患者的康复治疗，一般可以分为三个阶段：急性期康复、亚急性期康复和长期照顾。美国的康复以 此为基础，构建了三级康复体系，可全面覆盖患者不同时期的康复需求。 三级康复—急性期康复（Acute Rehabilitation）：其为早期康复介入，主要目的是合理肢体位 置保持，促进肌力恢复，减少并发症的出现。 二级康复—亚急性期康复（Post－Acute Care，PAC）：在患者病情好转后，转至专业的康复 医院进行稳定期的专业康复治疗。 一级康复—长期照顾（Long Time Care，LTC）：恢复期的康复治疗与指导，长期照顾与护 理。
美国三级康复机构的数量呈金字塔结构，各级康复机构的数量与患者需求紧密挂钩。根据不同阶段 的康复需求，不同级别的康复机构数量不同，形成了金字塔结构。各级别康复机构的合理分布，带 来康复的早介入和高可及性，实现康复效果的最大化。 急性康复具有介入早且及时的需求，因此更多分布在医院中或医院附近。但急性康复的治疗周 期短，因此机构数量最少，仅有约 4500 个机构。 亚急性期康复相较于急性康复治疗周期更长，因此数量比急性康复机构多，有约 28000 个机 构。长期照顾主要为慢性病患者和残疾人提供生活护理和医疗支持，所以周期最长，且需要方便患 者的长期就诊。因此长期照顾的机构（包括家庭康复护理机构）数量最多，且更多分布在社区， 可及性强，机构规模则较小，共有约 64000 个机构。
美国的康复机构主要分为三类，不同的康复医疗机构覆盖不同时期的康复需求： 住院康复机构（IRFs）：主要覆盖三级康复（急性期康复）需求，很多位于医院内的独立区域， 也有一部分是独立机构； 长期急性护理机构（LATCs）：为患者提供小组式全面而系统的康复医疗服务，在亚急性期康 复阶段介入； 专业护理机构（SNFs）：为患者提供长期的日常护理及康复服务，内容覆盖了亚急性康复和长 期护理照顾的工作。 除此之外，美国康复机构还有社区门诊、康复门诊和家庭护理，来提供非住院类的康复服务。
图：美国的康复机构主要分为三类
美国康复行业的发展主要经历了 4 个阶段，支付方式的变化引导行业从野蛮式发展转变到精细化高 质量扩张。我们认为，美国康复行业的发展中，支付方式的变化起到了至关重要的作用。
萌芽期（1917-1946年） 美国康复行业开始萌芽是二战结束后，战争中很多军人负伤甚至致残，这使得康复行业的需求有大 幅的提升，因此当时的美国军队设立了康复部门。此时美国的康复行业刚刚起步，行业规模小，规 范程度低。
按服务付费阶段（1965-1982年） 以按服务付费阶段为起始，美国的康复行业正式进入了发展阶段。在此阶段，急性病住院费用和后 期的康复是按照服务项目付费，医疗机构为了更多的盈利，过度医疗的现象很普遍，这虽然推动了 行业的增长，但是政府的负担加重，这个时期美国的康复行业是野蛮式快速发展的。
DRGs与按服务付费结合（1982-2002年） 此时，康复行业进入了 DRGs 和按服务付费相结合的阶段。这个阶段，住院康复按服务项目付费， 急性病住院治疗采用 DRGs的付费方式。因为急性病住院采用 DRGs的方式结算，因此在保证治疗 效果的同时降低成本至关重要，因此急性期住院治疗的周期是大幅缩短的。急性期住院周期的缩短， 带来亚急性期康复治疗和长期康复的需求被释放，这推动了康复行业的快速发展，康复医院在此时 期得以快速扩张。但由于住院康复仍然采取按服务项目付费的方式支付，因此过度医疗的现象仍然 存在。
FIM-FRGs阶段（2002年-至今） 2002 年后，美国康复行业进入到了 FIM-FRGs 付费的阶段。在这个阶段，美国康复行业的支付方 式进一步细化。FIM-FRGs 付费是根据患者的残疾情况、年龄、整体状况把患者分组分类后给出不 同的费用标准，再结合住院的时间确定费用定额，预先支付。这个阶段，康复行业不再是野蛮式发 展，康复方案也更优化，住院周期也更合理。这个阶段，康复行业实现快速增长的同时，康复医疗 水平实现显著提升。
美国的头部康复医疗机构，均以连锁的形式出现，其既可以通过规模优势拉低成本，又可以提升 Medicare 的支付水平，以 Encompass Health 医疗集团为例。 Encompass Health 医疗集团的发展，伴随着一系列的扩张与并购。1984 年，Encompass Health 的第一家康复医院在美国阿拉巴马州成立。伴随着康复行业支付方式的变化，Encompass Health 开始不断的扩张。
随着公司不断的扩张，公司的医院、家庭护理机构等均实现稳定增长，公司的病床数也在不断提升， 公司规模逐步的提升。2020 年，公司旗下共有 137 家医院和 241 家庭护理机构，公司的病床总数 为 9505 张，公司规模全美第一。
图：Encompass Health 医院数量不断增长
随着公司规模的扩张，公司边际成本下降，规模效应凸显。同时，随着公司规模的扩大，公司 Medicare 的付费比例不断提升，从 2003年的 28.0%，上升到 2020 年的 66.7%。Medicare付费比 例的提升，除医保支付政策的变化外，对大型连锁医疗机构的倾斜为又一原因。付费比例的提升， 增加了 Encompass Health 康复医疗服务对患者的可及性，从而进一步推动了公司的成长。
美国头部的康复企业，收入主要依赖住院业务，门诊和家庭康复收入贡献相对较少。美国主要的两 家康复医疗公司 Selected medical 和 Encompass Health，收入占比比较大的均为住院康复业务。 门诊康复和家庭护理机构，虽然数量较多，但收入占比较低，由于 Medicare 的保险比例在住院项 目和门诊项目中相差不多，我们认为主要原因为住院业务本身价格更高。
综上所述，我们认为美国的康复医疗行业具备以下几个特点：美国有完备的三级康复体系，整个行 业的发展与医保支付方式的变化密不可分。目前美国康复的医保支付采用 FIM-FRGs 的方式，该方 法既推动了康复行业的增长，又促进康复医疗水平的提升。美国康复行业市场集中度相对较高，头 部企业注重连锁化发展，从而降低总体成本提高盈利能力。同时美国头部的企业更加侧重住院业务， 因为住院业务本身价格更高。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
