巨化股份：超纯PFA打破垄断，制冷剂现金流赋能高端材料平台

半导体超纯PFA实现国产化突破，填补国内空白

巨化股份在半导体关键材料领域取得里程碑式进展，其子公司巨圣氟化学实现的超纯PFA量产并出货，标志着国内高端氟聚合物产业化空白的填补。该产品关键金属离子析出量稳定控制在ppt级别，总金属离子析出量稳定控制在ppb级别，关键指标优于进口产品，纯度等级及批次稳定性全面对标国际一线品牌。产品已通过半导体客户严格测试验证，满足SEMI F57国际标准，可完美适配半导体湿法工艺、化学品储运及高端设备关键部件需求。这一突破不仅助力“中国芯”自主可控，也为公司打造高端氟材料平台奠定了坚实基础。

全球超纯PFA供不应求，国产替代空间广阔

超纯PFA作为半导体先进制程中不可替代的关键材料，被称为“半导体血管”，其应用贯穿芯片制造全程，涵盖高纯化学品输送、晶圆湿法处理及气体分配系统等环节。随着制程节点向7nm及以下演进，对材料纯净度要求极高，普通工业级PFA无法满足需求。目前全球超纯PFA市场长期被科慕、大金等海外巨头垄断，高端牌号价格高昂且交货期长达一年以上，供需矛盾突出。随着全球晶圆产能扩张、12英寸晶圆普及及先进制程提升，超纯PFA需求呈现乘数放大效应。巨化股份凭借成本优势（较进口低15-25%）和稳定的交付能力，有望在国产替代浪潮中占据重要市场份额。

制冷剂业务提供高质量现金流，支撑第二成长曲线

公司作为HFCs制冷剂全球龙头，在配额制下供给锁定、格局固化，享有超长景气周期。制冷剂业务为公司创造了高质量现金流，2025年制冷剂营收占比近一半，毛利率显著提升。充沛的经营性现金流支撑了公司持续的高研发投入，近年研发支出均超10亿元，为高端氟材料平台的建设提供了充足动力。公司正以超纯PFA为突破口，逐步拓展至高纯PTFE、高端FKM、全氟聚醚氟化液等高端产品，构建丰富的氟材料产品矩阵，打造第二成长曲线。

估值处于历史低位，具备戴维斯双击潜力

尽管公司盈利能力强劲且持续性强，但当前估值倍数处于历史较低水平。随着超纯PFA等高端材料在半导体、新能源、数据中心等领域的持续放量，以及制冷剂利润的持续释放，公司有望迎来盈利与估值的双提升。公司凭借完整的产业链布局、强大的科创属性及稀缺的制冷剂配额资源，正逐步从传统化工企业向高端新材料平台转型，长期成长逻辑清晰。