大连连城数控机器股份有限公司（连城数控，835368.NQ）成立于 2007 年，2020 年 7 月成为首批新三板精选层企业。公司是技术领先的光伏及半导体行业晶体硅生长 和加工设备供应商，通过建立专用设备的研发、生产及销售一体化流程，为光伏及半 导体行业客户提供高性能的晶硅制造和硅片处理等生产设备。主要产品包括单晶炉、 线切设备、磨床和氩气回收装置等产品。公司自成立以来，不断进行技术和产品创新， 丰富产品规格和种类，推动先进晶体硅生长设备及加工设备的本土化发展进程。
公司股权架构清晰。公司控股股东为沈阳汇智投资有限公司，持股比例为 30.58%。 公司实际控制人钟宝申和李春安为隆基股份创始人，其中钟宝申为隆基股份董事长， 李春安为隆基股份董事。
股权激励绑定核心员工利益，助力业绩成长。公司发布股权激励计划，向激励对 象授予 264.00 万份股票期权，其中首次授予为 211.20 万股限制性股票，占激励计划 草案公告时公司股本总额的 1.83%。以公司的营业收入和归母净利润进行考核：2020 年营业收入值不低于 15 亿元或 2020 年净利润值不低于 2 亿元；2020-2021 年两年累计 营业收入值不低于 30 亿元或 2020-2021 年两年累计净利润值不低于 5 亿元 2020-2022 年三年累计营业收入值不低于50亿元或2020-2022年三年累计净利润值不低于8亿元。 公司 2020 年实现营业收入 18.55 亿元，归母净利润 3.80 亿元，已满足第一次行权条 件。
公司营业收入主要来自单晶炉和线切设备，除 2017 年外，两者合计占比均在 80% 以上，近年来两者营收占比有所提升。2021 年上半年，公司单晶炉和线切设备营收分 别为 4.82 亿元和 2.46 亿元，营收占比分别为 59%、30%，合计占比达到 89%。受单晶 硅片占比持续提升叠加单 GW 硅片产能对应的单晶炉需求大于线切设备需求影响，公司 单晶炉营收占比整体呈现上升趋势。
图：公司营业收入构成情况
受益于下游客户单晶硅片扩产提速，2015-2020 年公司的营收和归母净利润呈现快 速增长态势，CAGR 分别为 40%、65%，期间除 2019 年因“531”光伏新政导致营收同比 下滑 7.7%外，其余各年度营收均保持同比正增长。2021 年 1-9 月公司实现营收 11.32 亿元（YOY+35.1%），归母净利润 1.77 亿元（YOY+13.1%）。
图：公司营业收入和归母净利润变化情况
2015 年至今公司毛利率整体呈现先升后降，2019 年后基本维持在 35%左右；净利 率、ROE 波动较大。2021 年 1-9 月，公司毛利率、净利率、ROE 分别为 34.9%、14.3%、 8.2%，其中净利率、ROE 处于近年来的较低水平。截止 2021 年 9 月底，公司总资产为 34.63 亿元，资产负债率为 37.1%，资产负债率处于近年来的较低水平。
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