公司目前硬质合金产量全球第一，行业地位领先。根据中国钨业协会硬质合金 分会的公开统计数据，公司硬质合金总产量连续多年位列国内首位，占国内市场的 25%以上份额。公司旗下拥有国家“一五”重点工程，被誉为“中国硬质合金工业 摇篮”的株硬集团。株硬集团拥有国内最高水平的硬质材料研发中心、切削刀具研发 中心和微型钻头研发中心，承担了大量国家“863”和“973”计划项目、国家创新能 力建设项目、国家科技支撑计划等重大科技项目，以及国家战略性创新产品及重点新 产品项目，多项科研成果达到国际先进水平，获得省部级以上各种荣誉和奖励超过 40 项。
公司是中国五矿钨产业的运营管理平台，管理运营着集矿山、冶炼、加工、贸 易于一体的完整钨产业链。公司管理范围内钨矿山保有钨资源量140多万吨，约占全 国查明钨资源量的13%，钼资源量10.9万吨，铋资源量20.9万吨，萤石资源量4700 万吨；钨冶炼年生产能力 20000 吨，占全国 APT 产能的 10%。同时，公司通过资产 注入、优化业务布局等方式进一步完善产业链条，打造“中国第一、世界一流的钨产 业集团”。
数控刀片生产主体为株洲钻石和自硬（少部分）。其中株洲钻石是国内领先的硬 质合金切削刀具综合供应商，引领和推进行业发展。株洲钻石成立于 2002 年，位于 湖南株洲国家级高新技术产业开发区内，是国内领先的硬质合金切削刀具综合供应商， 集产研销于一体。株洲钻石自 2009 年起先后担纲多项国家科技重大专项课题，课题 涵盖了航空航天、模具制造、汽车行业、高速铁路、能源工程等多个应用领域，取得 了一系列具备自主知识产权的研究成果，大部分成果已成功实现了产业化。2021 年， 株钻公司成功中标中航工业成都飞机工业（集团）有限责任公司刀具总包项目，并启 动“航空航天及医疗器械加工用高精密切削刀具项目”，预计2022年可实现投产（建 设周期约 18 个月）。该项目的实施可有效提高株钻公司在航空航天领域刀具整体配套 的能力，逐步解决航空航天重点零部件加工生产完全依赖于进口刀具的问题。
株洲钻石营业收入整体呈上升趋势，净利率水平不断提高。株洲钻石营业收入 由 2015 年的 12 亿元上升至 2019 年的 18.01 亿元，整体呈稳定上升趋势，2020 年 因为疫情有所下滑。净利率水平不断提高，2019 年达到 11.19%，盈利能力增强， 2020 年由于刀片价格下降及计提减值损失的影响，公司净利润有所下滑。随着疫情 逐渐得到控制和产能释放，株洲钻石业绩有望改善。
图：2015-2020 年株钻营收整体呈上升趋势
株洲钻石是国内第一大数控刀片生产商，且刀片均价高于同行。
1）2018-2020 年，株洲钻石数控刀片产量分别为 6707/6575/7450 万片，稳居国内第一。2020年公 司定增募资 9.77 亿元建设精密工具产业园项目，项目达产后，将新增数控刀片产能 2000 万片/年，年产达到 8000 万片；整体硬质合金刀具新增产能 200 万支/年，年产 能达 800 万支；数控刀具新增产能 40 万件/年，年产能达 60 万件。
2）株洲钻石数控 刀片的平均售价在 10 元/片左右，高于竞争对手。
同时，随着自硬年产能为 2000 万片数控刀片的生产线逐渐释放产能，公司整体 数控刀片 2022 年产能有望达到 1 亿片。另外，根据公司公布的投资者调研纪要显示， 公司十四五规划的数控刀片产能希望在目前基础上翻倍（达到 1.5-2 亿片），未来产 能增量依旧可观。
主体为深圳金洲，为 PCB 工具龙头企业，技术领先。深圳市金洲精工科技股份 有限公司成立于 1986 年，是全球领先的设计和生产印制板用硬质合金微型钻头、铣 刀、特殊精密刀具的国家级高新技术企业之一。深圳金洲目前拥有330项发明和实用 新型专利，具有全球先进的微钻自动化生产和质检设备，确保质量领先。根据 2020 年 CPCA 排行，深圳金洲在 PCB 专用材料企业中营收排名第 6 位，其中在 PCB 刀具生产企业内排名第 1 位；根据 Prismark 数据，2020 年深圳金洲在全球 PCB 钻针 销量市场占有率约为 18%，排名第 2 位。
目前深圳金洲产品结构以微钻为主，经过多年的积累，已经从产品提供商转变为 解决方案提供商，业务涵盖：通讯板、车载板、软板和封装板。产品在全球覆盖面广， 已远销日本、韩国、欧美、东南亚和中国台湾等国家或地区。
深圳金洲业绩稳定增长。深圳金洲营业收入由 2015 年的 6 亿元上升至 2020 年 的 10.15 亿元，整体呈稳定上升趋势，期间复合增长率达 8.98%。净利率水平基本稳 定在 15%左右，2020 年净利率为 15.79%。
0.01mm 铣刀、微钻研制成功，达世界领先水平。2019 年底，金洲研制出了 0.01mm（约为头发丝的 1/8）超细微型钻头，是目前全世界能制造的最细钻头，打 破了中国在超细微型钻头受制于人的局面；2021 年，金洲 0.01mm 极小径铣刀研制 成功并实现上机加工，该产品能在一粒米上铣出 56 个汉字，在一根头发丝上铣出 7 个字母。从 0.10mm 铣刀到 0.01mm 铣刀，金洲仅用了一年的时间；从 0.01mm 超细 微型钻头到 0.01mm 极小径铣刀，金洲也只用了一年半的时间。金洲的技术实现了从 跟跑到并跑再到领跑的跨越。
图：深圳金洲铣刀、微钻达世界领先水平
除刀片、刀具业务外，公司其他业务同样表现亮眼：
1）硬面材料领域：自硬公司旗下长城硬面公司被评为国家第三批专精特新“小 巨人”，产品广泛用于航空航天、石油化工等领域。其研制与生产的多个牌号航空涂 层材料通过国际某先进航空制造企业的认证，并在该企业及国内多个航空制造企业实 现了成功应用。另外，自硬已获得 AS9100D 航空、航天和国防组织管理体系认证， 目前正在开展 NADCAP 认证，有望成为国内首家具备航空涂层材料研究与制备、航 空涂层工艺开发与涂层制备、航空涂层材料及涂层评估的完整航空涂层产业链及制备 资质的企业。
2）难熔金属业务：公司难熔金属业务通过近几年的管理整合调整，业务发展较 快。为推进难熔金属板块业务发展，公司董事会已于 10 月底批准设立全资子公司-中 钨稀有金属材料公司。主要产品有钨钼制品，钽粉，铌粉，钽电容，钽铌板材等，钼 靶材已取得行业内知名客户的认证，批量供货。
3）棒材业务：随着株硬 2000 吨棒型材提质扩能募投项目达产，2021 年，公司 棒材量将整体达到 3600 吨以上，国内领先。同时随着棒材产品结构调整，尤其是未 来若能实现对于金洲公司所需棒料的 100%自给，将有效提升公司整体盈利能力。
4）钨、钼丝业务：公司切割钨丝、钼丝国内领先，且正在逐步扩大应用领域， 例如硅片切割丝材，发展前景广阔。除此之外，公司通过持续的产品结构调整、升级， 整体抗风险能力和盈利能力有望持续提升。
公司海外收入占比扩大，海外拓展卓有成效。公司积极拓展海外市场：公司通 过及时召开专题会议、调整营销策略、利用各种信息化手段、电商平台加强客户沟通 等手段加大海外市场销售，新兴市场开拓取得明显成效。2020 年，株硬公司新开发 一批高质量海外客户，新增销量在硬质合金总销量中占比超过 10%，对公司进一步 提升全球市场地位产生积极而深远的影响。公司海外营业收入整体呈上升趋势， 2016-2020 年复合增长率达 18.16%。
持续加大研发投入，技术创新实力雄厚。公司具有研发和技术优势，拥有全国 唯一的硬质合金国家级重点实验室。在研发方面，公司建立了完善的研发人才培养制 度和激励机制，截至 2020H1，公司专职研发人员超过 1000 余人；通过在高端硬质 合金领域不断的攻坚克难，公司取得了丰硕的研发成果并付诸产业化，截至 2021Q3， 公司累计持有有效专利 1356 件，远高于行业平均专利数 367 件；2020 年和 2021Q3 研发投入分别为 3.67 亿元、2.59 亿元，2018-2020 年研发投入复合增长率达到 44.82%。
产学研一体化持续为公司注能。公司依托现有核心技术和研究开发队伍，加强 与高校、研究所的多层次的技术合作。公司是拥有行业内唯一的硬质合金国家重点实 验室，多个国家级科技创新平台和高新技术企业，承担了多项国家级、省级国家重点 科技专项项目，与中国民航大学、中南大学和北京科技大学等国内高等院校建立良好 的研发合作关系。同时公司积极与下游客户签署战略合作协议，加强综合服务能力的 培养。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
