2026年H1国防军工行业：商业航天组网加速与船舶景气周期

一、 2026年上半年军工板块行情回顾

2026年年初至6月26日收盘，国防军工（申万）指数表现逊于大盘，同期沪深300指数上涨约5.15%，而军工指数下跌9.53%，相对收益率约为-14.68%。板块整体受主题情绪催动明显，价格波动趋势与军贸、商业航天等热门主题关联显著。目前军工板块整体估值（PE-TTM）已跌至中位水平，基本面上半年基本符合预期，行业需求呈现回暖态势，但市场仍在等待“十五五”具体需求订单的落地。

从细分板块来看，涨跌分化明显。航海装备板块年初至今上涨2.27%，为唯一增长的细分板块。军工电子板块下跌约4.21%，但内部龙头企业表现较好。航天装备、航空装备及地面兵装三大板块分别下跌12.87%、17.56%和18.93%，市场表现较为疲弱。个股层面，商业航天关键龙头企业与部分军工中高端电子企业市场表现居前，而跌幅居前公司多为竞争优势较弱的商业航天题材标的与部分地面兵装企业。总体来看，个股分化主要由主题情绪驱动，但产业链位置决定了标的是否能提供稳定盈利数据并转化为长期价值空间。

二、 商业航天：SpaceX上市启示与国内组网加速

2026年6月12日，SpaceX正式登陆纳斯达克，打破全球历史最大募资规模IPO纪录。其业务分为太空、通信互联和人工智能三大模块，其中通信互联业务为主要营收利润来源，依托星链系统实现了广泛的全球覆盖和完善的互联网卫星商业运营模式。太空发射业务方面，SpaceX拥有成熟的可重复使用火箭舰队，发射成本显著优化，并专注于星舰建设以承担先进卫星发射任务。AI业务目前处于早期构想阶段，前期资源投入巨大，商业变现方式仍待探寻。

SpaceX的上市为全球商业航天企业提供了清晰的发展借鉴模板，即“技术基础+现金流来源+未来新兴业务发展”的核心逻辑。相比之下，我国商业卫星星座仍处于早期发展阶段，中国星网与垣信千帆两大星座呈现加速组网态势。受限于国际政治环境，中国卫星星座海外商业拓展难度较大，且内需覆盖背景下的商业化路径与欧美不同。因此，国内产业发展聚焦于“从无到有”，优先适配专用业务领域需求，专注于中上游卫星及火箭研制模块。具备相关模块设计及零部件制造能力的企业有望受益，建议关注上游关键零部件龙头制造商。

三、 船舶制造：景气周期持续与需求结构变革

“十五五”规划纲要提出推动船舶产业结构调整，做强高端船舶和海洋工程装备基地，推进大型邮轮、大型液化天然气运输船研发设计制造，加快绿色燃料船应用，显示出国家对船舶产业建设的高度重视。我国船舶制造能力居于世界前列，在LNG、大型邮轮等高价值船舶项目方向实现了技术突破，江南造船、大连造船厂及外高桥造船等企业具备较强的制造实力。

国际造船需求正处于景气增长区间，主要受益于国际海运需求增长导致的运价上行。国际海运市场与造船市场遵循周期性需求传导机制，相关运价自2020年开始逐步恢复并总体呈现增长态势，带动造船需求进入新一段景气区间。全球新造船市场呈现波动活跃态势，2025年新签订单受美国301调查影响上半年骤减，下半年需求重回正轨。2026年一季度，全球新签订单势头继续攀升，总体需求持续增长。

除周期性运力消化带来的需求增长外，造船需求结构也迎来明显变动。受地缘冲突与旧船汰换影响，油船总体需求占比显著提升，其中VLCC为本轮订单的核心船型，相关油轮需求增长对造船景气区间起到显著支撑作用。受益于造船需求增长与需求结构变革，国际造船价格迎来显著回升，新造船价格指数维持高位波动。中国造船业在手订单饱满，高价船占比稳步提升，在国际船价维持高位、原材料价格缓降的背景下，总体收入利润空间呈现向好态势。中国造船业手持订单全球市占率稳居第一，充分受益于此次造船需求增长景气区间，建议关注中国造船行业龙头企业。