公司主要聚焦于汽车行业，业务涵盖传统燃油车和新能源车。公司成立于 2002 年 9 月，2020 年 11 月于上海证券交易所科创板上市，是一家智能生产线和智能设备集成供应 商，主要从事智能生产线的规划、研发、设计、装配、调试集成、销售、服务和交钥匙工 程等。在传统燃油车领域，公司在汽车发动机智能装配线和变速箱智能装配线等动力总成 领域居于国内领先地位；在新能源汽车领域，公司主要提供混合动力变速箱智能装配线、 新能源汽车驱动电机智能生产线、动力锂电池智能生产线以及氢燃料电池智能生产线等领 域，为新能源车企动力系统制造自动化提供完整的系统集成解决方案。
公司客户为一线汽车主机厂及知名汽车动力部件供应商。以欧系客户为代表的包含北 京奔驰、华晨宝马、一汽大众、上汽大众、采埃孚系，以美系客户为代表的包含上汽通用、 长安福特、康明斯、卡特彼勒，新能源汽车为代表的包含特斯拉、加拿大巴拉德、新源动 力、孚能科技等，以国内自主品牌为代表的包含长城汽车、吉利汽车、长安汽车、一汽集 团、潍柴动力等。公司自设立以来，实施并交付的大型成套智能生产线项目超过 140 余条， 具备丰富的项目实施经验。
目前，公司已成为智能制造软硬件一体化的综合解决方案提供商。近 20 年的发展过 程中，公司形成了以为汽车行业客户提供自动化、信息化、智能化、柔性化成套大型智能 产线为主体，配套提供包括产品设计管理、生产数据采集、物料管理、生产工艺/计划管理 等在内的生产制造软件产品与服务的商业模式。
公司实际控制人为董德熙、赵方灏和张继周，截至 2021Q3 合计控制 44.85%的股权。 三位实控人为一致行动人，其均直接持有公司 2.94%的股份，间接控制公司 14.17%、10.91% 和 10.95%的股份表决权，合计控制公司股份表决权的比例为 44.85%，从成立以来，公司 实际控制人未发生变化。
公司业务覆盖亚太、北美、欧洲，在境内外拥有多家子公司。其中豪森瑞德和豪森智 能主营智能化产线与智能装备，涵盖传统燃油车领域和新能源车领域，豪森软件主要开发 和销售产品生命周期管理软件（PLM），施工过程管理及运维（BIM）软件和快速设计解决 方案，豪森智源专注于 MES 系统的研发、生产和销售，并且公司通过境外子公司美国豪 森、德国豪森和印度豪森拓展公司境外业务。
过去三年公司营收在 10 亿元左右，疫情影响公司 2021 年业绩释放进度。公司 2017- 2020 年实现营收/归母净利润分别为 6.55/8.17/10.51/10.37 亿元和 0.16/0.28/0.34/0.82 亿 元，营收 CAGR+16.56%，归母净利润 CAGR+73.18%。2020 年公司营收较上年出现小 幅下滑，主要系上游物料价格上涨、公司业务结构调整以及疫情影响，而同期归母净利润 同比增长 140.92%。公司 2021Q1-3 营收/归母净利润分别为 8.26/0.44 亿元，同比分别降低 0.71%/36.12%，归母净利润的减少主要由于公司加大研发投入，研发费用增加，以及 公司销售商品回款放缓导致当期应收账款坏账计提增加。
公司 2018-2021Q3 毛利率水平始终保持在 25%以上，净利率保持在 5%左右。净利 润波动主要系疫情和近几年股份支付费用增减的影响。公司逐年加大研发投入，2017-2020 年 研 发 费 用 分 别 为 0.38/0.45/0.65/0.73 亿 元 ， 研 发 费 用 率 分 别 为 5.86%/5.48%/6.14%/7.05%，2021Q1-3 研发费用率为 7.9%，同比增加 22.68%。
传统燃油汽车业务仍占主导地位，新能源汽车业务快速增长。从收入结构看，2017- 2020 年，公司传统燃油汽车智能装配线营收占比分别为
97.16%/65.23%/86.98%/71.65%， 新能源汽车智能装配线营收占比分别为 0.84%/32.90%/11.90%/26.17%，传统燃油汽车业 务仍占主导，新能源汽车业务快速增长，已成为公司营收的重要部分。在新能源汽车相关 的细分业务中，动力锂电池智能生产线 2017-2020 年营收 550 万/6964 万/557 万/2.62 亿 元，混合动力变速箱智能装配线和氢燃料电池智能生产线也先后于 2018、2019 年开始取 得收入，2021 年公司布局多年的驱动电机智能生产线业务开始实现收入，2021H1 实现营 收 1658 万。在毛利率方面，传统燃油汽车业务已经非常成熟，毛利率稳定在 25%左右，新能源汽车业务目前处于扩展阶段，叠加疫情影响，毛利率波动较大。从行业发展情况来 看，预计未来新能源汽车业务毛利率将超过燃油车业务，有望稳定在 30%以上。
公司产品主要用于汽车制造领域，所处行业细分领域为汽车智能装备制造业。汽车制 造业是国民经济的重要组成部分，汽车制造业也是近现代工业中生产装配线应用最早、生 产装配技术最为成熟的产业。从汽车行业发展趋势来看，伴随国民经济稳定回升，消费需 求将加快恢复，中国汽车市场总体潜力依然巨大。据中国汽车工业协会统计，2011-2020 年，中国汽车保有量连年增长，2021 年 1-10 月，全国汽车产销分别完成 2058.7 万辆和 2097 万辆，分别同比增长 5.4%和 6.4%，总体增长势头回暖。
商用车动力系统：商用车自动挡化带来装备新一轮投资需求
预计未来三年我国商用车市场维持 400 万辆销量水平，燃油车仍将是绝对主力车型。 商用车销量从 2016 以来持续回升，2020 年销量为 513.15 万辆，2021 年受地产和基建行 业需求走弱影响，销量有所回落，预计全年在 450 万辆左右。根据中信证券研究部汽车组 的相关预测，考虑到地产和基建政策等因素影响，预计未来 3 年我国商用车销量将交 2021 年同比下降 10%，维持在 400 万辆左右的水平。其中燃油商用车 2017-2020 年实现销量 395/413/409/488 万 辆 ， 在 整 个 商 用 车 市 场 中 的 销 量 占 比 分 别 为 94.2%/94.7%/94.7%/95.1%，燃油车仍是当前商用车的绝对主力车型。
商用车配置自动变速器可降碳排放、符合自动驾驶趋势。2021 年 7 月，我国全面实 施重型柴油车国六排放标准，基本实现与欧美发达国家接轨。国六排放标准中重柴氮氧化 物和颗粒物排放限值较国五标准分别降低 77%、67%。自动变速箱能够根据路况自动调节 档位，相比于手动变速箱能够保证发动机燃烧更加充分，从而减少碳排放。在国六排放要 求的驱动下，自动变速器有望在商用车市场逐步取代手动变速器。同时自动变速器还契合 潜在的商用车智能驾驶趋势，便于配合以电气化为主的智能系统。
凭借技术成熟、油耗低以及相对成本低的优势，机械式自动变速器（AMT）有望在商 用车重卡领域爆发巨大潜力。2010 年前后，国内中国重汽、法士特等企业开始重卡 AMT 变速箱的技术研发，在驾驶平顺性和油耗性能上已取得显著提升，技术趋于成熟。根据中 国重汽的路测试验结果，AMT 变速箱百公里节省燃油 1.5-2L。按重卡每年行驶里程为 15 万公里、油价 6 元/L 测算，一年可节省燃油成本 1.35-1.8 万元。除此之外，在国六排放标 准下，重卡通常加装 DPF 装置以达到降低颗粒物排放的目的，但发动机燃烧不充分时容易 引起 DPF 中毒而缩短其寿命，而 AMT 变速箱能够根据路况自动调节档位，使发动机保持 在高效率区间，对 DPF 装置起到有效保护，降低成本。
预计未来五年自动挡变速箱产线市场规模总计 16.2 亿元，公司在国内商用车 AT 自动 挡变速箱产线具有独供的市场地位。根据豪森股份公司调研信息，目前市场上商用车自动 挡变速箱单线投资平均水平约 1.3 亿元，可年产约 15 万台自动挡变速箱，按照产能为产 量的 1.3X 计算，年产 1 万台自动挡变速箱产线的单位投资约 1300 万元。按照 2025 年自 动挡变速箱在我国商用车渗透率达到 31.2%的假设计算，则预计未来五年自动挡变速箱产 线累计需要投资约 14 亿元。目前公司在国内商用车 AT 自动挡变速箱产线为独供地位，市 占率 100%，具有较高的市场竞争壁垒。
扁线电机：新能源车电机路线大趋势，自动化装配产线需求迫切
永磁同步电机是新能源车驱动电机的主要技术路线。目前新能源车上最广泛应用的类 型为永磁同步电机，其具有功率密度高、能耗低、体积小、重量轻等优势。永磁同步电机 结构包括定子组件、转子组件、机座、端盖以及其他辅助标准件，其中定子组件包含定子 铁芯、铜线绕组、引出线和绝缘材料，一般与电机壳体固定。转子组件包含转子铁芯、永 磁体、转轴、轴承等部件，和输出转轴相连，带动齿轮驱动车辆行驶。
永磁电机中扁线电机比传统圆线电机技术性能优势明显。根据不同的铜线绕组工艺， 永磁同步电机可分为圆线电机和扁线电机，其铜线绕组分别为传统圆线绕组以及新型扁线 绕组。圆线绕组中使用常规导线，其横截面为圆形，而新型扁线绕组中导线横截面为方形， 导线间隙明显减少，理论上槽满率（线圈放入槽内后占用槽内空间的比例）能够提升 20%。 扁线电机的新型绕组工艺保证了扁线电机相对于传统圆线电机具有多项突出优势。
（1）体积小，功率高。同体积下，扁线电机填充的铜相比于圆线电机增加 20%-30%， 会产生更强的磁场强度，电机输出功率有望同步提升 20%-30%，扁线电机峰值功率密度 可达 4.4kW/kg，显著高于目前圆线电机的 3.2-3.3kW/kg，满足“十三五”规划中对新能源 乘用车电机功率密度应满足 4.0KW/Kg 的要求。保持功率一致时，扁线电机体积更小，电 机重量减轻超过 10%，并且新型扁线绕组工艺使得电机顶部更易裁剪，相比于圆线电机可 以减少 15%-20%的端部空间，进一步压缩电机体积，实现电机小型化和轻量化，契合多合 一电驱发展趋势。
（2）降低电机铜耗，提升电机效率。电机损耗主要来源于铜耗、铁耗、风魔损耗和杂 散损耗，其中铜耗占比 65%。高槽满率使得绕组横截面积增大，在电阻率和导线长度一定 的情况下，绕组电阻减小，从而减小导线发热功率，降低绕组铜耗，并且扁线电机的端部 尺寸更短，将进一步降低端部绕组铜耗，提升电机效率。相比于圆线电机，扁线电机的高 效区间面积明显扩大。据上汽绿芯频道评估，在 WLTC 工况下扁线电机平均效率比圆线电 机高 1.12%，在全域平均情况下效率可提升 2%，在低速大扭矩工作点，最高甚至可提升 效率 10%。（报告来源：未来智库）
（3）温度性能更好。铜线绕组内部空隙变少，扁线与扁线之间的接触面积大，并且绕 组和铁心槽之间有更好的接触，可以实现更好的散热和热传导。通过温度场仿真，相同设 计的扁线电机绕组温升比圆铜线电机低 10%，更低的温升条件可以保证整车更好的加速性 能，同时能够改善其他与温度相关的性能。
（4）机械噪音和电磁噪音低。扁线电机导线空隙较小使得震动更小，并且导线的应力 和刚性比较大，电枢具备更好的刚度，对电枢噪音具有抑制作用；可以取相对较小的槽口 尺寸，有效降低齿槽力矩，进一步降低电机电磁噪音。
扁线电机制作工艺复杂，依靠自动化设备生产，具有较高技术溢价。定子组件是扁线 电机设计的核心，生产难度大，具有定制化特性，其设计定型后，导线的线型和尺寸的任 意一点改变，都需要重新定制昂贵的工装模具，兼容性低。完整的扁线电机定子组件制造 工艺流程包括插纸、线圈成型、预插入、整体插入、扩口、扭头、切平、焊接、涂敷及浸 漆、铜鼻子焊接，工艺繁多且复杂，对设备的依赖程度比圆线电机更高，尤其是线圈成型 和焊接工艺精度要求高、难度大，需使用专业的高端设备，海外企业在此领域积淀深厚， 设备先发优势明显。
新能源车企使用扁线电机取代圆线电机已成趋势。随着国内扁线电机生产技术不断进 步，8 层铜线绕组技术取得突破，扁线电机应用逐渐拓宽，2020 年起，大众、宝马、比亚 迪和特斯拉等主流车企开始大规模换装，规模效应下扁线电机的成本曲线有望持续向下， 扁线电机渗透率将不断提升。
未来国内扁线电机智能产线需求旺盛，市场规模超百亿。根据豪森股份公司调研信息， 预计 2021-2025 年国内扁线总产能将分别达到为 3.75/10/12.5/18.7/20.2 万吨，一台扁线 电机对扁线的需求约为 10kg。据此预测 2021-2025 年国内扁线电机总产能约为 375/1000/1250/1870/2020 万台。考虑到扁线电机装配结构方式与圆线电机区别较大，传 统圆线电机装配线难以生产扁线电机，预计扁线电机自动化装配线投资将在 2022 年开始 爆发，以匹配扁线产能。根据豪森股份公司调研信息，一条年产 30 万台扁线电机的产线 投资约 2 亿元，按照产能为产量的 1.3x 计算，则预计国内 2025 年扁线电机生产线市场规 模约为 175.1 亿元。
新能源车动力系统：混动变速箱&动力电池PACK 自动化线需求旺盛
2021 年新能源汽车销量持续高增长。2021 年 1-11 月，新能源汽车累计销量为 299 万辆，同比增长 166.8%，上升势头强劲，2016-2020 年 CAGR+128.14%。2011-2020 年， 国内新能源汽车渗透率持续上升，2021 年前 11 月份渗透率达到 12.73%，相比于 2019、 2020 年同期 4.51%、4.94%的渗透率有明显增幅，电动化进程继续提速。
全球动力电池厂产能快速扩张。根据中信证券研究部新能源车组的相关统计，中国动 力电池企业正在加速产能释放。以宁德时代为例，判断 2020 年公司动力电池名义产能约 为 110GWh，预计 2021/2022/2023 年产能将分别达到 204/318/432GWh，产能建设进度 加速。此外国内动力电池企业产能释放速度明显快于海外，未来国内企业全球份额有望持 续提升。
预计未来五年动力电池产能持续增长，全球设备累计新增投资可达 4584 亿元。根据 中信证券研究部新能源车组相关预测，全球动力锂电池总产能将从 2021 年的 747GWH 增 长到 2025 年的 2042GWH，2021 年到 2025 年累计新增产能约 1550GWH。按照当前每 GWH 动力电池设备投资规模 2 亿元预测，2021 年到 2025 年新增动力电池设备需求市场 规模总计约 3100 亿元，受设备高强度使用及设备技术迭代影响，动力电池产线寿命约 3~5 年左右。叠加更新需求，预计全球动力电池设备市场规模将从 2021 年的 558 亿元增长到 2025 年的 1177 亿元，2021 年到 2025 年累计设备投资将达 4584 亿元。
动力锂电池自动化模组线和 PACK 生产线需求持续高增，预计 2025 年新增市场规模 合计约 130 亿元，约为 2021 年的 2 倍。公司在动力锂电池装配环节以电芯模组装配线和 PACK 装配线为主。根据豪森股份公司调研信息，目前市场上动力电池年产能单 GWH 自 动化模组线投资在 1200 万左右，PACK 自动化装配线年产能单 GWH 自动化模组线投资 在 500 万左右。根据中信证券研究部新能源车组对未来 3~5 年新增动力电池需求的预测， 以及产能为产量 1.3 倍的余量系数和锂电设备 3~5 年的更新周期，我们预计我国动力电池 电芯模组装配线和 PACK 装配线市场规模将分别从 2021 年的 18.1 亿、43.5 亿增长至 2025 年的 38.3 亿和 98.1 亿元。
燃料电池电堆装配线：装配线结构与锂电差异明显
氢燃料电池内部结构与锂电池差异明显，自动化产线工艺路线与锂电差异明显。氢燃 料电池主要由阳极、阴极和质子交换膜构成，阳极为氢燃料发生氧化的场所，阴极为氧化 剂还原的场所，两极都含有加速电化学反应的催化剂。其结构与方形、圆柱、软包等动力 锂电池完全不同。因此燃料电池独特的生产工序、工艺特点需要全新结构的自动化生产设 备。
燃料电池电堆是燃料电池的核心结构，电堆自动化装配线是关键装备。从结构上看， 燃料电池内部核心的部件包括电堆、空气压缩机、增湿器、氢气泵、DC/DC 转换器等，其 中电堆是核心部件，其内部包括双极板、膜电极等。电堆的装配工艺是燃料电池自动化生 产的核心装备。
受政策支持，我国燃料电池产业发展迅速。根据中汽协的统计，中国燃料电池汽车销 量自 2015 年度的 10 辆增加至 2018 年的 1527 辆，已进入商业化的初期阶段，2020 年保 有量为 7355 辆。2020 年 10 月，由工信部指导下发布的《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》指出，在燃料电池汽车方面，将发展氢燃料电池商用车作为整个氢能燃料电池行业的 突破口，以客车和城市物流车为切入领域，重点在可再生能源制氢和工业副产氢丰富的区 域推广中大型客车、物流车，逐步推广至载重量大、长距离的中重卡、牵引车、港口拖车 及乘用车等。2030-2035 年，实现氢能及燃料电池汽车的大规模推广应用，燃料电池汽车 保有量将达到100万辆左右，完全掌握燃料电池核心关键技术，建立完备的燃料电池材料、 部件、系统的制备与生产产业链。政策支持下，我国氢燃料电池汽车产业将步入快速发展 阶段。
依赖规模效应降本增效，未来燃料电池系统产线扩张需求明显。随着生产规模的扩大， 燃料电池系统成本将快速下降。根据美国能源部对燃料电池系统及电堆成本与产量规模关 系的测算，当厂商燃料电池发动机年产量达到 50 万套时，燃料电池电堆及发动机成本可 分别下降至 19 美元/千瓦及 45 美元/千瓦，成本较年产量 1000 套情况下分别下降 84%、 75%。在政策驱动下，国内燃料电池系统生产企业有望精准把握降本路线，加速向产业化 转化。
2021 年前三季度在手订单大幅高于 2020 年 10.8 亿元的收入规模。公司公告，项目 金额在 500 万元以上的订单中，2021 年前三季度公司在手订单合计约 25 亿元，其中新能 源领域订单约 10.3 亿元。前三季度公司新签订单约 8.6 亿元，其中新能源领域订单约 4 亿 元。新能源汽车业务订单交付周期一般为 6 个月左右，低于传统燃油汽车业务交付周期， 有望快速为公司贡献营收，助力公司业绩爆发。
传统燃油汽车业务维持稳健，新能源车业务收入占比快速提升
公司是汽车动力总成自动化产线领域行业龙头，近几年大幅拓展新能源业务。公司自 成立以来主要提供传统燃油车领域的智能生产线，在发动机智能装配线和变速箱智能装配 线领域建立了较高的市场地位。在传统动力总成装配线领域，业内主要供应商中，民营企 业主要以豪森、巨一、天永等为主，外资企业包括柯马、ABB、库卡等，豪森股份经过十 余年经营公司成为国内动力总成装配线龙头。2015 年开始，公司把握新能源汽车快速崛起 趋势，开发新能源汽车核心设备生产线，包括动力锂电池智能生产线、氢燃料电池智能生 产线、新能源汽车驱动电机智能生产线、混合动力变速箱智能装配线。
国五切国六以及商用车自动挡变速箱升级，预计公司传统燃油汽车业务收入稳中有增。 公司传统燃油汽车业务立足于庞大的存量市场，每年稳定为公司贡献 5 亿以上的营收， 2019 和 2020 年营收均超 7 亿。未来该板块业务的增量主要有三个来源：（1）国内排放要 求持续趋严，排放标准从国五向国六切换，发动机产线有持续更新需求；（2）商用车逐步 更换自动变速箱，一汽、万里扬、潍柴、上汽都有自动变速箱产线投资，预计公司未来三 年商用卡车 AMT 变速箱装配线将保持一定增长；（3）印度、乌兹别克斯坦、白俄罗斯等 一带一路成员国仍在加大传统燃油车投入，预计公司将受益于海外订单的持续释放。
新能源汽车业务快速拓展，2017-2020 年累计营收贡献近 20%。公司 2015 年开始拓 展新能源汽车业务，受技术研发、产线验证及订单周期等影响，新能源业务收入呈波动状 态，但随着产线技术成熟已逐步产生收入，其中 2017-2020 年混合动力变速箱智能装配线 和动力锂电池智能生产线累计营收 3.1 亿元、3.4 亿元，占比分别为 8.85%、9.82%，氢燃 料电池智能生产线累计营收 1806 万元，未来增长潜力巨大。
公司是国内少数可提供扁线电机全套装备的厂商之一，预计将充分受益行 业爆发趋势
公司是业内少数掌握扁线电机定子装配的关键技术的设备公司之一。扁线电机装配可 分为定子、转子、合装三大工艺环节，其中转子线和合装线相对简单，定子转配线存在扁 线无损折弯、插入、扭头、激光焊、浸漆等多道复杂工序，存在较大技术难度，目前尚无 标准的扁线电机定子装配工艺，各家都在探索工艺方案。目前国外具有扁线电机定子装配 线交付经验的设备公司仅柯马、格力博、菲索玛特等少数几家公司。公司通过借鉴过去在 燃油车变速箱领域的技术经验，成功掌握扁线电机定子线的装配工艺，具备扁线电机定子、 转子、合装三大工艺环节整体解决方案的技术能力。目前国内具备扁线电机定子装配线承 接能力的公司仅有豪森股份、克来机电等少数几家公司。
公司已掌握扁线电机定子生产线技术。针对扁线电机定子生产线中的关键工艺，包括 线圈成型、插线、扭头和焊接，其难度较大且自动化依赖程度高，公司已配套线成型机、 自动插线机、扭头机和焊接机，对应平均生产节拍分别为 4/360/50/3s，实现定子生产线高 自动化运转。
公司已成熟掌握扁线电机转子生产线技术要点。公司转子生产线工艺流程为：铁芯插 磁钢-铁芯注塑-加热固化-转子叠装-转子动平衡-转子充磁-表磁检测-转子压装-激光打标。 整个生产线工序复杂，自动化要求高，其中关键工艺包括：铁芯插磁钢、铁芯注塑、转子 叠装和转子充磁。公司发挥技术优势，已掌握成熟的扁线电机转子生产线以及合装线。
公司 2021 年前三季度扁线电机在手订单超 3 亿元，未来 3~5 年扁线电机订单有望继 续高增。根据公司公告，2020 年新能源汽车驱动电机智能生产线项目金额在 500 万元以 上的新签订单金额为 3.09 亿元。根据公司调研信息数据，2021 年前三季度扁线电机在手 订单超 3 亿元，客户均为国内外一线整机厂和零部件企业，公司公告 2021 年第四季度又新签 VinFast 公司扁线电机装配线订单。公司表示目前在跟踪扁线电机装配线订单总计约 10 亿元。在未来 3~5 年新能源车电机扁线化的大趋势下，公司是少数具备扁线电机定子、 转子、合装三大工艺环节整体解决方案的技术能力的设备供应商，预计将充分受益行业需 求爆发趋势。
动力电池模组/PACK 和混动变速箱装配线 2021 年新签订单大幅增长
公司动力锂电池智能生产线以模组/PACK 组装线为主。动力锂电池模组/PACK 智能装配 线是将客户锂电池包产品中的电芯、电池连接片、BMS、线束、电池辅料、电池包外壳等按一 定的 PACK 工艺流程组装成相关的 PACK 模组和电池包的智能装配设备。公司目前掌握的锂 电池生产线包括方形电池模组组装线、软包电池模组组装线、方形/软包/圆柱电池 PACK 组装 线，已经形成了对圆柱电池、方形电池及软包电池全领域覆盖和对装配技术的全类型覆盖。
公司在动力锂电池模组/PACK 智能装配线领域技术储备丰富，客户优质。公司掌握了 多项动力锂电池模组/PACK 装配关键工艺技术。根据公司公告，2015 年以来公司陆续承接 了特斯拉、上汽通用、一汽大众、孚能科技等国内外客户动力锂电池模组/PACK 智能装配线 订单。2020 年，动力锂电池智能生产线项目金额在 500 万元以上的新签订单金额为 6577.2 万元。根据公司调研信息，2021 年前三季度公司在手动力锂电池和燃料电池装配线订单约 1.5 亿元。未来随着动力电池持续扩产，公司动力锂电池装备板块收入将继续大幅增长。
混动变速箱智能装配线业务 2021 年前三季度在手订单约 5 亿。混合动力变速箱是混 合动力汽车的关键核心部件之一，混动变速箱包含电机等新部件，并且需要随着车辆运动 状态实时调整电机与发动机的动力输出情况，装配线相较于传统变速箱装配线更加复杂。 根据豪森公司调研，目前混动变速箱有 AT、DHT 等不同路线，年产 25 万台混动变速箱的 自动化产线，AT 路线投资量在 1.5 亿元左右，DHT 路线投资量在 6000 万元左右。豪森股 份利用自身在传统燃油车变速箱装配的技术经验，自 2016 年起陆续获得了上汽通用、长 安福特、盛瑞传动、吉利汽车等客户混合动力变速箱智能装配线的订单。根据公司公告， 2020 年混动变速箱装配线项目金额在 500 万元以上的新签订单金额为 1.3 亿元。根据豪 森公司调研，2021 年前三季度混动变速箱装配线在手订单约 5 亿，下游需求大幅增长。
公司是目前少数具备氢燃料电池智能产线的厂商，未来行业爆发最为受益
公司是少数在燃料电池电堆装配领域可提供智能产线解决方案的厂商。氢燃料电池电 堆是氢燃料电池的核心，主要由双极板和膜电极构成，其中膜电极的核心组成为气体扩散 层、电催化剂和质子交换膜。立足于深厚的技术基础，公司研发实现了氢燃料电池电堆各 组件产线及电堆装配测试线。公司和先导智能等设备厂是目前极少数可为客户提供氢燃料 电池电堆生产的整体解决方案的设备供应商。
公司燃料电池产线自动化装备已供货业内一线客户。根据公司公告，目前公司燃料电 池产线及相关设备在国内已经为捷氢科技、新源动力和潍柴动力、氢蓝时代等氢燃料电池 等企业供货。在国外，公司已经获得世界领先的燃料电池技术公司加拿大巴拉德动力系统 有限公司的订单。2020 年公司在燃料电池智能生产线项目金额在 500 万元以上的新签订 单金额为 636 万元。根据公司调研信息数据，2021 年前三季度公司在手动力锂电池和燃 料电池装配线订单约 1.5 亿元。未来 3~5 年若燃料电池实现大规模商用，预计公司将是核 心受益设备厂商。（报告来源：未来智库）
公司自动化装配技术积淀深厚，新能源车时代凸显竞争优势
公司具有深厚的智能装配技术积累。公司的产品与服务应用的技术主要包括三个层次， 第一层次为工艺规划技术，第二层次为工位设备技术，第三层次为基础研发及集成技术。 公司目前已拥有 17 项核心技术，满足客户在产线自动化、柔性化、信息化、智能化、绿色化的需求。公司最初主要专注于发动机智能装配线和变速箱智能装配线等传统燃油汽车智 能装配业务，在工艺装备技术水平和研发成果方面不断积累，自主研发形成了智能柔性装 配单元技术、MES 信息系统、在线测量测试技术、多机型机器人柔性拧紧技术等多项核心 技术。
瞄准新能源汽车细分领域进行技术拓展与创新。2015 年开始，公司敏锐把握新能源 汽车行业对于智能装配产线的需求，积极探索开发新业务方向，先后布局混合动力变速箱 智能装配线、动力锂电池智能生产线、氢燃料电池智能生产线以及新能源汽车驱动电机智 能生产线业务。得益于公司多年深耕智能装配产线领域，全面掌握了关键的自动化、柔性 化和智能化相关技术，多项通用技术在新能源汽车关键设备产线上得到迅速拓展和应用。 除此之外，公司还保持不断探索精进的研发势头，加大新能源汽车智能装配线研发投入力 度，在动力锂电池智能生产线、驱动电机智能生产线和氢燃料电池智能生产线方面掌握多 项核心技术，并成功实现下游客户端的技术验证。
公司研发团队结构良好，研发投入力度大。截至 2021H1，公司研发人员总计 254 人， 占公司总人数的 16.8%，其中 85.4%的研发人员年龄在 40 岁以下，95.7%的研发人员具 有本科及以上学历，为公司持续技术研发提供支持。公司不断加大研发投入，2018 后研发 费用率逐年上升，2021 年前三季度研发费用率接近 8%，相比于 2018 年增加 44.1%。截 至 2021H1，公司拥有发明专利 11 项，实用新型专利 78 项，软件著作权 120 项。
卓越高效的项目管理能力。公司拥有 15 万余平米的生产作业面积、强大的项目管理 团队以及科学的管理体系，并且配备了龙门式加工中心、五轴联动加工中心、卧式加工中 心、立式躺铣加工中心以及德国蔡司和美国法柔三坐标检测设备合计超过百余台套，可同 时满足多条大型成套产线项目的同步实施，并能够确保项目顺利交付。下游客户除关注供 应商在技术方案、投标报价外，针对供应商项目管理能力、产品质量保证能力、生产交付 周期保障能力等方面也作为重要考量因素。公司通过多年的积累，无论在生产资源还是在 管理体系方面均得到了下游中高端客户的肯定，建立了公司的重要优势。
公告拟并购新浦自动化，切入动力锂电池电芯中后段装备领域
公司拟并购以锂电设备公司新浦自动化，拓展新赛道同时预计会增厚公司净利润。 2021 年 12 月 22 日，公司披露收购预案，拟收购深圳市新浦自动化设备有限公司（简称“新浦自动化”）100%股权，以完善公司在动力锂电池智能生产线领域的布局。新浦自动 化成立于 2012 年 8 月，致力于锂电池中后段智能制造设备和后处理生产线的研发与制造， 经过多年的业务拓展和技术积累，现已进入多家国内外知名公司的供应链体系，与日本索 尼（现为日本村田）、韩国 PNE、LG 化学、比亚迪、超威集团、骆驼新能源、派能科技和 赣锋锂业等大型锂电池制造商建立了合作关系。新浦自动化 2019 年、2020 年、2021 年 1-9 月的营收分别为 1.13/1.23/1.26 亿元，净利润分别为 352.13/1000.01/1159.80 万元。
新浦自动化主要产品应用于锂电池生产工艺的中后段环节。锂电池生产工艺流程可分 为前段工序（电极制作）、中段工序（电芯装配）以及后段工序（电池组装）三个阶段。新 浦自动化专注于中后段工序，主要包括干燥、注液、化成和分容等设备。
新浦自动化具有丰富的锂电电芯制造后道设备的技术积淀。2019 年新浦自动化被认 定为高新技术企业，截至 2021 年 12 月，拥有 129 项授权专利和 18 项软件著作权，其中 发明专利 15 项，实用新型专利 113 项，外观设计专利 1 项。收购达成后，公司得到进一 步的技术补充，从而在动力锂电池行业构建更加坚实的技术壁垒。
公司通过并购新浦自动化，切入动力锂电池电芯制造领域产线，拓展未来增长空间。 目前公司在动力锂电池智能生产线领域的产品主要包括模组和 PACK 智能装配线，属于动 力锂电池完整生产流程的最后段。新浦自动化公司的产品主要应用于锂电池电芯生产工艺 的中后段环节。公司与新浦自动化在产品、客户及市场和技术与研发等方面具有显著的协 同效应。并购新浦自动化使公司切入动力锂电池电芯制造环节，拓展增长空间。同时新浦 自动化被收购后可以降低营运资金和采购成本，借助公司在汽车行业的影响力扩大销售规 模，提升市场竞争力。
关键假设：
1、 传统燃油车业务：未来三年受益于商用车手动挡改自动挡带来的自动挡变速箱产 线需求的增加。同时根据目前已公布的在手订单情况，我们预计公司 2021 年收 入与 2020 年持平，维持在 7 亿左右，2022/23 年收入预计增长 30%/15%，毛利 率将稳中有升。
2、 新能源车业务：预计未来三年公司将受益于扁线电机扩产带来的自动化产线需求 增加、锂电池产能增长、混动需求增加带来的混动变速箱自动化产线投资增加以 及收购新浦自动化切入电芯装备等多方面利好。同时根据目前已公布的在手订单 情况，我们预计公司 2021/22/23 年收入增速分别将达 50%、150%、45%，毛利 率将稳中有升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
