2026年H1煤炭行业总结及下半年投资策略：供需改善与震荡上行

价格复盘：逐月走强，中枢抬升

2026年上半年，煤炭价格整体呈现逐月走强的趋势，现货与长协价格均实现同比增长。现货方面，动力煤价格中枢（Q5500）及炼焦煤价格中枢同比分别增长显著，反映出市场供需关系的边际改善。长协价格方面，秦皇岛Q5500及河南主焦煤长协价格亦保持温和上涨。伴随下半年供需格局的进一步改善，价格有望在季节性波动中维持震荡走强的态势。

供给端：安监强化与进口约束压制增量

供给端主要受国内安监强化、进口政策约束及疆煤外运瓶颈三重因素影响，供给增量受限。首先，矿难后的安全监管力度持续强化，新版《煤矿重大事故隐患判定标准》施行，导致主产区供给收缩，预核增产能政策办理更加谨慎，国内煤炭供应规模同比预计持续走弱。其次，印尼煤炭出口受RKAB审批集中于大型合规煤企及国内义务（DMO）比例上升挤压，实际出口增量有限。最后，新疆煤炭产量增速转负，受运输通道能力及车皮调配制约，疆煤对沿海市场的边际补充作用受限。

需求端：电力与化工需求走强，分化加剧

下游需求呈现明显分化，电力与化工需求保持增长，而钢铁与建材需求承压。电力方面，火电同比回升，在清洁电源优先上网及调峰需求支撑下，全年电煤消费有望保持增长。化工方面，受地缘冲突及油价高位运行影响，煤化工替代需求释放，甲醇、乙二醇等产品产量维持高位，耗煤需求延续增长。钢铁方面，受粗钢产量调控、出口政策收紧及海外需求偏弱影响，耗煤需求同比微降。建材方面，房地产弱势不改，基建投资虽形成一定支撑，但总体耗煤需求延续弱势。

投资建议：上行未完，弹性优先

基于供需格局向好判断，煤炭板块投资机会依然明确。建议把握三条主线：一是关注安监强化对炼焦煤供给冲击带来的价格弹性，重点推荐具备高弹性的焦煤企业；二是把握下半年“迎峰度夏”“迎峰度冬”需求释放带来的动力煤价格中枢上移机会，关注高弹性动力煤标的；三是结合中长期资金入市趋势，积极配置具备“高股息、低估值”红利属性的煤炭龙头。