掌握金刚石线生产全套核心技术。电镀金刚石线生产制备过程包括除油、除 锈、预镀、上砂、加厚和后续处理等，其中关键技术是上砂工艺，需有效控制上 砂过程中可能出现的团砂（金刚石颗粒水平方向团聚，可导致切割力分布不均） 和叠砂（金刚石颗粒径向叠加，可导致线径不一、线径过大）现象。公司经过多 年积累和自主研发，掌握了包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀 液在线处理等在内的金刚石线生产全套核心技术。
首创“单机 6线”，技改升级“单机 9线”，生产效率大幅提升。为了避免切 割作用力不均匀导致切割质量差和切割断线问题，同时保持切割质量的一致，金刚石颗粒在金刚石线上均匀分布，以及保持金刚石颗粒密度的一致性。国外企业 为解决金刚石颗粒的团聚问题，主张低密度金刚石颗粒的技术路线，在多根金刚 石线同时电镀时，会由于电镀条件不同更易导致金刚石颗粒密度的变化, 因此一 般采用“单机单线”或“单机双线”工艺。公司认为高密度金刚石颗粒有利于提 高金刚石线切割速度和降低用线量，坚持自主研发，采用独特的生产工艺，最终 率先推出“单机 6 线”生产设备，即单条生产线可同时电镀 6 条金刚石线，大幅 增加生产效率。2019 年末，公司开始生产线能效提升的研制，历时半年研制完成， 通过技改将原先六线机的生产效率再提高 50%，预计需要投入的技改资金约为原 六线机购建成本的八分之一，房租、水电、人工等产品制造成本也将得以摊簿。 目前已全面完成原有“单机六线”生产线的能效提升改造，对应年产能大幅提升。
与日本爱德技术合作交流，加速量产进程并提升精细化生产水平。公司设立 时虽然掌握自主研发的金刚石线生产技术，但没有量产经验。2015 年 12 月,公司与日本爱德签订的《合作合同》，获得独家许可的金刚石线技术，并约定日本爱 德扩产限制。日本爱德技术大幅缩短扩产过程中的技术攻关时间，提升了公司的 精细化、自动化生产水平，并促进公司技术与国外先进技术的融合提升。公司良 品率长期保持 90%以上的高水平且逐年提升，材料损耗较小，以母线单耗来看， 2018 年公司母线单耗约为 1.06 公里，大幅领先同行业上市公司。
图：行业主要上市公司母线单耗
细线化产品迭代引领行业，新产品已突破 36μm规格。由于光伏行业持续降 本要求，要求金刚石线持续细线化。线径越细则切割损耗越小，但同时破断力更 低、电阻更大，对金刚石选型、镀层厚度设计，以及设备匹配要求更高。公司坚 持“生产一代”、“储备一代”及“研究一代”的“三代论”发展方针。自 2017 年公司首家向市场推出 65 线起，细线化新型号、新规格的导入和量产始终由公司 率先完成。根据公司中报，今年新产品已经突破 36μm 规格，主流产品 42μm 规格，较同行业主流产品 45μm 规格仍保有一定的技术领先优势。
公司原材料主要为母线、金刚石微粉、工字轮、镍等。公司不断向上游产业 链渗透，形成产业协同效应，大幅增强研发能力和成本优势。
母线方面：母线产业链条主要为“基材-黄丝-母线-金刚石线”。
（1）从母线来看，早期市场被日本特线、东京制纲等日企垄断。2016 年公 司开始与宝武集团的全资子公司江苏宝钢精密钢丝有限公司等成立江苏宝美升精 密钢丝有限公司进行母线生产；2019 年，公司在完成技术验证后开始委托宝美升 批量生产各种线径的母线，并完成对宝美升的控股。2020 年，公司全资收购宝美 升，正式实现母线的自主供应。
（2）从黄丝来看， 2018 年，公司与奥钢联集团旗下奥钢联线材技术有限公 司联合研发用于生产金刚石线新品的黄丝，并形成战略合作关系，签订独家供货 条款，于 2019 年实现独家批量供应。2021 年 7 月 26 日，公司发布公告，拟使 用自有资金投资建设年产 6000 吨金刚切割丝基材项目，首先建设项目一期年产 2000 吨金刚切割丝基材生产线，项目预留二三期扩建能力。项目投产后有利于进 一步加强原材料的自主供应能力。
金刚石微粉方面：金刚石微粉需要预处理，即对金刚石微粉进行镀镍，使金 刚石微粉具备导电性。前期公司主要直接采购镀镍微粉，以及采购裸粉或镀镍微 粉粗品委托加工。2017 年 7 月，公司设立沣京美畅，专门从事镀镍微粉的生产。 2018 年，公司自主研发金刚石微粉破碎技术，满足前端原材料的处理需求。
工字轮方面：工字轮是金刚石线的绕线载体，属于非标性产品，根据其使用 性质可分为一次性使用工字轮和往复型工字轮。2017 年下半年开始公司逐步推 广使用往复型工字轮，并从 2019 年开始在机加车间自产部分价格较高的工字轮， 促进工字轮生产耗用成本进一步下降。
产销规模快速增长，2021H1 市占率约 55%。公司从 2015 年底第一卷金刚 线产品下线，到 2020 年实现销量 2484 万公里，高于同行业主要上市公司销量之 和，产销规模快速增长。2021 年上半年，公司实现金刚石线销量 1988 万公里， 根据我们的测算，预计市场份额约为 55%，行业龙头地位稳固。
图：行业主要公司销量
客户资源优质，坏账风险较小。公司是隆基、保利协鑫、晶科、晶澳、阿特 斯等大部分主要硅片生产企业的重要供应商。例如，公司连续多年是隆基股份第 一大金刚石线供应商，保利协鑫旗下江苏协鑫硅材料科技发展有限公司 2018 年、 2019 年第一大金刚石线供应商，高佳太阳能股份有限公司 2019 年第一大金刚石 线供应商，晶科 2018 年、2019 年第一大金刚石线供应商，晶澳 2019 年第一大 金刚石线供应商。公司前五大客户均为行业大型企业，且合计销售占比较高，因 此坏账风险较小。
产品具有一定定制属性，客户粘性较强。金刚石线具有一定的定制属性，生 产厂商需要参与下游客户的技术方案，根据不同切片机型的需求，调整金刚石线 外观尺寸、定制用线量、切割时间、调节线纹深度、匹配客户设备和工艺等，提 供定制化的金刚石线产品。公司与客户技术互动与良性合作关系，有利于保持公 司的客户粘性。
产能持续扩张，市占率有望进一步提升。截至 2021 年 6 月，公司金刚石线 年化产能达 5300 万公里；随着富海工业园的扩产产能全部达产，到 2021 年底公 司产能有望进一步提升。2021 年 7 月 26 日，公司发布公告，拟新建 257 条金刚 石线生产线及配套母线生产线，达产后将形成年产 3000 万公里产能。项目一期 89 条产线计划于 2021 年底投产；二期 56 条产线计划于 2022 年一季度投产。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
