华孚时尚股份有限公司是全球色纺产业领导品牌、全球最大的色纺纱供应商和制造商之一。公司创 始于 2000 年，主营中高档色纺纱线，配套提供高档新型的坯纱线、染色纱线，同时提供流行趋 势 、 原 料 与 产 品 认 证 、 吊 牌 、 技 术 咨 询 等 增 值 服 务 。 2017-2020 年 公 司 收 入 分 别 为 125.97/143.07/158.87/142.32 亿元。2021 前三季度公司订单量价双升，录得收入 127.15 亿元，同比增长 46.84%。公司目前已形成 220 万锭的总产能，在中国东部、新疆和海外拥有产业基地，产能和规模 优势明显。色纺纱下游主要运用在包括运动类、休闲类、内衣类和婴幼儿用品类等在内的纺织服装 行业，终端客户包括 H&M、ZARA、POLORL、GAP、UNIQLO 等国际品牌以及森马、李宁、七匹狼等 国内品牌。
图：公司营业收入不断增长（单位：亿元）
公司发展可分为三个阶段，当下处于积极转型期，坚定以纱线贯穿纺织服装产业，依托产业互联网 与柔性供应链实现产业转型，从而实现“原材料-纺纱-面料-成衣”全产业链覆盖，从“时尚制造商”转型 为“时尚运营商”。目前公司处于积极转型期间，未来有望实现较好恢复。
1）第一阶段（1993-2000）为初创成长期。公司在 1993 年创立品牌，2000 年成立公司。创立初期， “华孚牌”色纺纱通过色彩、材质、工艺技术的集成创新，成为色纺行业国际品牌。1995 年，公司创 设研发中心，目前共申报国家专利共计 117 项，已获国家专利授权 79 项，其中发明专利 43 个，实 用新型专利 36 个。1995-2000 年，公司完成全球营销布局，主导产品远销欧美、日韩、港澳、东南 亚等几十个国家和地区。
2）第二阶段（2001-2016）为产能扩张期。2001 年起，公司通过并购和新建，拥有中国东部、新疆 和海外生产板块，规模优势日益明显。2006 年，基于新疆得天独厚的棉花、能源优势，公司开始投 资新疆，逐步形成了从棉花种植加工，到染色、纺纱一条龙的色纺一体化产业链。2009 年，公司将 华孚控股旗下的色纺纱业务臵入飞亚股份，实现了色纺纱业务整体上市的目标。2013 年，公司在越 南设立子公司，现已形成 28 万锭纺纱产能，2 万吨染色产能，逐步将越南华孚打造成公司在东南亚 的全能型快速反应生产基地。
3）第三阶段（2017-至今）为积极转型期。依托产业互联网和柔性供应链的发展，公司制定了“坚持 主业，共享产业”的长期战略，未来致力于成为全球纺织服装产业时尚运营商。除了经营纱线业务 以外，公司业务延伸至网链业务，取得较好增长。
公司主营业务分为色纺纱业务和网链业务。色纺纱适用于制作运动类、旅行类、休闲装、商务装、 内衣服饰产品，以及床上用品等家居产品。目前，公司拥有时尚外观系列、纯棉高支高档色纺系 列、健康环保色纺系列、功能产品色纺系列等 8 大系列、2000 多个品种的产品系列，在市场竞争中 凸显龙头企业产品优势。
多年深耕新疆地区，前端网链顺利布局。公司在塔里木河沿岸的阿瓦提拥有 8 万亩优质棉田，从源 头开始紧抓棉花质量。2016 年，华孚网链与新疆棉花产业集团合资成立新疆天孚棉花供应链股份有 限公司，合作之后，公司通过控股新疆天孚，对当地轧花厂(棉花粗加工的必要环节)、储运站以及 交易市场进行整合，在通过棉花交易赚取利润的同时，更深度地掌握控制了新疆当地的棉花资源。 公司色纺纱业务收入维持稳定的增速，2018 年营收规模达到 72.22 亿元，2019-2020 年规模有所下 降，2021 上半年公司色纺纱业务收入 34.25 亿元，占比 40.04%。公司多年来持续扩展网链业务，营 收规模稳定且不断上升，2021 上半年公司网链业务收入 49.59 亿元，占比 57.97%。
公司实际控制人为孙伟挺家族，公司股权集中。公司董事长孙伟挺先生自 20 世纪 80 年代进入纺织 行业，对行业情况了解充分， 2008 年至今任公司董事长，积累了丰富的经营和管理经验。公司副 董事长陈玲芬女士自 1993 年与董事长长创办华孚至今，与董事长合作良好，对公司以及行业具有 充分了解，股权集中稳定。公司其他董事均接受良好教育，具备相应领域充分经验。
注重股东回报，公司分红比率较高。公司注重股东回报，2018、2019 年，公司现金分红总额分别为 5.02 亿 / 2.01 亿，分红率分别为 66.87% / 49.99%，始终维持在高水平。2020 年由于疫情影响下公司盈 利亏损，但随着疫情后周期业绩弹性显现，分红有望恢复至较好水平。
色纺纱产品较传统产品具有优势，市场占有率尚未释放。色纺纱是先将棉纤维染色，然后将多种不 同色泽和不同性能的纤维混纺得到的具有独特混色效果的纱线，其主要具有质感优秀、颜色准确、 节能节水、附加值高等显著优点。通过多种功能纤维配合纺织，可以实现传统纱线无法实现的效 果。因此色纺纱随着针织服装潮流趋势的影响，需求量持续上升，下游厂商的订单数量未来将持续 增长，市场占有率将不断提高，是未来纱线公司新的利润增长点。
图：色纺纱染色纺织工艺流程具有高附加值
色纺纱行业龙头企业集中度高，呈现双龙头竞争格局。从国内市场来看，截至 2020 年，国内色纺 纱两大龙头企业华孚时尚和百隆东方各生产约 220 万/160 万锭，合计约占国内色纺纱总产量 40%左 右，国内其余产能主要聚集在江苏和浙江地区，色纺纱市场呈现双龙头市场格局。
未来色纺纱龙头凭借技术优势市场集中度有望持续提升。从世界市场来看，目前全球纺纱主要的产 能集中在中国，中国在世界市场上具有绝对垄断地位。在中高端色纺纱行业，寡头垄断效应十分突 出。由于色纺纱行业在技术以及现金流等方面存在技术壁垒，预计在高技术集中度的龙头企业技术 更新的不断推进下，龙头企业的优势会逐渐扩大。
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