快递物流包装行业高速增长，政策趋严集中度有望提升。快递物流包 装行业产品主要服务于快递物流和电子商务领域的客户，近年来国内 外快递物流行业快速发展，驱动物流包装产品需求持续增长，行业前 景广阔。目前我国快递物流包装行业尚未形成具有绝对规模优势的企 业，市场集中度相对较低，竞争较为激烈，下游快递行业集中度较高、 国内环保政策趋于严格为快递包装行业集中度提升提供机遇。快递物 流包装行业定制化需求较高，且呈现出高度的周期性和区域性，随着 经济的发展和环保政策的升级，未来将向高性能、绿色化方向发展。
持续优化产品结构、产能扩张提高生产能力、与全球大型名企长期合 作，培育公司业务与利润增长点。公司不断拓展产品线，持续优化产 品结构，培育新利润增长点。由于产能利用率较高、产能饱和限制业 务发展，公司募集资金扩大产能，不断提高生产供应能力，可变信息 标签生产能力将提升至 2 亿平方米。作为亚太地区最主要的背胶袋厂家， 公司快递物流包装材料业务辐射国内外地区，与苏宁、天天快递、京 东、顺丰、日本凸版、UPS、FedEx、DHL 等大型知名企业进行长期合 作。公司客户类型既包括快递物流公司，也涵盖生产或销售包装材料 企业，客户结构多样化，具有良好的市场和客户基础。中标顺丰、京 东及德邦物流采购项目，稳固有助于提升公司市场竞争力，或将促进 经营业绩进一步提升。
公司为快递物流包装综合供应商，精工制造并向产业链上游垂直整合， 为客户提供个性化产品解决方案。方大股份专注于快递物流领域包装应 用材料领域，建立包括背胶袋、可变信息标签等在内较为完备的产品体 系，同时基于独有核心技术优势，为客户提供个性化产品服务。通过自 主研发积累产品核心技术，公司不断提高技术实力，通过精工制造提高 产品质量，进行现代化管理以提升效率。为塑造产品性价比优势，公司 向上游原材料领域延伸，通过规模化生产节约成本。公司盈利能力保持稳定，气泡袋、背胶袋等产品毛利率较高维持在 35%~45%、30%~40%。
2.1. 快递物流包装综合供应商，提供个性化产品解决方案
方大股份为全球快递物流包装综合供应商。河北方大包装股份有限公 司成立于 2003 年，是一家专注于快递物流领域包装及相关产品的研发、 生产与销售的综合制造商。公司最早经营无碳复写纸和热熔压敏标签， 于 2009 年逐步成为 EMS、FedEx 等世界五百强企业的供应商，并不断 扩大生产规模。近二十年间，公司主要生产背胶袋、可变信息标签、 防水袋等快递物流包装产品，并深耕快递物流包装及相关产品的设计 与研发，为世界不同地区的客户提供快递物流包装应用材料的产品解 决方案，主要客户包括苏宁、天天快递、京东、顺丰、UPS、FedEx 等 国内外大型知名企业。
公司专注物流快递包装领域，为客户提供个性化产品解决方案。公司 自成立以来坚持以物流包装产品为核心，建立起完备的产品体系，主要 生产经营背胶袋、可变信息标签、防水袋和气泡袋，产品涵盖气泡袋、 气泡膜、包装膜、热收缩膜、塑料膜、RO 膜、气泡膜包装等多品类。凭 借丰富的生产经验、高产品质量及高性价比产品，公司以满足客户需求 为主要目标，提供包装产品解决方案。公司通过多年积累具有雄厚研发 设计实力，并建立起独有核心技术优势，为全球物流、快递、邮政等行 业提供包装产品设计和制造，为客户提供个性化产品服务。
2.2. 自主研发筑技术优势，精工制造保高质产品
持续进行创新研发活动，研发投入不断增长。公司从快递包装产品的 制造向产业链上游延伸，进行热熔胶、热敏纸、PE 膜、特种不干胶信 息记录材料等前端工序生产工艺的研发。公司高度重视研发创新活动 并不断加大研发投入，2017~2020 年公司研发费用从 868.86 万元增长至 1,288.13 万元，四年间 CAGR 为 10.34%，2021 年 H1 研发费用为 666.47 万元，同比增长 26.54%。2017 年~2021H1 公司研发费用率维持在4%左 右，持续进行研发投入以提升竞争力。
通过自主研发积累产品核心技术，不断提高技术实力。公司自成立以 来一直致力于为物流行业服务，专注于物流胶粘制品的生产与研发， 通过多年积累逐渐形成较为明显技术研发优势。截至 2021 年 6 月，公 司共计拥有 18 项专利技术，包括 8 项发明专利。为满足温度、湿度、 粘合度等硬性指标的要求，公司自主研发热熔胶产品，每年坚持研发 试验，目前公司已掌握相关核心技术，能够满足不同产品的需求特性 和客户要求，经过配方研制、生产制胶、全球测温试验等一系列过程，通过欧盟 REACH 检测认证。2020 年 12 月，公司获得用于高速自动标 签模切收卷机的环保热熔胶及其制备方法发明专利、一种瓦楞纸快递 包装袋实用新型专利，于 2021 年获得一种用于热敏纸标签上的环保水 性油墨及其制备方法的发明专利。目前公司已成为国内快递物流包装 行业内少数自主生产热熔胶、热敏纸等原材料企业之一，保有技术先 进性优势。
2.3. 成本控制卓有成效，盈利能力保持稳定
采取多种措施进行成本控制，塑造产品性价比优势。公司通过生产成 本控制、产业链垂直整合、规模化生产等方式，有效缩减各项费用及 成本，不断提高获利水平。成本费用管控方面，公司主要采取以销定产的订单式生产方式，结合安全库存水平调整产量。为了降低单位产 品成本，半成品生产在以销定产之外，综合考虑产成品耗用的共性材 料的备货生产。公司通过涂硅机技术升级改造，使得涂硅工序生产背 胶袋时的耗气量下降，平均万平方米产品耗气量从 2017 年的 55.87 ㎡ 下降至 2019 年的 47.43 ㎡，有效节约能源成本。
公司盈利能力保持相对稳定，气泡袋、背胶袋等产品毛利率较高。 2018~2020 年，公司主营业务毛利率分别为 23.86%、27.81%、28.32%， 维持在较为稳定水平；2021H1 主营业务毛利率为 19.68%，同比下降 13.52 个百分点，主要是受大宗商品价格上涨成本升高，及国际海运费 波动所致。从细分产品来看，气泡袋、背胶袋毛利率最高，近年来毛 利率分别维持在 35%~45%、30%~40%之间。可变信息标签作为公司成 长较快的产品，2017~2020 年毛利率分别为 19.35%、14.39%、18.85% 和 16.56%，具有一定的波动性；防水袋毛利率从2017 年12.80%提升至 2020 年 23.09%，盈利水平不断提高。从产品销售单价来看，公司快递 包装类产品单价近年来稳定在为 2.5 元/平方米。分产品来看，背胶袋、 可变信息标签单位售价较为稳定，防水袋平均售价从 2017 年的 2.11 元/ 平方米下降至 2019 年的 1.64 元/平方米，气泡袋平均售价从 2017 年的3.57 元/平方米上升至 2019 年的 6.25 元/平方米。
快递物流包装行业高速增长，政策趋严集中度有望提升。快递物流包 装行业产品主要服务于快递物流和电子商务领域的客户，近年来国内 外快递物流行业快速发展，驱动物流包装产品需求持续增长，行业前 景广阔。目前我国快递物流包装行业尚未形成具有绝对规模优势的企 业，市场集中度相对较低，市场竞争程度较为激烈，下游快递行业集 中度较高、国内环保政策趋于严格为快递包装行业集中度提升提供机 遇。快递物流包装行业定制化需求较高，且呈现出高度的周期性和区 域性，随着经济的发展和环保政策的升级，未来将向高性能、绿色化 方向发展。
3.1. 快递物流行业快速发展，包装材料市场前景广阔
全球快递物流行业不断增长，年包裹数量已超千亿。快递包装制造行 业位于产业链中游，与下游物流行业紧密相关。近年来全球快递物流 行业快速增长， 为快递物流应 用材料带来庞大 市场需求。根 据 PitneyBowes 包裹运输指数，全球 13 个主要国家（包括美国、澳大利亚、 英国、中国等）快递物流包裹量从 2013 年的 36 亿件增长至 2019 年的 1030 亿件，七年间 CAGR 为 16.20%，总体呈现出快速增长态势。同时， PitneyBowes 预计 2026 年全球包裹数量将达 2620 亿个，甚至达到 3160 亿个，对快递物流包装耗材的需求有望持续增加。
电子商务和快递物流行业高速发展，驱动物流包装产品需求持续增长。 随着我国居民生活水平不断提高、互联网渗透率不断上升，电子商务以 其便利性、品类多、价格等方面的优势取得快速发展。2020 年中国电子 商务交易额达 37.21 万亿元，同比增长 4.50%。受益于电子商务快速发 展，我国快递物流行业发展迅速。根据《2020 年中国快递发展指数报告》 数据，我国快递服务企业业务量从 2010 年的 23.4 亿件增长至 2020 年的 833.6 亿件，CAGR 为 38.38%，2020 年同比增长 31.2%，为历史最高。 物流快递业快速发展将促进相关包装产品的快速发展，市场前景广阔。
快递物流包装行业高速发展，塑料包装占比约四成。快递物流包装行 业为快递物流企业提供各种包装材料，主要包括快递运单/快递电子运 单、编织袋、塑料袋、封套、包装箱/瓦楞纸箱、胶带等。根据中华环 保联合会《中国快递包装废弃物产生特征与管理现状研究报告》数据显 示，2019 年我国共有 635.2 亿件快递，其中塑料包装快递占比近 41.1%， 其中塑料袋占比 26%、填充薄膜塑料占比 8%、透明胶带占比 4%、塑 料编织袋 3%占比等。我国快递物流包装产品使用量持续高速增长。根 据国家邮政局《中国快递领域绿色包装发展现状及趋势报告（2019）》预 测， 2020 年我国快递物流行业包装消耗量将达到快递运单 1002.5 亿份、 编织袋 146.6 亿条、塑料袋 400.0 亿个、封套 150.0 亿个、包装箱 480.0亿个、胶带 820.0 亿米、缓冲物 144.0 亿个。
3.2. 快递物流包装市场竞争较为激烈，行业集中度有待提升
市场集中度相对较低，竞争程度较为激烈。我国快递物流包装行业参 与者众多，尚未形成具有绝对规模优势的企业，市场集中度相对较低， 竞争较为激烈。由于塑料包装行业涵盖高中低端产品，不同档次产品 需求技术水平差距较大，低端产品技术壁垒较低中小企业较多。根据 前瞻产业研究院数据，2020 年我国塑料包装行业 CR3 为 4.33%，CR5 为 4.99%，行业竞争激烈。快递物流包装行业主要企业包括广东天元实 业、广州九恒条码、深圳力科信实业、北京英格条码、上悦印刷等， 国外企业如 Lawrence Packaging Supply Industries, Inc.、Anton Debatin GmbH 等，经营背胶袋、可变信息标签、防水袋、气泡袋等产品。
3.3. 快递物流包装行业向个性化、高性能、绿色化方向发展
快递物流包装行业服务于快递物流行业，定制化需求较高。目前我国 下游物流包装行业市场壁垒较高，以大型企业为主，话语权较大，对 包装产品的质量、账期、综合服务等提出更高要求，对包装材料的定 制化需求尤其强烈。快递物流包装中通用规格产品较少，绝大多数产 品均需根据客户需求进行定制化生产，即便是同一客户，若其产品规 格较为丰富、更新换代快，对包装产品也提出相应的要求。行业内企 业一般会在方案设计、原材料选择、技术工艺等方面利用自身优势提 出专业性的建议和方案，与客户共同完成产品的设计和样品制作，并 根据客户订单进行批次化生产和提供配送服务。
国家政策支持快递业快速发展，快递物流包装业有望保持持续稳定增 长。快递物流行业为我国重点关注行业，国家颁布一系列鼓励及优惠 政策以促进行业发展。2015 年国务院颁布《关于促进快递业发展的若干 意见》，提出到 2020 年基本建成普惠城乡、技术先进、服务优质、安 全高效、绿色节能的快递服务体系，形成覆盖全国、联通国际的服务 网络；2020 年《政府工作报告》提出支持电商、快递进农村，拓展农村 消费；“十四五”规划提出加快发展现代物流，促进国内国际双循环， 构建现代物流体系。国家在较长时期内对快递行业鼓励政策，利于包 装行业的业务发展。
持续优化产品结构、产能扩张提高生产能力、与全球大型名企长期合 作，培育公司业务与利润增长点。快递物流包装行业受下游快递行业 影响，发展较快，行业集中度有待提升。公司不断拓展产品线，持续 优化产品结构，培育新利润增长点。由于产能利用率较高、产能饱和 限制业务发展，公司募集资金扩大产能，不断提高生产供应能力，可 变信息标签生产能力将提升至 2 亿平方米。作为亚太地区最主要的背胶 袋厂家，公司快递物流包装材料业务辐射国内外地区，与苏宁、天天 快递、京东、顺丰、日本凸版、UPS、FedEx、DHL 等大型知名企业进 行长期合作。公司客户类型既包括快递物流公司，也涵盖生产或销售 包装材料企业，客户结构多样化，具有良好的市场和客户基础。中标 顺丰、京东及德邦物流采购项目，稳固有助于提升公司市场竞争力， 有望促进经营业绩进一步提升。
4.1. 产品结构持续优化，培育新利润增长点
公司不断拓展产品线，提高盈利能力和综合竞争力。公司自成立以来 始终专注于快递物流包装领域，凭借在该领域积累的丰富经验、高研 发水平、高质量产品，为物流快递等行业提供包装产品。在保障原有 产品核心竞争力，稳步扩大市场份额的基础上，公司着眼行业发展趋 势，加大新产品市场拓展力度，逐步丰富公司产品结构。目前公司已 在具有较大前景的新产品技术研发方面取得成效，并将积极迎合市场 需求逐步调整产品结构，创造新的盈利增长点。
4.2. 产能饱和限制业务发展，募投项目提高生产能力
近年来产能持续扩张，整体产能利用率、产销率接近100%。公司部分 主要产品产能逐年提升，背胶袋/防水袋/气泡袋/可变信息标签的产能分 别从 2017年的6,362.34、1,426.76、360、2,673.89万平方米增长至2019 年的 6,300、1,997.24、360、3,330 万平方米。2018 年背胶袋产能下降 主要是由于用于生产背胶袋和标签的硅油纸的两台机器设备其中一台 于 2018 年 6 月进行停产改造，造成背胶袋、标签合计产能下降，在标 签产能增幅较大的情况下，背胶袋的硅油纸产能相应降低。从产销率 来看，2017~2019年主要产品产销率平均为99.74%，几乎接近饱和状态。 产能利用率方面，除气泡袋之外，近年来公司主要产品产能利用率一 直在 80%~95%，部分处于较高水平，2018 年背胶袋甚至达 101.12%。 由此可见，公司现有产能规模对业务扩张带来一定程度制约。
公司将进一步扩大产能、延伸产品线，提高产品供应能力。2020年公 司营业收入增速较高，主要原因为新增设备部分投产，产能增加带动 业务增长，根据市场需求及自身发展规划，公司将陆续投入新生产设 备以提高供应能力。公司约 1.68 亿元募投资金将用于新建可变信息标 签生产建设项目，引进一批国外先进、高效率、自动化率高双涂头硅 油纸生产线、模切机、涂胶复合线等生产测试设备，在大幅提高产品 质量及精度水平的同时，将可变信息标签生产能力由现有的不足 4,000 万平方米提升至 20,000 万平方米。新产能达产后，将助力于公司扩张 规模、保障产品供应，获取更多客户和订单，巩固和提升行业地位。
4.3. 与全球大型名企建立长期合作，中标顺丰、京东等项目
公司为亚太地区最主要背胶袋厂家之一，快递物流包装材料业务辐射 国内外地区。公司产品包括背胶袋、可变信息标签、防水袋、气泡袋 等，以最大限度满足客户需求为目标，为全球物流、快递、商超零售 等行业提供包装产品设计和制造。经过十多年的发展，公司凭借在快 递物流包装行业积累的丰富经验、领先的技术水平、良好的产品质量 和成本竞争优势，在全球积累了庞大的客户群，其中包括苏宁、天天 快递、京东、顺丰、日本凸版、UPS、FedEx、DHL 等大型知名企业， 客户类型既包括快递物流公司，也涵盖生产或销售包装材料企业，均 签订买断式销售合同。公司已成为亚太地区最主要的背胶袋厂家之一， 业务辐射全国乃至世界各地。目前，公司背胶袋、可变信息标签等主 营产品远销欧洲、美洲、亚洲、大洋洲、非洲等数十个国家或地区。
公司出口业务部分受中美贸易摩擦影响，总体来看境外销售份额保持 相对稳定。由于公司客户多为全球企业，从收入地区分布来看，境外 销售一直是公司收入主要来源，2017~2021H1 占比在 70%~80%之间， 近年来销售占比稳定在 70%左右。受中美贸易摩擦影响，2019 年境外 销售收入下滑至约 1.68 亿元，为此公司积极改变区域销售结构，继续 稳固日本、加拿大、欧盟、英国等国家或地区长期合作的客户，同时 不断开拓国内外新客户。
5. 盈利预测公司为快递物流包装综合供 应商，精工制造，并向产业链上游垂直整合，为客户提供个性化产品 解决方案。快递物流包装行业高速增长，政策趋严集中度有望提升。 公司持续优化产品结构、产能扩张提高生产能力、与全球大型名企长 期合作，培育公司业务与利润增长点。
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