消防行业市场空间巨大，公司有望通过工业消防领域业务实现业绩扩张。从消防行 业来看，公司原有的业务主要分布于通用消防领域，近年来公司大力进军应急疏散 市场以及工业消防市场。按照公司产品线可以分为“通用消防报警系统”、“应急 疏散系统”、“气体检测系统”和“气体灭火系统”，后两者产品线主要应用于工 业消防领域。从营业收入来看，公司主业存在质量双升的巨大空间，应急疏散业务 在 2021 年前三季度同比增长 180%，而工业消防领域则存在巨大的国产替代空间， 目前公司已经中标了国网江苏电力公司物资招标采购项目、河津阳光集团安昆能源 化工项目、青岛北汽莱西工厂等多个工业消防项目。对于工业消防领域来说，由于 专业的气体传感器价格高达上千元，因此该领域的毛利率高达 50%至 70%，远远超 过了通用消防领域 45%左右的毛利率。由于存在巨大的毛利提升空间，公司未来盈 利能力将大大提高，有望实现质量双升。
公司有望通过三大类产品实现在消防领域的业绩扩张。消防行业近年来市场规模不 断提升，公司产品线目前已经覆盖了“通用报警”、“应急疏散”以及“灭火”三 大类消防产品，从消防产品的细分领域市场规模来看，报警设备以及灭火设备的市 场规模占比较高，下游广阔的市场规模有望打开公司未来的业绩增长空间。
消防产业历史悠久，目前国内已逐步实现市场化进程。我国的消防产业共经历了三 个阶段，分别为定点生产阶段、备案/许可制阶段、市场准入制阶段。从 80 年代开 始，尤其是在 2001 年逐步实行市场准入制度以来，市场参与者逐渐增加，我国消 防产品行业目前已经成为一个充分竞争、高度市场化的行业。
经济的发展赋予了消防行业的永续增长属性。消防行业与安防行业类似，由于其“防 火、救火、灭火”等活动是为了避免发生意外情况或在发生意外情况后通过及时补 救来减少经济损失，因此难以评估其创造的直接价值。但是随着经济的持续发展， 全社会累计财富不断增长，社会大众对于安全保障的投入正在持续提高，消防行业 市场规模将持续扩容。
图：单起火灾平均造成的财产损失不断上升
消防行业总规模为 3559 亿元，其中的消防产品占比 28.55%。消防产品主要分为消 防装备、通用消防报警、应急疏散、自动灭火、通风与防烟排烟等。公司的产品已 覆盖了其中的三个子行业（通用消防报警、应急疏散以及自动灭火），三者规模总 和达 551 亿元，具备较大的市场空间。
大行业小公司的市场竞争格局为拥有品牌优势和技术优势的企业创造机遇。从市场 集中度来看，目前国内市场前 30 名的消防企业市场占有率总和不超过 10%，行业 内主要由销售规模较低的小公司为主，结合市场规模较大的特点，行业整体呈现“大 行业、小公司”的市场竞争格局。因此，拥有较强自主研发能力以及品牌优势的企 业享有显著的发展机遇。
下游应用场景的多样化使消防行业的发展呈现较低的波动率水平。传统观念认为消 防产品主要应用于房地产及商业地产等行业，因此消防行业被认为与房地产行业的 发展呈现高度相关的关系。但是数据表明，消防行业的发展并不与单一市场高度相 关。以房地产为例，其竣工面积增速的下降对于消防市场的增速影响较为有限，主 要是由于消防产业的下游应用领域较多，包括仓储物流、数据中心、储能、工业园 区、储能电站等，长尾效应明显。
消防行业市场准入门槛提高，公司护城河持续加宽。在我国公安部、国家工商总局、 国家质检总局三部委联合发布的《消防产品监督管理规定》中，明确了将消防产品 监督管理全面纳入了法制化、规范化的道路，提高了行业的准入门槛，其中对消防 产品的市场准入制度包括强制性产品认证和技术鉴定，而技术鉴定的证书有效期仅 为 3 年，强制性产品认证也需要通过监督进行保持，这对企业的可持续研发能力以 及质量控制能力等都提出了较高要求。公司的众多产品目前已经获得相关认证，核 心竞争力凸显。
技术壁垒捍卫公司在行业内的领先地位。由于消防行业的应用领域广泛，环境复杂， 因此对于产品的性能要求较高。消防产品的设计与生产涉及多个学科，不仅要求公 司的研发团队具有电子、电气控制、材料等跨学科的知识储备，还需要公司具备先 进的生产技术和检测检验技术。在较高的技术壁垒下，新进入该领域的企业很难短 期内在研发设计、生产工艺以及检测检验等领域积累足够丰富的知识和经验，而公 司已经在该领域深耕多年，技术储备充足，并且目前的众多产品已经得到市场的验 证，市场地位稳固，先发优势凸显。
我国消防行业相较国外市场竞争格局较为分散。由于我国市场化进程较晚，因此目 前该领域市场集中度较低。美国前三大消防龙头企业 Tyco、UTC 和 Honeywell 在 2012 年市场占有率合计超过 30%。2019 年我国前三大消防报警系统供应商市场占 有率总和为 19.25%，对比美国我国消防行业市场集中度仍有较大提升空间。预计 在未来集中度提升的态势下，具备技术领先的企业将通过自主研发，不断提高产品 的技术含量，进而形成品牌优势，从而提升其产品的附加值。
政策趋严的背景下，行业将由价格导向朝质量导向转型。根据国家发展和改革委员 会发布的《产业结构调整指导目录》显示，“火灾报警控制器、消防联动控制器、 手动火灾报警按钮”等属于限制类项目，国家有关部门将根据产业结构优化升级的 要求对其进行优胜劣汰，分类指导。在政策趋严的背景下，产品要求提高，行业内 公司将朝着高质量发展为主要方向，推动产业升级。而目前主推的智慧消防，预计 将成为高质量发展的主要方向。智慧消防主要指的是采用物联网的特性，结合通讯、 云计算、大数据等先进技术，从而实现远程控制、精准防控等高端功能的服务模式。 其主要是以智能及防消一体化为发展方向，形成防消一体的紧密结合，因此对于企 业的配套能力以及软硬件协同能力提出了很高的要求。
公司产品深入消防产业链各个环节，“青鸟消防云”整合形成一站式服务。“青鸟 消防云”即青鸟智慧消防平台，利用联网方式，将分散在各个建筑内部的消防系统 连成网络集中管理。公司消防安全产品现已涵盖了火灾安全管理的全过程。青鸟智 慧消防平台也贯穿了预警、报警、疏散、灭火这四个环节，形成了“一站式”服务 的闭环。在未来智慧消防的一体化的发展趋势下，预计公司将通过青鸟智慧消防平 台在该行业加强其核心竞争优势从而巩固领军地位。
图：“一站式”产品和服务闭环
疫情背景下，原材料价格上涨促进市场格局优化。受疫情对于产能的影响，钢、铜 等原材料价格上涨迅速，中小企业成本端压力加大，加速了市场出清，促进了市场 集中度的提高以及市场格局的优化。目前仅从消防报警系统产品的供应商市场竞争格局来看，第一梯队主要为青鸟消防、海湾安全，第二梯队为三江电子、鼎信通讯 等企业，而收入规模较小的企业则处于第三梯队。目前消防行业正在由价格竞争转 向产品质量竞争，公司将通过差异化竞争占领市场、巩固行业地位。
丰富的项目建设经验使公司逐步对各个消防场景进行覆盖，实现对产业的前瞻性把 握。公司在过去二十年先后参与了多项重点工程建设，包括大型机场、医院、世博 会场馆等，覆盖场景广泛，通过不断的发展和积累，公司实现了对消防产品的技术 需求及发展趋势的把握。
公司凭借丰富的项目经验和较强的综合实力，已积累了较强的品牌力。从品牌力上 来看，公司目前已经连续两年在“中国房地产开发企业 500 强首选供应商服务商 品牌测评”中品牌首选率位列第一，该排名不仅凸显了公司目前积累的强大品牌优 势，也侧面反映了公司较强的综合实力。
公司坚定创新道路，持续投入研发、扩张技术团队来保持公司行业竞争力。从研发 费用来看，公司持续投入研发生产，2018 年到 2020 年，研发投入分别为 0.93、1.16、 1.38 亿元，近三年研发投入的 CAGR 为 21.9%，并且在 2021 年前三个季度共投入 1.22 亿元，同比增长 48.32%，研发费用保持增长态势。目前公司已经建立了 EMC 电磁兼容实验室、UL 消防报警实验中心、高低温湿环境实验室等。
自研“朱鹮”芯片增强公司差异化竞争优势。“朱鹮”芯片是公司自主研发的国内 第一款消防报警专用芯片，技术优势明显，增强了公司的差异化竞争优势。从技术 方面来看，朱鹮芯片相比于其他通用芯片（单一功能），集成了高带宽数字通讯、 计算控制、电源管理等多个功能，并且由于其高度集成化的特点也使得成本大幅降 低，并且其抗电磁干扰能力大大超越了行业标准（朱鹮芯片为 30V/m，国家标准为 10Vm），可提高精准度，降低误报概率，确保了其在复杂电磁环境中的稳定性。
公司凭借其软硬件技术的先发优势，积极把握“智慧消防”一体化发展趋势。公司 拥有前瞻性的战略眼光，自成立之初就为自身硬件产品配套软件算法，并且独创了 “JBLOGIC”火灾算法，使得其产品得以拥有较强的竞争力。公司持续在软件领域 进行发展，并于 2020 年在可视化领域实现了 AI 算法的突破，并且公司还建立了青鸟消防云，实现了智慧消防一体化系统构架中的应用层突破，从而实现设备的智能 化和数字化。目前智能消防系统为发展趋势，因此对于软件算法的依赖性将逐步增 强，而公司目前已经具备了智慧消防时代的先发优势。
消防行业为传统行业，可以通过与其他同类型行业进行比较，一定程度上预判其发 展趋势。从消防行业的发展历程来看，可以通过类比东方雨虹、海康威视的发展路 径，来对公司未来市占率及估值体系进行一定程度上的预判。从历史角度而言，公 司与 2013-2015 年的东方雨虹以及 2014 年的海康威视相当，同样处于一个快速增 长前夕。
通过类比海康威视的发展路径，青鸟消防预计在未来将实现估值与业绩的双提升。 2007 年到 2014 年间，海康威视通过通过不断发展，逐步奠定了传统安防行业的龙 头地位，而在 2014 年之后，安防行业从传统安防走向智慧安防，其抓住了产业升 级的趋势，业绩与估值同时受到大幅提振，在 2014 年到 2017 年间，海康威视的营 收从 172 亿提升至 419 亿的水平，其 PE 估值也从 19 倍提升至 38 倍。青鸟消防与 海康威视相类似，其在过去通过产品优势和技术积累逐渐巩固了在国内传统消防产 品领域的龙头地位，而其所处的消防行业与过去安防行业的发展也相类似，目前正 处于转向智慧消防的产业升级趋势中，并且公司的青鸟云服务已经测试 3 年以上， 公司当前 30 倍左右的 PE 以及 25 亿的营收水平预计将通过积极布局产业升级，在 未来得到大幅提升。
消防产业的总体市场规模预计将维持稳健增长态势，公司有望充分利用其竞争优势 扩大市场占有率，实现质量双升。消防产业通过不断发展，根据智研咨询统计数据 显示，仅在 2019 年就已达到 3559 亿的较大规模，而随着市场化进程的逐步推进、 准入门槛的提高，预计未来行业内竞争格局将会逐步优化。而在差异化竞争战略下， 公司有望凭借其在该领域的品牌效应以及软硬件技术的积累，积极把握一体化发展 趋势，逐步提升其市场份额，充分享受消防产业持续提升的市场规模。我们认为未 来三年通用消防、工业消防、应急疏散这三大领域的市场空间将会伴随着产业升级 的背景逐年提升，公司有望持续享有行业发展红利。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
