2026年Q2白酒行业：去库存周期延长，板块估值处于低位

行业现状：动销平淡，库存压力持续

2026年第二季度，中国白酒行业整体表现较为平淡，主要受季节性淡季及高基数效应影响。尽管6月端午假期带动部分区域如江苏、四川等地出现小幅同比增长，但全国范围内动销较2024年同期仍录得双位数下滑。消费场景中，大众宴席需求保持稳健，但政商务消费场景尚未完全恢复。行业目前仍处于底部水平，多数酒企聚焦于去库存，经销商回款滞后导致企业盈利承压，预计盈利改善需至下半年。

市场表现：估值下行，持仓降低

短期缺乏催化剂，白酒板块持仓和估值持续下行。年初至6月，万得白酒指数下跌，同期沪深300指数上涨，显示板块相对弱势。白酒板块当前估值为18倍12个月前瞻市盈率，处于2014年以来的18%历史分位点，低于24倍的均值水平。公募基金白酒仓位降至4.8%，较2025年第三季度末的5.7%进一步下降，预计第二季度持仓将继续降低。尽管估值处于低位，但市场信心恢复仍需时间。

个股分析：分化加剧，龙头稳健

贵州茅台维持买入评级，预计2026年第二季度盈利同比微增，批价稳定在1650元/瓶上下，i茅台平台用户增长强劲。五粮液、泸州老窖、山西汾酒和洋河股份均维持持有评级，其中山西汾酒评级从买入下调至持有。五粮液因平台公司库存高企及财务重述担忧，下调盈利预测；泸州老窖实施“价格优先”策略，控货措施严格，预计二季度收入和利润下滑；山西汾酒去库存周期延长，预计二季度盈利同比下滑约20%；洋河股份经销商回款滞后，预计二季度盈利同比下滑约10%。

未来展望：关注旺季表现，分红提供支撑

行业预测平均股息率为3.9%，前五家龙头平均为5.5%，高分红为股价提供一定下行支撑。中秋、国庆旺季有望带来更好的行业布局机会，但复苏仍需时日。投资者应关注宏观刺激政策出台、白酒需求复苏及公司去库存进展等潜在催化剂。整体而言，白酒行业短期面临压力，长期价值需等待基本面实质性改善。