底开始复苏，由于疫情受控后地产基建投资恢复、制 造业复工复产持续推进、海外需求逐渐起量等客观因素，疫情导致企业主对“机器 换人”等自动化的迫切需求，以及随新能源行业发展扩产而带来的大量专用设备的 采购需求，20Q2开始机械设备行业收入的同比增速连续保持在较高水平。2021年在 Q1收入同比增速到达高点后，增幅逐渐环比下滑。我们认为这主要由于全球宏观经 济景气度较低迷，同时国内短期房地产行业受到政策影响，基建投资有所放缓，设 备下游客户企业的利润与现金流有所压力，短期减少资本开支，需求端有所压力； 同时上游原材料价格大幅上涨，在成本端造成较大压力，因此整体来看，机械设备 行业的收入与利润增幅逐季度缩窄。
各子行业对比来看，专用设备板块表现较为突出，光伏、锂电、风电等专用设备行 业受益于“双碳”政策下，新能源行业发展加速，下游制造商的大规模扩产，除风电 受到去年抢装影响外，光伏与锂电行业21Q3业绩增长明显。半导体设备行业高景气 持续，随着国内半导体设备厂商的不断进步，收入和利润逐渐兑现。
毛利率与净利率均有下滑，费用率有所下降。21Q3单季度机械行业341家上市公司 整体毛利率20.4%，较上年同期下滑2.2pct，较21Q2下滑0.3pct，21Q3单季度机械 上市公司整体净利率6.39%，比去年同期下降0.2pct。
2021年上半年机械行业整体毛利率为20.86%，较去年同期下降1.37pct，整体净利率 为7.0%，较去年同期上升0.56pct。
大宗材料上涨对企业的盈利能力构成挑战。根据Wind数据，以HRB400 20mm螺纹 钢的价格为例，去年全年价格在3500-4000元/吨，而今年价格从二季度开始基本保 持在5000元/吨以上，与钢材类似，铝、铜、煤炭等大宗原材料均经历了不同幅度的 上涨，而制造业的调价具有滞后性，上游原材料的涨价短时间内只能靠自身消化， 故对毛利率形成了一定的压制；得益于期间费率的下降，21Q3净利率下降幅度少于 毛利率下滑幅度。
期间费率持续下降。受益于收入增长的规模化效应，与去年同期相比，21年Q3各项 费用率均有所下滑。
21Q3行业整体期间费率12.8%，同比下滑2.03pct。具体来看，销售费用率3.93%， 较上年同期下降0.81pct，管理费用率（包含研发费用，下同）8.26%，较上年同期 下降0.32pct，财务费用率0.62%，较上年同期下降0.89pct，我们认为企业收入快速 上升、规模效应发挥作用，费用率有所下滑。
企业对创新持续进行投入，创新投入与企业创收逐步进入良性循环阶段。从统计的 341家机械企业来看，近年来研发费用占收入比重不断提升，扣除研发的管理费用占 比在不断下滑。21Q3机械行业研发费用179.80亿元，较上年增长11.07%，研发费用 占收入比重达到3.94%，与去年同期基本持平，21年前三季度机械行业研发费用 515.61亿元，较上年增长25.70%，经历过长时间的发展，机械行业的研发投入已经 进入良性状态，研发投入与公司的创收形成了良好的循环；21Q3扣除研发费用后的 管理费用196.69亿元，同比增长5.8%，占收入比重4.31%，较上年同期下降0.27pct。
21Q3预收账款增速见底回升。截止2021年前三季度末，机械341家上市公司预收账 款1881.0亿元，同比增长6.0%，较21Q2增加102.27亿元，反映机械行业整体订单趋 势仍然保持稳定趋势（19Q3开始的新会计准则新增“合同负债”科目，因此在本文中， 我们将“合同负债”与“预收账款”加和作为后续的“预收账款”）。
存货维持较高增速。截止2021年前三季度末，机械341家上市公司存货5325.1亿元， 同比增长16.1%，较21Q2增加261.1亿元，存货同比增速自19Q3见底以后，持续维 持10%以上的增速，显示了下游的旺盛需求，也显示了整个行业仍然处于补库存的 阶段。
工程机械：中长期信贷投放有所减缓，工程机械需求量预计将放缓。根据中国人民 银行数据显示，2021年7-9月企业端新增人民币中长期贷款金额分别为4937/ 5215/ 6948亿元，分别同比下滑17.28%/ 28.09%/ 34.94%，同比去年三季度以及今年的Q1 与Q2皆回落明显。作为工程机械需求的前瞻指标之一，企业中长期贷款增速有所减 缓，意味着后续工程机械的需求预计会有一定程度的放缓。
根据工程机械协会数据 显示，前三季度国内工程机械主要厂商挖掘机共计销售27.93万台，同比增长18.11%， 其中国内23.23万台，同比增长9.16%，出口4.70万台，同比增长98.5%。2021年工 程机械需求持续边际减弱，同时在去年高基数的基础上，前三季度挖掘机增速逐季 度放缓甚至下滑，Q1挖掘机销量12.69万台，同比增长84.96%；Q2挖掘机销量9.69 万台，同比下滑4.82%；Q3挖掘机销量6.61万台，同比下滑16.01%。多地预留专项 债年底发行，预计将为工程机械的需求提供进一步的支撑作用。
轨道交通设备：疫情控制有效、客流逐步恢复，铁路投资有望回升至正常水平；城轨 建设投资呈现加速发展、前景广阔。铁路投资领域，根据国家统计局，21Q1全国铁 路固定资产投资完成额为1033亿元，同比增长29.25%，21年上半年全国铁路固定资 产投资完成额为2989亿元，同比下降8.26%，21年前三季度5102亿元，同比继续下 滑7.76%，随着疫苗接种率的提高与疫情的逐步控制，铁路客流正在逐步恢复，铁路 固定资产投资随之有望修复至正常水平。
根据国家铁路局发布的《2020铁道统计公 报》，目前我国铁路营业里程为14.63万公里，其中高速铁路里程达到3.8万公里。根 据发改委关于《中长期铁路网规划》发布会，展望到2025年，铁路网规模达到17.5 万公里左右，其中高速铁路3.8万公里左右，普速铁路既有线扩能改造2万公里左右； 根据国家铁路局，到2035年，国家铁路网规模将达到20万公里左右，其中高铁达7万 公里左右（含部分城际铁路）。城市轨道交通领域，根据中国城市轨道交通协会，十 四五规划（2021年至2025年）期间，中国城市轨道交通运营里程有望新增5000千米， 年均新增1000千米左右，总里程达1.3万千米，十四五期间城轨投资规模有望进一步 提升。
油气装备及服务：各国为了对冲疫情影响推出了规模不等的经济刺激计划，加上疫 情逐步控制之后各国生产生活逐步回归正轨，国际原油需求回升，价格随之回升， 有望带动油气装备资本开支的触底回升。根据国家统计局的数据，21年前三季度石 油和天然气开采业固定资产投资完成额（累计值）为1966亿元，同比下滑5.10%， 相较于第一季度-13.8%的同比增速，降幅明显缩窄，意味着油气装备的投资情况已 在第二第三季度改善，相关产业链标的值得关注。
电梯行业：疫情后地产基建投资修复拉动行业需求，新建电梯订单数量高企，促进 电梯企业的业绩和盈利水平进一步提升。国家大力推动老旧小区改造，为后续行业 景气提供支撑，21年第三季度电梯、自动扶梯和升降机产量43.2万台，同比增幅在 10%以上，环比同样小幅提升。
（一）工程机械：下游需求短期承压，期待盈利拐点
我们统计了工程机械12家上市公司的经营数据，分别为三一重工、中联重科、徐工 机械、柳工、山推股份、安徽合力、建设机械、恒立液压、杭叉集团、浙江鼎力、艾 迪精密、诺力股份。2021Q3上述12家企业合计实现营收700.21亿元，同比下滑7.2%； 实现归母净利润总额113.33亿元，同比下滑14.6%。在国内工程机械需求承压北京 下，行业收入在Q2的历史高点基础上出现了环比下滑，今年工程行业收入的增速也 随着挖掘机销量的增速逐季下滑，同时在上游原材料涨价的大背景之下，行业的盈 利水平也受到了一定的挑战。
21Q3工程机械12家上市公司毛利率21.3%，较上年同期下降4.0pct；而整体净利率 水平8.3%，较上年同期下降2.0pct，上游大宗原材料涨价以及需求低迷的情况对企 业的盈利水平造成了不利的影响，毛利率有所下滑，受益于期间费用控制较好，净 利率有所下滑但是下滑幅度小于毛利率的下滑幅度。
21Q3工程机械12家上市公司合计的经营现金流净额为23.85亿元，同比下降56.0%， 在行业景气度下滑的背景下，现金流也有所承压。其中，21Q3徐工机械与恒立液压 的经营现金流净额仍在大幅改善，柳工经营现金净流出额大幅减少，其他企业的经 营净现金流皆明显下滑。
截至21Q3工程机械12家上市公司合计的应收账款为1293.95亿元，同比增长13.9%， 增幅高于营收增速21.0pct，销售回款压力有所增加。
21Q3工程机械12家上市公司合计的资产减值损失（为保证可比，此处资产减值损失 为资产减值损失科目与信用减值损失科目之和，下同）为8.84亿元，同比下降12.0%， 上市公司的资产质量继续提升。
（二）轨道交通设备：铁路投资降幅缩窄，设备需求有望恢复
轨道交通设备行业11家上市企业（中国中车、神州高铁、鼎汉技术、永贵电器、晋 西车轴、晋亿实业、华铁股份、今创集团、中国通号、交控科技、天宜上佳）21Q3 合计营业收入607.90亿元，同比下滑13.19%；实现归属于上市公司股东的归母净利 润为34.23亿元，同比下滑23.84%。考虑到中国中车占行业的收入和利润规模较高， 我们对其余10家企业做单独分析。21Q3其余10家公司收入117.94亿元，同比下滑 13.6%，归母净利润9.51亿元，同比下滑31.8%，受到鼎汉技术与晋西车轴的亏损影 响，今创集团与中国通号业绩也出现了较为明显的下滑；交控科技与天宜上佳Q3业 绩表现相对较好，同比增幅分别为84%与74%。21Q3中国中车营业收入489.96亿元， 同比增长24%，归母净利润24.72亿元，同比下滑20%。截至2021年9月，全国铁路 固定资产投资完成额（累计值）为5102亿元，同比下滑约7.76%。
21Q3轨道交通设备10家企业总体毛利率26.8%，与去年同期持平；总体净利率8.1%， 较上年同期下滑2.1pct。
截至21年Q3，轨道交通设备10家上市公司应收账款合计318.51亿元，同比增长 7.12%；预收款项合计14.32亿元，同比下滑11.90%。
（三）油气装备与服务：油气投资逐渐回暖，带动设备订单大幅增长
我们选取6家具有代表性的油气装备制造和服务商（杰瑞股份、富瑞特装、神开股份、 海默科技、惠博普、恒泰艾普）进行分析。21Q3油气装备与服务6家企业合计收入 29.33亿元，同比下滑6.7%；归母净利润3.82亿元，同比增加18.1%，显示随着油价 回升，油气行业的资本开支正在逐渐回暖。根据国家统计局的数据，21年前三季度 石油和天然气开采业固定资产投资完成额（累计值）为1966亿元，同比增速为-5.10%， 相较于第一季度-13.8%的同比增速，降幅明显缩窄，意味着油气装备的投资情况已 在第二第三季度改善。
根据下游中石化、中石油与中海油发布的2020年年报，“三桶油”21年计划总资本 开支同比增长8.70%。20年资本开支仅中海油少许增长，总资本开支为4,611亿元， 同比下降11.74%。21年仅中石油资本开支有所下降，总计划资本开支5,012亿元（中 海油取平均值），同比增长8.70%，其中勘探、开发及生产板块资本开支为3,351亿 元，同比增长3.63%。
21Q3，油气装备与服务的6家上市公司预收账款合计15.95亿元，同比增长 15.3%，显示订单已经开始恢复；应收账款合计63.32亿元，同比下滑2.1%。
通用设备领域：包括通用自动化、通用机械及零部件。随着以3C、汽车为代表的下 游投资领域盈利持续改善，制造业整体投资步入景气向上通道。根据国家统计局的 数据，2020年我国工业机器人产量23.71万台，同比增长19.1%；21年上半年工业机 器人累计产量为17.36万台，同比增长69.8%；21年前三季度工业机器人产量为26.87 万台，同比增长57.80%，保持了较高的增速。
随着人工成本的持续上升以及疫情所导致的对自动化需求的提高，工业机器人、叉 车、注塑机、激光器为代表的通用自动化景气度保持在较高的位置，虽然企业端中 长期贷款有所下滑，但是机器代人的大趋势不会改变，中长期的自动化需求有保证。
（一）微观角度下制造业投资：资本开支继续增长，增速有所回落
根据国家统计局数据，截止21年前三季度，制造业固定资产投资完成额（累计值） 同比上升14.8%。我们统计了2011年以前上市的1325家制造业上市公司的投资情况， 以上市公司固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金作为下游固定资产投资 的微观数据，结果显示，从19Q4开始制造业投资已步入复苏阶段，单季度固定资产 投资同比增速由负转正，结束此前4个季度增速持续下行趋势，20年初由于疫情，复 苏步伐被打乱，但是随着20Q2复工复产持续顺利推进，制造业投资重拾复苏步伐， 根据Wind数据，21Q3购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金总计 2942.7亿元，同比增长13.8%，相比于21Q2的2570.6亿元环比继续增长。
（三）风电设备：受原材料影响短期利润承压，长期发展空间广阔
21年前三季度汽车制造行业利润总额3799.7亿元，同比增长1.2%，从20年第三季度 以来，汽车制造业利润开始恢复，在21年第一季度保持高增长势头，进入第三季度 以来，在去年三季度高基数的基础上，汽车制造业利润增长有所放缓。
21年前三季度计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额为5472.6亿元，同比增 长38.7%，显示了3C行业的高景气度。
从消费品工业领域上市公司资本开支情况看，21Q3消费品工业投资为1171.1亿元， 在去年Q3高基数的基础上同比下滑7.09%，近年消费升级趋势明显，新建产线与老 产线的升级改造需求旺盛，保证了消费品工业投资的持续性。
（二）工业自动化： “机器换人”趋势不变，企业迈向高端
我们统计了9家具有代表性的智能制造企业，分别为绿的谐波、怡合达、汇川技术、 国茂股份、埃斯顿、科瑞技术、锐科激光、机器人、博实股份。21Q3工业自动化9家 企业合计营收98.55亿元，同比增长37.6%，以新能源、光伏、3C、汽车行业为代表 的消费品工业投资维持复苏态势，有效提振了工业自动化企业的需求；同期工业自 动化9家企业合计归母净利润15.16亿元，同比增长19.8%，归母净利润增速慢于营收 的增速，主要原因有两个，一个是机器人21Q3亏损0.98亿元，去年同期盈利0.02亿 元，另外则是上游原材料价格上涨，且制造业涨价传导具有时滞，企业利润承压。其 中，绿的谐波21Q3归母净利润达到0.59亿元，同比增加98.9%，随着产能逐步释放， 业绩有望迎来爆发期。
后疫情时代，人力成本的上升、老龄化的加剧，各地区招工难的现象愈发频繁。在劳 动力成本上升和机器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，机器人的投资回收期 还将进一步缩短，将有助于机器人产业实现劳动力替代，企业也存在提升管理和生 产效率的内部动力，劳动力成本上升的趋势不会变，自动化的需求有所保证。
整体来看，9家企业21Q3毛利率34.2%，较上年同期下滑2.8pct，主要源于上游大宗 原材料的涨价，以及疫情导致的海运受阻和运费上涨对个别企业的不利影响，9家企 业净利率15.4%，较上年同期下2.3pct。
（三）泵阀和压缩机：下游布局影响较大，内部呈现分化
泵阀和压缩机是通用机械设备领域具有代表性的产品，我们选取了相关的8家上市企 业（汉钟精机、鲍斯股份、开山股份、烟台冰轮、大冷股份、雪人股份、陕鼓动力、 纽威股份等）进行分析。上述8家企业21Q3实现收入84.26亿元，同比增长22.1%； 归母净利润6.95亿元，同比基本持平。半导体、光伏、锂电领域真空产品需求高景气， 成为企业重要的业绩增长点。其中，主营业务为真空泵的汉钟精机21Q3实现收入 8.64亿元，同比增长37.0%；归母净利润1.65亿元，同比增长33.8%，快于营收增速。
21Q3样本内公司营业收入除鲍斯股份与纽威股份外均实现20%以上的增长，但是由 于产品结构、下游应用领域各有侧重，盈利情况分化较大，大冷股份21Q3出现亏损、 烟台冰轮、雪人股份、纽威股份归母净利润增速为负，烟台冰轮、汉钟精机、陕鼓动 力业绩增速较快，在25%以上；雪人股份、纽威股份、鲍斯股份业绩均出现下滑。
21Q3泵阀和压缩机行业8家上市企业的整体毛利率为23.1%，较上年同期下滑4.6pct；行业整体净利率8.3%，较上年同期下滑1.9pct。
截至21Q3末，上述8家企业预收账款74.34亿元，与去年同期持平；存货为71.15亿 元，同比下滑15.28%。
（一）光伏设备：下游高景气度持续，企业扩产高速增长
光伏产业分为上游硅片、中游电池片、下游组件生产等环节，在该领域我们选取了6 家上市企业（捷佳伟创、晶盛机电、迈为股份、上机数控、金辰股份、罗博特科）进 行分析。今年疫情过后光伏产业整体向好，设备厂商订单丰厚。上述6家企业21Q3 实现收入85.06亿元，同比实现翻倍增长；归母净利润14.50亿元，同比增长17%；毛 利率26.7%，同比下滑5.8pct；净利率17.0%，较上年同期下滑2.3pct。收入的大幅 增长主要受上机数控扩张后收入大规模增长带动，毛利率和净利率的下滑同样受于 上机数控影响较大，上机数控21Q3收入40亿元，同比增长363%，毛利率19.1%，同 比下滑12.64pct；净利率13.9%，同比下滑8.38pct。
在“碳中和”大背景下，随着技术的不断进步，光伏发电的性价比逐渐提升，全国各 地陆续实现平价上网，下游需求确定性高，因此光伏产业链各环节均迎来了不同幅 度的扩产。扩产首先对光伏设备提供了广阔的需求，同时装备企业对于效率的改进 具有重要意义，下游技术迭代将显著提升对设备端的更新需求。
截止21Q3末，6家光伏设备企业存货152.10亿元，同比增长76%；预收账款115亿元， 同比增长42.53%，显示光伏设备行业企业在手订单丰厚，为后续业绩放量提供支撑。
当前光伏行业正经历技术迭代的变革时期，下游积极扩产，光伏设备企业充分受益。 硅片环节在实现技术突破以后，迎来了大幅的扩产计划，根据我们的统计，21-22年 硅片环节的扩产规模有望超过300GW；电池片环节，HJT（异质结）技术不断取得 突破，21年预计有超过10GW的订单落地，随着降本增效的进行，HJT大规模投入的 节点不断临近。
（二）锂电设备：产值逐季抬升，订单翻倍增长
我们选取了8家锂电自动化企业（先导智能、利元亨、联赢激光、海目星、赢合科技、 金银河、星云股份、杭可科技）进行分析。21Q3锂电设备8家企业实现营业收入68.97 亿元，同比提升55.11%；实现归母净利润7.97亿元，同比提升20.74%，净利润增速 慢于收入增速，主要由于动力锂电设备大规模的订单2020年开始出现，产品主要在 今年交付，因此今年的收入实现大规模增长；而部分锂电设备厂商由于从消费锂电 转型，动力电池设备毛利率相对偏低，加之在动力电池设备领域前期投入的成本， 使得整体毛利率出现下滑；以及跟随前期扩产与研发投入发生的费用同样增幅较大， 因此在2021年锂电设备厂商的净利率受到一定的影响。后续伴随大规模订单交付带 来的收入大幅增长，规模效应下，整体毛利率预计不会再继续下滑，费用率有望实 现下降，从而带来净利率的提升。
后疫情时代全球经济转型推动锂电供给端加码，叠加汽车电动化浪潮催生需求端爆 发，全球即将迎来新一轮新能源产业扩产周期，以宁德时代在21年推出的达580亿的 定增为代表，作为产业链上游的锂电设备行业有望充分受益于此轮锂电扩产周期。
中国锂电设备企业迎来机遇。经过多年发展，中国锂电设备企业在技术、效率、稳定 性等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业，并依托国内成熟产能经验进军国际 市场。面向欧洲汽车产业加速电动化，日韩、中国、欧洲本土在内的三类电池企业共 同发力。我们认为当前正处于新一轮的景气周期来临之际，国内企业有望在产品技 术、综合服务上都做更充分准备，轻装再上阵。
21Q3锂电设备5家企业整体毛利率为30.81%，同比下滑14.6pct；净利率11.42%， 同比下降6.8pct。下游锂电池企业扩产规模较大，各大设备公司为了迎接即将到来的 扩产高峰期，在原材料、设备、员工等方面进行了提前储备，随着下游扩产的逐步进 行，产能利用率提升，成本、费用率有较大的压缩空间，利润有一定的弹性空间。从 三季报的表现来看，锂电设备厂商随着订单交付确认，收入环比逐季提升，规模效 应下净利率恢复趋势初显，未来有望实现收入增长的基础上叠加净利率提升的业绩 增长扩大系数。
截至21Q3锂电设备5家企业的存货为96.05亿元，同比增长113%；预收账款规模达 到46.27亿元，同比提升96.26%，显示出行业景气加速，电池厂正处于加速布局产能 扩张的初期，锂电设备厂商订单呈现爆发式增长，后续业绩得到强力支撑。
（三）风电设备：受原材料影响短期利润承压，长期发展空间广阔
对于风电设备板块，我们选取7家具有代表性的企业进行分析，包括通裕重工、金雷 股份、日月股份、中际联合、恒润股份、大金重工、禾望电气。21Q3半导体设备7家 企业合计收入56.42亿元，同比下滑3.3%；合计实现归母净利润7.58亿元，同比下滑 27.4%。行业收入下滑主要由于去年出现风机强装的情况，因此今年的需求有所下滑， 叠加今年原材料价格大幅上涨，行业内企业在利润端压力较大。
风力发电是实现“双碳”目标的重要手段，全球减碳大趋势下，风电行业发展确定性 强，我们认为未来长期风电设备仍有较大发展空间。
截至21Q3末，7家企业预收账款合计9.47亿元，同比下滑1.1%；应收账款57.47亿元，同比下滑38.9%。
（四）半导体设备：高景气度持续，业绩随行业进步逐渐兑现
对于半导体设备板块，我们选取5家具有代表性的企业进行分析，包括北方华创、华 峰测控、至纯科技、中微公司和长川科技。21Q3半导体设备5家企业合计收入43.69 亿元，同比增长62.7%；合计实现归母净利润7.34亿元，同比增长79.4%。
半导体设备行业高景气持续，收入利润齐增长。2020年虽然外部环境对产业链造成 一定影响，但是随着国内半导体设备厂商的不断进步，产品经受住了下游客户苛刻 的验收过程，收入和利润逐渐兑现，结合半导体市场的巨大规模与较低的国产化率， 国产半导体设备厂商未来可期。
21Q3半导体设备的5家上市公司毛利率43.4%，较上年同期提升5.5pct；净利率 16.8%，较上年同期上升1.6pct，下游需求叠加规模效应，毛利率、净利率不断改善， 半导体设备厂商迎来量利提升的阶段。
截至21Q3末，5家企业预收账款合计66.95亿元，同比提升97.9%；应收账款47.04亿元，同比提升39.1%，显示了下游的高景气度，短期业绩有保证。
（五）海洋装备：海洋装备需求爆发，开启航运大周期
我们将造船、港机、集装箱、海工等从事海洋运输的领域统称海洋装备，其需求主要 受全球宏观经济与国际贸易等景气变化影响，由于疫情导致的全球海运运力紧张， 海洋装备有望迎来一波爆发期。我们选取了中集集团、中国船舶、中船防务、中国重 工、亚星锚链、润邦股份、振华重工共7家上市公司作为代表企业进行财务分析。
海洋装备7家上市公司21Q3营业收入合计739.67亿元，同比增长34.8%；归母净利润 47.95亿元，同比增长287%。行业毛利率为16.4%，同比提升4.3pct；净利率达到6.5%， 同比上升4.2pct。海洋装备行业净利率的大幅提升主要受到中集集团的带动，中集集 团21Q3实现归母净利润45.02亿元，贡献了海洋装备7家公司归母净利润的90%以上， 同比增长411%。疫情下全球港口和供应链所面临的常态拥堵使得集运市场出现舱位 及用箱紧张的局面，中集集团通过增加资源投入、提高生产效率、充分释放产能等 措施，提升集装箱产量，2021年前三季度，中集集团干货集装箱累计销量190.85万 TEU，同比增长约220.81%；冷藏箱累计销量13.00万TEU，同比增长约54.58%。
价 格方面，受持续旺盛的集装箱需求以及原材料价格攀升等因素的影响，新箱箱价也 有提升，从目前的海运市场情况来看，集装箱景气程度有望在未来一段时间内持续。 而由于造船的周期较长，平均一艘船从下订单到最终交付需要2年左右的时间，因此 虽然今年造船订单同样增长幅度较大，但目前这些收入尚无法体现在造船企业的报 表上，我们预计两年后造船企业的业绩有望迎来爆发式增长。
（一）出口链条：海外需求强劲，盈利受海运成本影响
我们将出口业务占比较大的企业归入出口链条。我们选取了杰克股份、上海沪工、 巨星科技、捷昌驱动、浙江鼎力、应流股份等6家上市公司作为代表企业进行财务分 析。
出口链条6家上市公司21Q3营业收入合计71.33亿元，同比增长33.7%；归母净利润 8.51亿元，同比下滑10.8%；毛利率为28.3%，同比下滑5.2pct；净利率达到11.9%， 同比下滑5.9pct，海运紧张以及运费上涨对公司的盈利能力构成了一定的挑战。某些 企业在东南亚等地建有生产基地，受到疫情波及，使得公司的业绩有一定的波动。
截至21Q3出口型企业订单有所上升，预收款项合计6.82亿元，同比下滑16.9%，主 要由于去年疫情影响，20Q3基数较大，预收款环比仍然小幅增长；存货合计82.37亿 元，同比增长19.6%。海外疫情出现波动，海运运力紧张的局面预计将继续持续一段 时间，随着疫苗接种率的提高，海外经济出现环比改善，需求与供给的巨大缺口将 为出口企业提供前所未有的扩张机会。
（二）服务链条：下游需求有波动，不改变长期向好趋势
我们将服务业务占比较大的、以检测业务为主的企业归入服务链条。我们选取了华 测检测、安车检测、广电计量等3家上市公司作为代表企业进行财务分析。
服务链条3家上市公司21Q3营业收入合计18.42亿元，同比增长6.6%；归母净利润 3.11亿元，同比下滑20.7%。主要由于安车检测在21Q3营收出现较大幅度下滑，并 处于亏损状态，原因在于新政策导致机动车检测频次下降/检测数量下降，对公司的 检测业务构成较大的不利影响。服务行业毛利率达到49.3%，同比下滑0.2pct；净利 率达到16.9%，同比下滑5.8pct。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
