2026年8月A股静态指标：资产联动回撤与市场情绪降温下的反攻酝酿

资产联动指标回撤，股债性价比高位缓解

股债相对收益率是衡量股票与债券资产配置价值的核心工具，通常采用"相除"与"相减"两种计算形式。截至2026年7月31日，两种形式的股债相对收益率均处于历史较高水平，但较前期极值持续缓解。以2004年以来分位数衡量，股票资产当前相对于债券资产的性价比仍处于较高位置，表明经济复苏信心仍处低位。

持有股债收益差指标进一步补充了股债性价比的观察维度。该指标计算过去十年任意时点做多万得全A指数一年以上，至今相比于做多长期国债指数的年化收益率差值。2026年7月31日，持有股债收益差为0.54%，历史分位数为12.2%，较历史低点出现回落迹象，但后续或仍具备上行空间。

股权风险溢价（ERP）方面，截至2026年7月31日处于2.85%水平，较2025年4月初大幅回落，位于一倍标准差以下。对比历史2008-2009、2011-2014、2018-2019等时期，ERP曾达到4%以上水平，当前ERP分位为69.2%。

市场配置：宽基指数估值分化，创业板相对低位

从估值水平观察，大部分宽基指数PE估值历史分位数位于60%以上水平。Wind全A的动态市盈率为21.9，历史分位数71.9%。创业板50、创业板指估值相对较低，历史分位数分别为26.6%及40%附近。上证50和创业板50估值处于相对低位，而科创50PE估值分位数位于历史极值附近。

估值分化程度方面，全A估值变异系数为0.842，处于2018年以来较高位置，历史中位数为0.798，目前处于78.6%分位数，比较接近2025年5月的位置。变异系数越低，意味着个股估值分布越集中，风险越大。

交易情绪：换手率回落，成交额维持高位

换手率是衡量市场交易活跃程度的重要指标。2026年7月31日，万得全A日频换手率20日移动平均报1.75%，较上月回落，历史分位数为76.7%。对比历史市场走弱时期，2011-2012年换手率最低点在0.4%以下，2018年9月最低达0.5%水平，当前换手率仍处于中间偏上区间。

成交额占前高比例从时间纵向维度对比当前与历史的市场活跃程度。2026年7月的当月最高日成交额占前高比例达92%，与上月相比仅小幅回落，历史中位数为45%。历史上市场低点时的月频日均成交额往往对应前期高点时的20%水平，当前占比远超该阈值，表明市场情绪或仍维持较积极状态。

行业与个股趋势：结构分化加剧

行业趋势指标通过各行业MACD值加总及MACD为负的数量占比进行衡量。2026年7月行业MACD值加总为93，环比下降，处于历史中低位置水平；MACD为正的行业占比35%，处于历史中等偏低水平，环比回落。典型熊市触底前往往出现所有行业MACD小于0的现象，当前指标尚未达到该极端状态。

个股趋势方面，采用50周均线替代年线观察处于年线上方的个股比例。截至2026年7月31日，该比例为15.80%，较上月末回落，整体处于较低水平。历史熊市低点中，该比例曾降至3%以下，当前虽高于极端低位，但仍显著低于历史中位水平。

投资者行为：回购回升，融资余额下降

上市公司回购行为往往发生在股价处于合理价值或低估状态时。2026年7月回购规模环比回升至217.12亿水平，占成交额比例0.03%。历史上第一次回购潮始于2012年10月，第二次始于2018年7月，此后股票回购成为上市公司普遍采用的交易行为。

产业资本增减持反映上市公司重要股东对股价高低的看法。2026年7月产业资本净减持231.47亿，较上月净减持幅度收窄，相较2020-2023年的减持规模高峰期处于相对低位。市场阶段性底部往往表现为净减持在百亿水平附近。

三大投资主体资金流指标方面，2026年7月31日为-0.23，表现较上月回落，其中融资余额指标较上月出现较为明显的回落迹象。融资余额作为市场情绪的敏感指标，其下降趋势值得持续关注。

综合研判与风险提示

综合四大类指标观察，7月资产联动指标出现回撤迹象，部分指标仍处于历史极值附近；市场交易及情绪指标表明整体情绪有所调整，结构方面或有所分化；投资者行为方面，回购规模回升、产业资本净减持收窄，但三资金主体指标回落，融资余额下降明显。

需关注的风险因素包括：海外局势演化超预期，中东、俄乌等局部地缘问题及中美关系走向可能造成市场超预期波动；通胀持续性超预期或影响宏观政策及基本面环境；流动性收紧超预期可能进一步影响市场资金面与情绪。